在2023年第一季度，TCL中环实现了营业收入176.19亿元，同比增长31.80%；归母净利润22.53亿元，同比增长71.90%；扣非净利润22.19亿元，同比增长70.61%。以下是我们对公司一季度经营情况的分析：

硅片业务：预计Q1硅片出货量24-25GW，我们测算单瓦盈利为8-9分，市场份额与盈利能力均在行业领先水平。参考隆基晚间业绩交流情况，我们认为中环在1-2月率先降价引导硅料降价及产业链降本后，仍能在低价订单期间平稳出货并保持较高利润，彰显公司经营管理及制造能力优势。

研发投入：Q1公司研发费用环比去年Q4增加4亿，同比去年Q1增加6亿，实际盈利能力领先优势更为明显。

盈利前景：我们测算目前最新硅片单瓦利润已来到1毛5或更高。近期公司开工率稳步提升至90%以上，3月出货达到10GW（其中N型占比已提升至20%）。4月排产有望继续提升10%，在硅料价格稳步下行阶段，Q2实现出货量与单瓦盈利的进一步提升。

组件业务：预计出货不到2GW，环比减亏，后续有望减亏至平衡。Q1组件端及半导体等业务盈利预计整体持平。另有投资收益约3亿，主要为硅料收益、Maxn利润及可转债影响。同时，2022年Q4存货减值在2023年Q1冲回约1.3亿。

行业环境：石英砂紧缺预计在2023-2024年难以缓解，硅片格局稳定。尤尼明扩产需到2025年，且至2025年需求增速超过石英砂供给增速。预计至2024年底，石英砂瓶颈难以解决，硅片将持续保持主产业链最紧缺环节，整体盈利能力维持高位。中环及其供应商锁定海外进口砂，保供能力行业领先。

前景展望：随着下游大型地面电站逐步起量及N型产能加速投放，210及N型硅片渗透率加速提升。公司技术与成本领先且掌握市场定价权，有望保持量利齐升。对公司未来经营业绩与盈利能力充满信心，预计2023年底晶体产能将达到180GW。预计2023年实现130GW硅片出货，单瓦盈利9分-1毛，利润120亿，对应目前仅11倍，具有强阿尔法属性。一季报预告时低于预期的原因及影响已厘清并反馈，各机构目前继续坚定看好TCL中环的未来发展。