容量电价+市场化电价变革火电盈利新模式:2022 年以来山东、贵州等地陆续推出火电容量电价试点,为火电参与深度调峰调频提供了盈利性来源。目前我国电力市场化改革中对提供灵活性调节性服务电源的激励机制尚不完善,而传统管理机制下煤电机组缺乏动力主动提供调峰调频服务。由于煤电灵活性改造在技术层面不存在障碍,因而主要是机制未理顺的原因。
公司:以火电+抽蓄为主业,参股新能源发电+煤炭:新型电力系统下, 公司以火电+抽蓄为基本盘,参股新能源获成长性收益,参股煤炭享煤电一体化低成本,价值凸显。公司以充当电力系统的压舱石的火电和抽蓄为主业,2021 年公司剥离风电光伏发电项目,注入华电新能,参股华电新能 31%,享受投资收益。我们认为火电行业逐渐从周期属性走向公用事业属性,估值有待重估;抽蓄新型电力系统重要的储能资产,叠加较高的增速,应当给予成长性估值;参股华电新能,一方面不需要投入大量的资本开支,保证了良好的现金流和资产运营状况,另一方面也能享受到新能源发电成长性的投资收益。
盈利预测
我们预计 2022-2024 年公司实现营业收入 1139.41 亿元、1279.43 亿元、1387.80 亿元,同比增长 9.1%、12.3%、8.5%;实 现归母净利润 3.53 亿元、38.73 亿元、42.87 亿元。我们看好新型电力系统下火电的基础能源地位,叠加容量电价政策利好火电行业