（推荐二线起帆，关注一线修复）-20230203正午

[烟花]传言虚假，海缆错杀。传言：青州五、七分两个标段，单个标段中标金额约13亿元。导致海缆板块大跌，龙头东缆跌超8%。

[福]经权威验证：目前青州五、七只进行了主缆招标，没有招标阵列缆和敷设。并且招标模式为邀请招标，招标网站不会公告。青州五和青州七两个风场（共2GW）合用一个2回路的主缆。单个标段主缆13亿元完全不合理，据悉单个标段金额在8～9亿元为合理区间。部分价值量转嫁到了换流站。根据中天之前400KV柔直的单价测算，青州主缆的毛利率在70% ，假设期间费用率不变，净利率约为传统220KV的2.2倍，单GW的主缆净利额比传统220KV相比有不错提升。海缆盈利可期，随着深远海的推进，未来离岸100～200KM的海风都会大量出现（参考欧洲），海缆长期成长属性仍在。

[福]海缆格局依然优异，依然是电新优质环节：（1）海风项目有望加速释放，海风招标有望再创新高。（2）海缆几乎没有新玩家进入，码头 地域保护 设备壁垒 技术 业绩的护城河算是电新里面较高的。（3）青州五、七使用500KV柔性直流海缆，深远海化持续提升海缆价值量。（4）220KV主缆毛利率微降市场已经充分预期，330KV/500KV毛利率较高，有效改善产品结构。（5）海缆整体估值便宜，具备配置性价比。

[福]海缆首推起帆电缆，0-1过程无惧调整。（1）广西拿单能量有望大超预期，叠加山东 上海，公司23年海缆订单有望超过30亿元；（2）超高压海缆进展迅速，23年将拿到500KV型式认证，24年拿到预鉴定报告，短期不受超高压海缆影响（3）海缆0-1的过程，成长性极强，地域布局独家布局广西（23-25年开工7.5GW）和上海（23-25年开工约6GW），布局的山东烟台也有不错拿单能力；（4）盈利预期 22年 海缆2亿元/陆缆8亿元；23年 海缆4亿元/陆缆9.5亿元。陆缆每年20-30%复合增速，给予15倍；海缆0-1高成长性和高确定性给予25倍。23H1目标市值170亿元；23H2目标市值220亿元。