航空央企，票价市场化正在释放国内被长期压制的定价能力，时刻分配改革将助力国际竞争力提升。

一、中国航空业“大而不强”，存在国内与国际两大症结。
1）疫前，全票价上限管制，长期压制高客座率向票价传导。
2）疫前，国际业务持续行业性大额亏损，或源于地方扶持二线洲际直飞扰乱市场化竞争，及一线国际枢纽运营的国际竞争力尚欠佳。

二、过去三年票价市场化稳步推进，国内票价中枢已上升。
2020年票价市场化机制基本完善，疫情下持续推进，百大航线全票价已较2018年上升超40%。国内票价春节后淡季较疫前上涨超一成，“五一”假期上升约两成。待供需恢复，票价中枢上升的持续性将超预期，将推动国内盈利中枢显著上升。

三、航班时刻管理改革开启，将助力航空央企提升国际竞争力。
今年3月26日航班时刻管理工作已由地方局移交民航总局，标志着改革开启。在民航强国的战略目标下，集约化管理将优化资源配置，将体现中国特色原则，助力航空央企打造“超级承运人”，提升国际竞争力与国际业务长期盈利能力。

核心逻辑：并非疫后大年短逻辑，而是盈利中枢上升的“中国航空超级周期”长逻辑。旺季博弈风险释放，逆向战略布局正当时。
1）疫情不改航空需求，且空域时刻瓶颈持续，疫后供需将恢复。
2）疫情三年票价市场化较充分，干线市场票价中枢确定明显上升。
3）航司理性规划运力降速，三四线增投的负面拖拽效应边际减弱。
4）时刻管理改革提升国际竞争力。

增持评级：中国国航、吉祥航空、中国东航、南方航空、春秋航空、中国民航信息网络。