4月9日 掘金AI+系列电话会议（第1期）会议纪要

目录：

电子：Ai服务器加单，电子半导体迎来新的生机和活力

通信：AI崛起——ICT基础设施先行

计算机：大模型时代，计算机行业G/B/C端落地的投资机会

传媒“继续看好AI+游戏，关注互联网新型流量入口机会

纪要内容：

一、电子

Ai服务器加单，电子半导体迎来新的生机和活力

樊志远 国金电子首席分析师

执业编号：S1130518070003

我们从产业链了解到，Ch­a­t­G­PT对算力要求较高，全球互联网公司纷纷推出大模型，提升了对Ai服务器的需求，互联网产生增加了Ai服务器加单，英伟达也向台积电增加了云端推理和训练芯片订单。

人工智能海量数据的收集、清洗、计算、训练以及传输需求，将带来算力和网络的迭代升级，利好AI数据中心及边缘高速运算大量使用的CPU，GPU，FP­GA，AS­IC，HBM存储器，3D NA­ND，以太网PHY芯片及电源管理芯片。根据Pr­e­c­e­d­e­n­c­e­R­e­s­e­a­r­ch的数据，2022年全球人工智能芯片市场规模为168.6亿美元，22-32年CA­GR有望达29.7%。我们看好人工智能加速发展对电子行业带来的发展新机遇，细分板块有望持续受益：1）计算芯片：AI拉动CPU/GPU/FP­GA/AS­IC量价齐升，云端推理和训练加速卡价值量较高，国产替代空间巨大；2）存储芯片：看好云端推理和训练对HBM芯片的拉动（单训练加速卡有望增加HBM用量1000美元以上），看好2023年存储板块止跌反弹， DDR5内存有望放量。据Yo­le，21-28年内存接口及配套芯片市场规模CA­GR达28%，此外HBM属于先进封装的一种，因叠层厚度较高且运算量较大，对EMC塑封料提出了更高分散性和更高散热性要求，对应的球硅球铝填料将升级，其中球硅需要用到20um等级及以上的产品，low-α球铝首次被引入EMC封装中；3）以太网芯片：有限局域网通信之基，服务器端大有可为。25年中国数据中心用以太网交换芯片市场规模将达到120.4亿元；4）电源管理芯片：2023年下半年有望迎来需求回暖。随着云计算、人工智能以及大功率处理器和加速卡需求的不断增长，加速服务器电压转向48V，DC-DC受益明显；5）PCB/CCL：AI服务器带来PCB增量，一方面服务器主板从10～16层、M4/M6材料、单价2500～5000元提升为26层、M7/M8材料、单价10000元，另一方面AI服务器相对普通服务器以太网网卡、sw­i­t­ch卡等配板用量明显增加。两个因素叠加下，服务器单机价值量从以往的1000～3000不等提升至10000～15000，价值量显著增加。6）光芯片：全球数据量爆炸式增长，光通信逐渐崛起。据Li­g­h­t­c­o­u­n­t­i­ng数据，2027年全球光模块市场规模超200亿，光芯片为光模块核心组件。7）服务器电源：国内通用型服务器一般配套2个500W电源，价值量800元。富士康通用型服务器配套2个800W电源，价值量3500元；推理服务器（T4/A10）配套4个1800W电源，价值量8000元，训练服务器（A100）配套4个2200W电源，价值量14000元。AI服务器电源价值量大幅增长；8）AI往C端应用落地，智能音箱、电视将是重要的入口，特别是最近阿里天猫精灵开始接入AI，我们看好在Ch­a­t­G­PT入口设备占比比较高的国内芯片公司。

当前的存储行情从两个角度去看，一个是从AI的角度，一个是从存储周期的角度。

分别来看，首先是存储周期见底，我们上个月初发了存储的报告，我们当时的观点是存储周期大概率是在今年的第二或第三季度见底，我们主要从价格、库存和供需三个指标进行了分析，首先是价格的角度，当前的存储器价格已经跌破了前几轮的最低水位，距离最高点已经跌超了60%，历史上最大跌幅也就50%，目前我们看到4Gb的DDR4的价格已经到成本线了，虽然还在下跌，但我们认为继续下跌的空间不是很大了；另外从库存的角度看，当前存储原厂的平均库存快要见顶，存储模组厂商库存已经下降了3个月左右，正常是2个月左右，我们预计在2、3季度有望见底；另外从供需的角度看，我们看到海力士、美光三大厂商在削减资本开支，投片量也在减少，之前三星坚持不减产，目前看三星也有可能会采取减产减轻库存压力，需求端看，后面随着下游消费电子需求复苏以及数据中心建设的加快，我们预计下半年存储需求将逐步改善。

