公司 2022 年归母净利润同比下降 20%，2023Q1 归母净利润同比下降 16% 公司发布 2022 年年报及 2023 年一季报，2022 年实现营业收入 596 亿元，同比 下降 0.3%，实现归母净利润 1.7 亿元，同比下降 20%；2023 年一季度实现营业 收入 90 亿元，同比下降 31%，实现归母净利润 0.4 亿元，同比下降 16%。2022 年营收同比略减，主要系动力业务剥离，中船动力四季度不再并表所致；业绩同 比下滑，主要系 22 年计提了邮轮资产减值准备所致。 2022 年，公司扣非归母净利润-27 亿元，上年同期-8.74 亿元。主要系：（1）公司 转让子公司中船动力集团的控制权，增加净利润 12.5 亿元；（2）公司控股子公 司广船国际签署地块补偿协议，按持股比例确认影响非经常性损益 9.7 亿元； （3）受多种因素影响，公司对部分存货及亏损合同等计提减值共计 39.4 亿元。 公司在手订单饱满，叠加船舶建造周期，预计年内有望迎业绩拐点，后续随油 轮、干散船放量订单持续增长。 

一季度油船新接订单同比增长 380%，船舶龙头受益行业景气上行 根据中国船舶工业协会数据，我国 2023Q1 新接订单量 1518 万载重吨，同比增 长 53%； 2022 年 Q1 新接订单 993 万载重吨，其中散货船、油船、集装箱船、 气体船分别为 471、84、250、118 万载重吨；2023Q1 分别为 548、405、261、 132 万载重吨，各船型新接订单量分别同比增长 16%、380%、4%、12%，油轮 接替集装箱船，订单开始大幅增长，后续有望开启“量价齐升”新行情。 

打造“中国特色估值体系”，船舶央企受益一带一路、中特估。 4 月 6 日，中国船舶集团有限公司与法国达飞海运集团在北京正式签订合作协 议，协议包括建造 2 型 16 艘大型集装箱船，金额达 210 多亿元，创下了中国造 船业一次性签约集装箱船最大金额的新纪录；市场持续打造“中国特色估值体 系”，船舶制造央企随着盈利能力正逐渐进入上升区间，有望率先受益。2023 年 2 月 1 日上午温刚同志正式履职，成为中国船舶集团有限公司的第二任董事长， 有望进一步加快集团资产整合的工作。旗下上市公司估值和利润望获双提升。 

军船：“内需”中国蓝军建设装备大发展，“外贸”海军舰船出口预期乐观 内需：我国海军由近海防御向远洋护卫持续转型，打造先进舰队是建设强大海军 的基础保障。公司作为我国军用船舶最重要制造基地之一，有望持续受益于海军 现代化建设；外贸：海军舰船出口预期乐观，看好军贸长期发展空间。 

盈利预测与投资建议： 行业处于周期景气上升期，后续油轮、干散、气体船等订单有望持续下达，公司 是全球造船龙头之一，在手订单饱满，业绩确定性强。预计公司 2023-2025 年归 母净利润 26.3、69.2、90.6 亿，同比增长 1429%、163%、31%，PE43、16、12 倍，维持“买入”评级。 

风险提示：造船需求不及预期、原材料价格波动等风险。