智能电网配变用电产品线齐全。作为国内领先的智慧电力系统解决方案 提供商，公司现有产品基本涵盖了 110kV 及以下智能电网配电、变电、 用电领域一、二次设备及系统，是行业内产品线较为齐全的少数企业之 一。主要产品包括综合自动化系统、配电终端、配电主站软件、智能电 能表、高低压预付费、高低压真空断路器、环网柜、成套设备等。 

电网投资向配网倾斜，支撑公司持续成长。十四五以来，电网投资有望 不断向配用电侧倾斜，配网投资持续加速。我国电力市场不断深化改革， 正在构建以新能源为核心的新型电力系统。随着分布式新能源在电网中 比例上升，地方输配电网、微网对智能配电、电能信息采集等需求将迅 速崛起。 

积极布局新能源业务，分布式光伏 EPC 业务表现突出。公司近年来打 造区别于主业电气装备制造的全新业态，围绕“新能源”，开展新能源 投资运作、智能运维、储能、核心科技设备及软件、微电网系统、多位 一体能源供应等新业态。目前主要涉及光伏发电系统、储能系统、充电 桩及微电网系统的等领域，其中公司分布式光伏 EPC 业务表现突出。  分布式光伏 EPC 资质齐全，订单充足。公司专业从事电力工程 EPC 总 承包业务，拥有设计、施工及承装（修、试）电力设施完整资质。依托 于公司产品的产品优势，为用户提供全方位、一站式交钥匙工程。根据 公开信息统计，公司近半年已中标 3 个分布式光伏 EPC 项目，订单总 额 7.4 亿元，有力保障公司业绩未来高速增长。 

业绩持续稳定增长，估值明显低于可比公司。依托配用电领域完备的产 品线，公司坚持“深耕华北市场，积极拓展全国市场”的市场策略，同 时近年来电网加大配网投资，保障公司业绩稳定增长，公司收入从 13 年 的 4.27 亿增长到 21 年的 20.39 亿，复合增速超过 20%。22 年前三季 度，公司收入增长 32.33%，归母净利润增长 40.40%，为全年高增长打 下了良好基础。对标传统电气设备公司、新能源相关业务布局较好的电 气设备公司、光伏 EPC 厂商等几类可比公司，公司估值都显著低估。 

投资建议：考虑公司传统业务稳健增长且光伏 EPC 等新业务高速增长。 我们预计公司 2022-2024 年营业收入分别为 26.42、36.99、48.10 亿元； 归母净利润分别为 1.41、2.01、2.65 亿元；EPS 分别为 0.87、1.24、1.63 元。