上周回调较多，导火线为公司年报中对23年收入指引低于预期，但根据公司解释指引为去年年底制定（当时对于恢复率较为保守）。从Q1恢复情况看，实际收入超指引的概率是很大的，因此不必纠结收入指引。

前两周市场对于锦江23年业绩的传言较多（包括指引14亿、股权激励做低基数、GDR压股价等等），和公司沟通后反馈上述传言均不实。解释下我们对23年/24年的利润预期：此前基于境内RP恢复到110%，预计对应全年归母利润19亿；但考虑卢浮潜在的亏损压力（主要为利率上行后新增近3亿的利息支出），下调23年业绩至16亿。但公司今年将改善境外负债的资本结构，预期明年利息支出会下行。24年假设RP恢复至125%（剔除结构升级影响恢复至19年110%），且利息支出下行，预计归母净利润24亿。

回调后是很好的加仓机会：

行业景气上行趋势并没有改变、且尚未到高点。本轮酒店由于供需错配带来的景气上行周期将持续全年，1）供给端疫情三年出清近20%，大批量供给最早24H1回归；2）需求端商务客流-旅游散客已有较好恢复、旅游团客正在放量、国际客流持续回补；3）基数角度2019年RP逐季走低。基于以上酒店行业H2景气度高于H1，进入旺季后五一/暑期/十一持续催化，经营数据持续兑现后有望不断催化板块行情。

锦江是A股最好的酒店标的。公司自20年5月开始的整合、效率的提升将会在今明两年的利润端进一步体现；未来股权激励落地后，公司业绩与团队利益绑定将释放更多活力。23/24年预计公司归母净利润16亿/24亿，考虑GDR摊薄后对应PE分别45X/30X，目标涨幅30%+。再次推荐，欢迎随时交流。