另外，从AI的方向，我们知道“算”与“存”分不开，算力基于数据，数据需求存储，随着算力的提升，数据量将呈指数级成长，对应对存储容量带来大量的需求，也将对存储芯片带来爆发式增长，从现有的能看到的方向是AI服务器，根据美光的数据，AI服务器相比传统通用服务器带来8倍DR­AM+3倍NA­ND Fl­a­sh，我们认为长期看不单单服务器领域，智能汽车、智能IOT、智能机器人等多个AI应用终端将对存储带来指数级增长。

我们看好Ai+应用落地，Ai服务器需求增长对电子半导体带来的机会，重点公司：英伟达、寒武纪、澜起科技、芯原股份、兆易创新、沪电股份、源杰科技、联瑞新材、裕太微、兴森科技。

风险提示：Ai+应用落地不达预期，数据中心需求复苏低于预期。

二、通信

AI崛起——ICT基础设施先行

罗露 国金通信首席分析师

执业编号：S1130520020003

近期，百度、华为等陆续发布AI大模型，全球ICT领军企业在AI领域的军备竞赛正式拉开帷幕。人工智能的发展必须强化及重塑ICT基础设施，海量的数据计算、传输需求，将带来算力和网络的迭代升级。站在当前时点，我们认为AI带来的算力与网络基础设施板块的轮动机会从以下环节来把握：

算力层面

IDC：AI算力部署支撑。数据中心在算力基础设施总体规模中占比超过90%，超算、智算和边缘等数据中心新一轮建设周期有望带动IDC市场探底回升，建议关注与海内外科技公司、运营商深度合作且具备网络资源优势的IDC龙头奥飞数据、光环新网、宝信软件等；

服务器：算力硬件核心环节。AI发展带动算力需求释放，并加速向边缘侧扩散。中国市场竞争格局生变，鲲鹏+昇腾生态将会在AI时代崛起，国内服务器厂商迎来发展机遇。推荐ICT龙头中兴通讯，建议关注智能制造EMS龙头工业富联、服务器和交换机龙头紫光股份等；

液冷：高算力和低功耗是数据中心发展的两大核心趋势，算力提升加速温控技术的升级与部署。高密度数据中心建设叠加能效指标要求，带来散热技术革新，推动液冷、蒸发冷却等高效制冷新技术快速部署。推荐IDC温控龙头英维克，建议关注BA­TH数据中心建设合作伙伴依米康。

联接层面

运营商：云网融合提供AI发展底座。三大运营商作为算力网络建设的核心，具备丰富的数据资源，为数字经济时代行业数字化提供成熟的通信和算力基础设施，商业模式从To C走向To B。ICT二十年产业趋势演变与数字中国政策共振，运营商行情远未结束，建议关注中国移动、中国电信、中国联通；

光模块：AI拉动确定性最强环节。AI大模型训练需要高算力支持，数据量、流量增长首先带动的是800G高速率产品出货量与渗透率持续提升。海内外云计算大厂资本开支存在结构性增长机会，英伟达、谷歌、微软等公司加单高速率产品。推荐关注高速率光模块龙头中际旭创、华工科技、新易盛等，光通信全产业链布局的光迅科技，CPO技术具备先发优势的光器件厂商天孚通信，以及上游光芯片厂商源杰科技、仕佳光子等；

通信模组/芯片:终端应用扩散环节。AI­oT激发端侧算力需求，5G+AI智能模组赋能物联网应用，为终端提供低时延和高效算力算法支持。新型终端和应用场景扩展Wi­Fi市场边界，Wi-Fi6/7将成为人工智能时代前沿应用场景的关键网络技术。重点推荐英伟达Je­t­s­on平台合作模组龙头移远通信、高通SoC加持智能模组龙头美格智能，建议关注广和通、翱捷科技、乐鑫科技等。

