我们认为当前市场上关于中国经济“通缩”的论调过于悲观。三大视角观测当前国内经济复苏：第一：与企业盈利高相关性的中国消费者信心指数历史底部回升；第二：历史经验企业中长期信贷与居民信贷劈叉后居民按揭都将修复，3月居民信贷已有回暖迹象；第三：中国经济正处于被动去库→中期主动补库进程初期，有望强化盈利/股价动能。 　Q2国内经济增速将继续向潜在水平回归。2023年一季度经济弱复苏势头明显，但经济增速特别是企业生产尚未修复至潜在增速水平，预计2023年Q2国内经济增速将继续向潜在水平回归：（1）政策端，《政府工作报告》提出2023年GDP增速目标为5%，预计国内政策不会强刺激，政策更看重经济的内生修复；（2）投资端，虽然基建投资短期偏热，但3月份建筑业PMI新订单指数大幅回落11.9pct至50.2%，或暗示二季度基建投资可能偏缓；（3）消费端，2-3月份的消费复苏力度仍低于预期。现阶段，住户存款持续走高，居民潜在消费能力尚可；但居民消费信心降低至历史低位，消费信心不足制约了消费复苏。2022年房地产对经济的拖累作用为30年最大水平，2023年2月份后国内地产量价齐升，地产基本面开始弱复苏。（4）出口端，2023年一季度出口数据仍具有韧性。但如果2023年下半年欧美衰退或金融风险暴露，需提防海外需求存在断崖式下滑风险。 （1）节后消费及顺周期板块的相对弱势，本质是经济数据得到验证后预期差的消失；（2）三月以来两大主题的赚钱效应，本质是重磅政策和产业动向下预期差的不断涌现。站在国内衰退转复苏拐点、海外滞胀转衰退拐点和股市熊转牛拐点，类似的反复还会不断发生。因此，押注预期差出现概率较大的方向，应当是较为稳健的投资策略。