主要观点：

　　推荐逻辑一：疫后影视拍摄工作正常开展，供给回暖叠加消费复苏共推影视动漫行业公司基本面好转，Q1业绩已有体现

　　1.供给侧：

　　23年五一档（4.28-5.3）共上映19部电影，（22年6部、21年11部），影片供给充沛；此外，23年引入多款海外大IP、大制作电影，包括《蚁人与黄蜂女：量子狂潮》（2月17日上映，票房2.72亿）、《铃芽之旅》（3月24日上映，票房8.00亿）、《泰坦尼克号》重映（4月3日上映，截至5月5日票房13.66亿）、《灌篮高手》（4月20日上映，截至5月5日票房6.05亿），另有《银河护卫队3》（定档5月5日）、《速度与激情10》（定档5月17日）、《天空之城》（定档6月1日）等重磅IP待上映。

　　2.需求侧：

　　疫后居民观影需求修复显著，23Q1电影票房达158.88亿（yoy+13.4%，比21Q1票房低12.4%），虽然五一期间出行人次较多，在一定程度上对电影票房造成分流，但23年五一档票房仍实现15.21亿，排影史第三名（仅次于21年的16.74亿、19年的15.27亿）。

　　3.业绩侧：

　　华策影视23Q1收入为9.64亿（yoy +104.83%），归母净利润1.47亿（yoy+28.95%），扣非后归母净利润1.20亿（yoy +29.98%）。

      上海电影23Q1收入为1.77亿（yoy +12.9%），归母净利润0.36亿（yoy+2894.6%），扣非后归母净利润0.24亿（yoy +520.82%）；

      中国电影23Q1收入为14.45亿（yoy +52.71%），归母净利润1.82亿（yoy+56.89%），扣非后归母净利润1.60亿（yoy +92.68%）；

       光线传媒23Q1收入为4.13亿（yoy -6.43%），归母净利润1.22亿（yoy+63.38%），扣非后归母净利润1.18亿（yoy +175.09%）；

      奥飞娱乐23Q1收入为6.02亿（yoy -9.78%），归母净利润0.17亿（yoy+154.44%），扣非后归母净利润0.14亿（yoy +141.53%）；

      芒果超媒23Q1收入为30.56亿（yoy -2.16%），归母净利润5.45亿（yoy+7.39%），扣非后归母净利润5.20亿（yoy +9.55%）；

　　推荐逻辑二：CV领域技术持续迎来突破，AI赋能内容制作的确定性不断增强

　　1.应用分析：AI将如何赋能内容制作的各个环节？目前有无应用？

　　影视内容的制作大致可分为以下四个环节：前期剧本创作——中期影视拍摄——后期特效与剪辑——海报及预告片制作。

　　1）AI对前期剧本创作环节的赋能：AI可以高效的搜集、整理信息从而初步生成剧本、世界观框架、人物小传等文字工作，并可以图片或视频方式对剧本进行预演，从而以较低成本评估剧本。22年12月DeepMind发布的AI写作模型Dramatron即可赋能剧本创作，只需在模型中输入故事的一句摘要，Dramatron就会自动生成剧本标题、人物、场景设定、故事细节和对话；国内方面，由知名编剧徐婷执笔、一览科技AI编剧辅助的古装悬疑谍谋短剧《蝶羽游戏》的剧本已完成，将于年内开机。

　　2）AI对中期影视拍摄的赋能：AI可自动生成虚拟场景，降低布景周期与成本，中国电影自研的“中影·幻境”虚拟拍摄系统便集成了数字虚拟资产、LED显示、动作捕捉、实时渲染等多项影视技术，可实现真实演员置身于虚拟场景中与虚拟角色、道具互动；AI还可从0到1生成视频，Dreammix与Gen-2均支持输入文字与图片生成视频的功能。

　　3）AI对后期特效与剪辑的赋能：特效方面，AI可以高效进行场景合成、人脸识别等，Wonder Dynamics推出的Wonder Studio AI便可一键将CG模型与真人合成，极大的简化了CG角色制作动画、打光以及将其与现实场景融合的过程；剪辑方面，AI可显著降低剪辑门槛，AdobePremiere Pro具备利用文字剪辑视频的功能，它利用语音识别和人脸追踪等算法，将视频中的声音转换成文字，并自动生成字幕，用户在文字上进行进行的操作比如删除、替换、拖动等，会自动反映在视频上，实现文字和视频的同步。