风险提示：技术进展不及预期、商业模式尚未成型、政策风险。

三、计算机

大模型时代，计算机行业G/B/C端落地的投资机会

孟灿 国金计算机首席分析师

执业编号：S1130522050001

1、长期投资主线：我们依旧认为主线是两条，底层的“安全”-即国产替代、自主可控，应用层的“发展”-即数字化、智能化。其中给投资者带来更多可能性期待空间的前沿技术维度是智能化，即AI，更多确定性政策导向的是国产化、数字化。

2、AI应用落地对各领域公司的贡献机制主要在于三条：一是需求端，通过AI赋能，解决之前解决不了的问题，或者提升功能效果、用户体验，更好的解决问题，带来市场空间的打开、渗透率斜率加快；二是供给端，替代初级人工，降本增效，释放更多产能；三是业务结构端，提升软件、算法、平台的权重，优化商业模式，提升估值。

3、推荐逻辑：计算机下游以G和大B为主，付费能力强，要求高，落地节奏相对更有韧性而非突变式，头部计算机公司作为供应商，只要选择拥抱新技术，做好应用落地，就有相对优势。因此，我们推荐关注过往AI批量落地并且已经形成成熟模式，或至少头部企业能力强，场景理解、数据、客情关系积累深，业绩回暖向上，同样估值分位数还不高的安防、金融科技、工业软件、企业服务、网络安全等领域。

（1）安防领域，一大一小，大的是海康威视、大华股份、千方科技、萤石网络，基本面逐季回暖向上，利润弹性大；小的是垂直产品/场景类，比如门禁打卡的熵基科技、楼宇对讲的狄耐克、AI在在电力等场景落地的智洋创新等。

（2）金融科技条线，重点推荐证券/基金IT，To B和To C两条线，To B推荐利润弹性释放周期的恒生电子、顶点软件、凌志软件，To C推荐AI落地效果直观的财富趋势、指南针、同花顺等。

（3）工业软件领域，看好制造业回暖复苏、国产替代大背景下的发展前景，AI+有望引领研发设计工业软件交互模式变革，实现“所说及所得”。未来有望以自然语言下达指令，软件分析自然语言当中包含的非结构化需求信息，自动绘制相关图纸并进行仿真计算。研发设计类环节推荐中望软件，生产控制/运营管理类推荐中控技术、能科科技、汉得信息、赛意信息、鼎捷软件。

（4）企业服务领域，OA能够最广泛地覆盖公司员工，未来可通过GPT对话集成人事、报销、合同、协同文档等企业级应用，对外拓展OA之外的企业应用空间，对内赋能企业内知识图谱建设，成为企业级办公平台助手。泛微网络自2022年开始成立10大新产品部门，致远互联以低代码平台聚合六大高频、标准化领域。当前OA行业正处于向其他应用模块拓展、空间持续打开的阶段，GPT对话对于B端应用的聚合预计加速这一进程。

（5）网络安全领域，AI赋能网络安全，主要是自动化工具降本增效逻辑，有安全大数据、自动化工具研发储备比较多，安全运营模式成熟的公司更受益，如奇安信。此外，人工智能场景的安全防护需求，带来新增量，比如数据安全、云安全等，利好新安全布局多的安恒信息、奇安信、启明星辰、天融信、绿盟科技、山石网科、迪普科技等。

（6）数字经济领域，增量提示投资者关注数据交易专业咨询中介这一细分领域，采用数据分析和智能算法提升决策服务水平的弹性公司，包括零点有数、慧辰股份。

风险提示：政策落地不及预期、需求恢复不及预期、竞争情况加剧、流动性和风险偏好不及预期。

四、传媒

继续看好AI+游戏，关注互联网新型流量入口机会

陆意 国金传媒与互联网首席分析师

执业编号：S1130522080009

我们继续看好游戏板块，随着AI­GC工具的成熟（例如：Mi­d­j­o­u­r­n­ey V5在2023年3月的发布），游戏板块因AI­GC带来的降本增效进程不断继续。我们认为，AI­GC在2D游戏素材的制作方面，应用速度较快，游戏产业的接受程度较高，因此我们推荐关注2D素材占比较高的游戏产品及对应公司。大模型的发展，使得游戏在交互方面有不断的创新（例如：智能NPC），基于这个逻辑，我们亦推荐海外收入占比较高的公司（接入Op­e­n­AI的可能性较高）。同时，游