①GDP增速超预期，二、三产业均好于月均值。2022年全年GDP增速3%，其中，4季度GDP同比2.9%、好于市场平均预期的1.9%，但低于三季度的3.9%；4季度第二产业和第三产业GDP分别为3.4%和2.3%，而工业增加值和服务生产指数算术平均分别为2.8%和-0.9%。

工业生产超预期，电热燃贡献显著、消费生产边际改善。12月，工业增加值当月同比1.3%、低于上月的2.2%，但高于市场预期的0.6%。其中，电热燃同比7%、高于上月的-1.5%，而制造业同比0.2%、较上月回落1.8个百分点。主要行业中，食品制造、纺织、医药、农副食品等消费相关边际改善。

②需求好于生产，制造业投资上行、基建保持韧性。相较于工业增加值，12月投资增速回升、消费降幅收窄，其中，12月固定资产投资同比3.1%、较上月提升2.3个百分点，制造业投资同比7.4%、高于上月的6.2%；基建投资虽有所回落、继续保持两位数增长，交通类投资贡献较大。

竣工加快等支持地产投资边际改善，销售依然低迷。12月，房地产投资同比-12.2%、高于上月的-19.9%，除低基数贡献外，也与竣工加快有关，竣工同比-6.6%、好于上月的-20.2%，新开工和施工依然非常低迷、同比分别为-44.3%和-48.2%；商品房销售面积同比-31.5%、上月-33.3%。

③社零降幅收窄，主因商品消费。12月，社零同比-1.8%、好于预期的-6.5%和前值的-5.9%，其中商品消费同比-0.1%、高于上月的-5.6%；而餐饮收入继续恶化、同比-14.1%，低于上月的-8.4%。12月，城镇调查失业率逆势下降、较上月回落0.2个百分点至5.5%。全国总人口自1962年以来首次下降，2022年为14.1亿人、比上年末减少85万人。

重申观点：经济最差的阶段或已过去，修复趋势或在3月前后更加明朗，全年GDP增速或在5.5%左右；宏观主线转向内需增长为主，驱动包括稳增长加力带来的基建和制造业投资强劲、疫后修复及地产链拖累减弱等。