尚品宅配：互联网基因凸显设计优势，终端接单好转渠道持续变革
夜长梦山
2023-05-08 18:42:35
【天风轻纺】尚品宅配：互联网基因凸显设计优势，终端接单好转渠道持续变革
■近期概况：终端接单好转，Q1末合同负债环比增14%，我们预计公司全年收入实现双位数增长。22Q3\Q4净利率修复至5%，全年利润率亦有望修复至小个位数。
■渠道持续变革：强化渠道能力，逐步减轻O2O引流依赖，自营转为加盟，今年加大招商及门店拓展，23年预计“尚品”“维意”品牌共增加800家门店，场景依旧聚焦O2O及购物中心。推进“1+N+Z"城市开店模式，截至22末直营门店72家，直营城市加盟店303家，目前城市总代理商100-200个，增加1城市总代理、N二级经销店，以及Z装企等渠道，截至22末加盟店2056家。
■产品聚焦定制+配套：客单价方面，22年终端客单价约3万，22年下半年公司推出随心选套餐，“全屋定制就要随心选”买3万定制送2万软体配套，发挥信息化及供应链优势，在定制产品满足个性化需求基础上，可提供包括5000多个SKU配套品。
■推进降本增效：修炼内功22年推进信息化、优化生产流程、控制成本等措施，22年员工人数缩减4429人，22年毛利率同增1.4pct。自营城市实现扭亏，自营整装聚焦广佛深三个城市，加盟通过规模增长提升经营质量，盈利能力有望持续改善。
■我们认为，公司正逐步战略转型期，22年公司调整战略，经销商回归定制家居（全屋定制）。整装团队独立部门推进，经销商零售整装改为和装企合作，自营整装业务独立团队持续推进。看好公司战略聚焦后伴随行业整体回暖持续发力。我们预计公司23/24年归母净利润分别为2.4亿/3.4亿，对应PE为17X/12X，买入评级！
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