核心观点
防疫优化以来，市场对大消费复苏非常关注，在预期和政策的不 断强化下，消费“复苏牛”值得期待。
白酒：上周白酒板块表现良好，政策加持长远看复苏在即。白酒 价格方面，上周名优酒、高端酒价格依旧坚挺。1 月 6 日飞天茅台整箱 批价为 2900 元/瓶，环比提升约 50 元/箱，延续上涨趋势。价格指数方 面，名优酒保持坚挺呈上涨趋势，而地方酒仍处于调整中并有所回落。 2022 年 12 月全国名酒批价指数为 100.2，较 11 月略有提升，环比上涨 0.19%。同时，全国地方酒 12 月批价指数为 100.08，较 11 月环比下降 0.29%。政策层面，房地产行业首套房贷利率下限可下调政策出台，有 望带动地产行业整体向好趋势，助力相关产业链实现良性发展。上周白 酒板块表现良好，叠加春节假期临近，行业信心重塑。总体来看，产品 体系完善、品牌力强、渠道体系良性发展的高端和次高端白酒，以及部 分区域龙头白酒有望率先受益。相关标的有高端酒企贵州茅台、五粮 液、泸州老窖及次高端酒企中发展潜力大的山西汾酒、洋河股份、古井 贡酒、酒鬼酒。
啤酒：啤酒板块股价趋势性上涨，行业景气度有望持续上行。近 期我国啤酒板块呈现集体上扬趋势。港股方面，至 1 月 6 日收盘，华润 啤酒(00291.HK) 报 57.45 港元，周涨幅约 5.32%；百威亚太(01876.HK) 报 26.90 港元，周涨幅约 9.57%；青岛啤酒股份(00168.HK)报 79.00 港 元，周涨幅约 2.46%。A 股方面，股价亦呈现趋势性上涨，2022 年 10 月 31 日至 2023 年 1 月 6 日，重庆啤酒（600132.SH）涨幅约 43.9%， 燕京啤酒（000729.SZ）涨幅约 23.6%，青岛啤酒（600600.SH）涨幅约 30.0%。伴随疫情防控优化，人群逐步获得免疫，预计线下消费场景持 续修复，啤酒消费或迎来恢复性反弹，景气度有望持续上行。
调味品：成本压力逐渐放缓，餐饮复苏带动行业需求回暖。大豆 市场价格年初以来基本处于持平状态（截至 2023 年 1 月 5 日），无明 显上涨趋势。根据生意社数据，截至 2023 年 1 月 5 日，豆粕期货结算 价格年初以来累计下降 2.09%，呈微弱下降趋势。近期多地餐饮消费呈 现复苏态势，元旦节假日期间多地餐厅出现等位现象，随着春节假日来 临，消费场景有望爆发。餐饮产业持续复苏，将带动调味品行业需求回 暖，叠加调味品行业成本压力趋缓，调味品行业企业业绩有望迎来较大 改善。
投资建议
板块配置：白酒>啤酒>乳制品>休闲食品>调味品； 白酒：相关标的有高端酒企贵州茅台、五粮液、泸州老窖及次高端酒企中发展潜力大的山西汾酒、洋河股份、古井贡酒、酒鬼酒； 啤酒：相关标的包括未来业绩具备高增长预期的青岛啤酒； 乳制品：相关标的是在产能、渠道、产品三方齐发力的伊利股份。
