#行业供需基本平衡、大兆瓦结构性偏紧、吨净利润预计800-1000元、看好海风放量带来的业绩弹性。按照23年海风装机10GW，桩基用量20万吨/GW，海塔用量5万吨/GW的假设，桩基/海塔需求分别200/50万吨。从各家海风/桩基出货来看（部分企业桩基占比为预估），海力55/40、大金50/40、天顺60/60、泰胜15/7、天能40/20，加上其他非上市的产能，海塔/桩基供需基本平衡。但是考虑到广东地区大兆瓦桩基用量较大，且各家南方基地产能尚未完全释放，存在结构性紧张的可能，盈利或高于其他地区。整体上，我们预计23年海风吨净利在800-1000元/吨，其中大兆瓦桩基>海塔>普通单桩。考虑业绩弹性和估值，当前位置我们重点推荐天顺风能和泰胜风能，关注海力风电、大金重工布局机会。

天顺风能

#核心逻辑：23年海工从0到1、海上占比提升带动盈利能力提升；长期看国内海工占据半壁江山、德国基地产能释放恰逢欧洲需求爆发、电站贡献稳定现金流。近期调研了解3个海工基地满产，23年出货预计60万吨，按照850元吨净利，贡献约5亿利润；陆塔预计80-90万吨，按照500元吨净利，贡献4亿 利润；叶片 模具1400-1600套，合计贡献2亿利润；在运电站1.4GW，贡献约6亿发电利润。预计23年实现17-18亿净利润，同增130% 。24年实现28-30亿净利润（海工12亿，发电10亿，陆塔 叶片6亿，考虑卖电站），同增65% 。当前市值对应23/24年PE分别16x/10x，23年目标市值400亿，空间40%。

#海工产能：23/24/25年底实现80/150/250万吨名义产能。长风汕尾基地一期20万吨导管架（22年11月收购完成）；长风射阳基地20-30万吨单桩、南通基地20万吨导管架和升压站（自有码头，面向江苏及日韩市场），预计23年2月并表；汕尾二期20万吨导管架预计23H1投产；射阳自有基地20-30万吨单桩预计23年底投产；24-25年继续规划广东（阳江、汕头、湛江）50-60万吨，福建漳州30-50万吨。德国汉堡23年底30万吨投产，24年贡献收入，25年实现50万吨，迎接欧洲海风需求爆发。