从市场竞争来看，存储 芯片市场集中度高，海外厂市占率暂时领先。三星在 DRAM 和 NAND 领 域具备领先优势，海力士和美光的市场份额同样比较高，DRAM 行业 CR3 占比接近 95%，国产存储芯片厂市占率还处于较低水平。在车用市场， 美光市场占有率高达 40%，ISSI 行业内市场份额约为 15%，位列行业第 二，三星、南亚紧随其后。随着车载智能化的发展，新能源车渗透率提 升至 30%以上，车用 DRAM 市场空间存扩容空间，同时车载存储相对消 费级和工业级使用要求更高，使用寿命通常要求 10 年以上，产品壁垒 更为深厚。 

专注车载 DRAM 市场国产替代机遇，凭借大客户、供应链、产品力建立 自身护城河。公司客户结构稳定，多家 Tier 1 厂商合作，在汽车领域， 公司客户包括大陆集团（Continental）、德尔福（Delphi）、博世 （Bosch）、法雷奥（Valeo）等，工业企业包括西门子、松下、通用电 气、霍尼韦尔等。汽车领域产品准入门槛高，认证周期长，但供应链稳 定，具备大客户属性。从认证项目来看，ISSI 已通过 IS09001:2000 认 证，汽车生产流程中的所有分包商均通过 ISO/TS 16949 认证，所有新 产品符合或超过 AEC-Q100 资格标准中规定的要求。供应链稳定，与多 家头部企业保持良好合作，代工领域，与南亚科技、力晶科技、武汉新 芯保持合作，封测领域，与南茂科技、紫光宏茂合作,稳步提升公司护 城河。 

“存储+模拟+互联+计算”一体化发展，看好公司平台化发展。公司发 展始于自主研发的 CPU 技术，2020 年公司并表北京矽成及其下属品牌 Lumissil，并购后公司从过去专注 CPU 技术拓展至 MCU、智能视频芯 片、存储芯片、模拟互联芯片的一体化发展模式，成为一体化平台芯 片 IC 设计企业。公司模拟芯片主要包括 LED 驱动芯片、触控传感芯 片、DC/DC 芯片、车用微处理器芯片、LIN、CAN、G.vn 等网络传输芯 片，主要面向汽车、工业、医疗及高端消费类市场，矽成（Lumissil） 是国内唯一提供全套汽车 LED 驱动的厂商。公司微处理器和智能视频 芯片主要面向智能物联网和智能安防类市场，公司面向智能物联网市 场推出的新一代 SoC X2000，采用北京君正自研 CPU 内核、VPU 及 ISP 等关键技术，是一款高性能、多核跨界处理器。 

投资建议 公司是国内车用 DRAM 市场龙头厂商，也是国内少数具备 “存储+模拟+计算+互联”的一体化平台厂商，公司核心竞争力更多体 现在公司产品矩阵丰富和聚焦核心赛道，看好未来公司持续提升 DRAM 市场份额以及下游周期反转带来的业绩提升。但是受整体周期影响， 小 幅 下 调 公 司 盈 利 预 测 。 我 们 预 期 公 司 2022-2024 EPS 为 1.77/1.97/2.50,对应 PE 为 39.59X/35.56X/28.04X。维持“推荐”评 级。 

风险提示 产品开发风险；新技术研发风险；市场周期风险。