南都电源调研纪要-韭研公社

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南都电源调研纪要

AI挖啊挖

2023-02-27 13:38:51

总结：
公司专注 UPS 电源、储能业务，参与制定储能相关行业标准，是国内最早进入储能行业的玩家。1994 成立，2010 上市，2001 开始锂电业务；铅酸电池调整，民用剥离，专注于工业级（UPS 电源）。公司产能：锂电 10GWh(规划总 50)，系统集成 10GWh（规划总 30GWh）。
公司优势：30 年零安全事故；公司制定 2025 年目标成本为 0.15 元/Wh；12000+循环次数，对应的电芯容量（280AH）；累计 50GWh 装机量；公司在海外电芯、电池以及系统的认证具备优势，同时拿到美国融资资质对于公司在北美拿储能项目具备额外优势。

一、公司储能业务：
1、在手订单情况，海外（直流侧）+国内（交直流），户储+工商业大储：4GWh 大储，工商业 39 亿在手订单，国外 1.3 元/wh 不含税国内 1.3 元/wh 含税；海外市场主要包括欧洲、澳洲、北美，再加上中国，四个区域出货量最大，占比 80%以上。
2、签单量：海外 70%，国内 30% 占比；根据交付量，国内 50-60%，海外 50%-60%。（根据公司信息披露，1 亿以上发布公告，储能累计数量）大储预计出货量，今年签单 1.56GWh，去年 3GWh 今年将交付，今年签单量海外北美欧洲澳洲中国（80%占比），北美和欧洲今年大储重点市场，中国从电源侧光伏发电强制配储，今年在电网侧独立储能+大客户侧将大幅度增加。综上，南都电源在跟订单几十 GWh，倾向于海外市场，订单转化率70%（淘汰掉利润不高项目）x50%（看上的订单），大储 40-50%，大于 4GWh，明年翻倍，后年翻倍超过 15GWh；电芯端，今年 10GWH，明年电芯扩产，判断过剩时期，超过 280AH 电芯今年下半年将发布。南都户储，目标和方向，以电芯为主，部分拓宽渠道。南都能源（大储业务），海外市场第一梯队
3、出货量：大储 4GWH 出货量，工商业 3GWh，户储 1GWh，铅电池 3-4GWh（铅酸电池价格约为 0.7 元/wh）
4、国内项目：雷州项目，公司拿下一期二期项目（总计 1.2GWh），EPC 价格为 2.2 元/Wh，价格优势大。
5、公司储能毛利率：海外 15-20%；国内 10-15%
6、公司新产品：预计下半年发布大电芯新品

二、公司锂电回收业务：
1、锂电回收业务，一次回收率，90%以上：产能 7 万吨处理量，出货量 5k 吨，碳酸锂价格的因素，生产周期半个月，原材料下跌影响不大，15-20%毛利率水平，回收设备，全套破碎，中间溶解、酸溶自主研发，早期三元锂电池为主，目前调整为以磷酸铁锂为主。锂电回收，靠资本融资。2022 年 10 亿，2023 年 20 亿，净利润 8%-政府补贴。（回收价格是波动的，随行就市）
2、铅回收 7%毛利率，2-3%净利率。30-40 亿营收，铅回收，每年保持不变。

三、公司铅酸电池业务：
铅酸电池业务目前剥离情况，未来发展方向：民用剥离，专注工商业 UPS 电源高端市场。

四、公司股权问题：
1、股权-朱总：增持 1.8 个点股权，实控人不参与企业管理，朱总-股东+经营，大股东（人在美国股权不变）释放股权给朱总，未来更加巩固，朱股权增加，连续两次股权激励朱增加股权；短期内不会增加持股。
2、业务剥离情况：两轮车电池业务剥离 2022 年；电站剥离；1.3 亿商誉待减

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