　　4）AI对海报及预告片制作的赋能：海报方面，Stable Diffusion、Midjourney等AI工具便具备文生图功能，已被广泛应用于海报制作，例如光线传媒已使用AI技术生成电影《去你的岛》首发海报，此外今日StabilityAI推出并开源更精准的文生图模型模型DeepFloyd IF，能更准确的绘制文字和理解空间关系；预告片方面，上述提到的多种视频处理工具均可显著赋能预告片制作，例如，可利用Adobe PremierePro快速选取影片高光片段。

　　2.技术分析：CV领域技术的持续迭代使AI赋能动画制作的可行性有所提升

　　1）Stable Diffusion系列模型：

　　·22年8月，Stability AI推出并开源Stable Diffusion（文生图模型），用户只用输入提示文本或者拼合的素材图+文本就可以获得完整的的设计图；

　　·23年3月17日，StabilityAI推出Stable Diffusion Reimagine（图生图模型），用图像编码器取代了原来的文本编码器，只要上传一张图片，就可以创作无数张外观相似、但细节和构图不同的图像；

　　·4月29日，StabilityAI推出全新开源模型DeepFloyd IF（更精准的文生图模型），与Stable Diffusion相比，理解文字部分模型从OPENAI的CLIP换成了谷歌T5-XXL，生成图像部分模型从潜扩散模型换成了像素级扩散模型，因此解决了文生图的两大难题：准确绘制文字以及准确理解空间关系，AI直出商品渲染图、海报等实用工作流程又打通一环。

　　2）Gen-2模型:23年3月20日，Runway发布首个多模态视频生成模型Gen-2，相比Gen-1，Gen-2可实现文生视频、文本+参考图像生视频、静态图片转视频、从零开始自动创作短视频的功能，大幅缩短视频制作周期。

　　3)SAM模型及以其为基础的模型：SAM的推出并开源标志着CV领域的GPT时刻，基于SAM模型，23年4月以来，CV领域持续迎来技术突破：

　　·4月6日，Meta发布并开源SAM模型，解决了视觉领域的分割难题，能够查找和分割图像和视频中的任何对象；

　　·4月11日国内团队推出Grounded-SAM（BLIP + SAM + StableDiffusion），将图片检测、分割和生成三种能力合一，先用BLIP模型预训练对图像的文本描述，然后通过SAM细粒度的分割出mas，最后利用Stable Diffusion对分割出来的区域做可控的文图生成；

　　·4月24日，新国立学者推出Anything-3D（BLIP+SAM+Nerf），先用BLIP和SAM模型实现检测和分割，最后通过Nerf模型用分割出来的物体和文本描述执行3D重建任务。

　　·4月25日，南洋理工、伦敦国王学院和同济大学联合推出RAM模型（Relate-Anything-Model），该模型具备识别不同视觉概念间的各种视觉关系的能力。先利用SAM来识别和分割图像中的物体，并提取每个分割物体的特征，然后使用Transformer模块使分割物体之间产生交互作用，从而得到新的特征，计算它们的配对关系并分类它们的相互关系。

　　推荐逻辑三：AIGC时代下，IP价值有望重估

　　1.中短期来看，制作方需要使用正版视频来训练视频领域的模型，影视动漫有望充当数据库的角色。

　　1）政策层面，国家重视版权保护，规范生成式AI的数据来源：4月11日，国家互联网信息办公室发布的《生成式人工智能服务管理办法（征求意见稿）》提出，提供者应当对生成式人工智能产品的预训练数据、优化训练数据来源的合法性负责，不含有侵犯知识产权的内容。

　　2）海外语料库已表示将开启收费：美版“贴吧”Reddit计划向使用其API接口的公司收费，此前OpenAI的ChatGPT、谷歌的Bard和微软的Bing AI模型等都通过访问Reddit的API接口获取数据；全球最大程序员问答网站StackOverflow也表示将向使用其数据的公司收费。

　　2.长期来看，AI降低内容制作门槛后，IP方对于制作方的依赖程度有所降低，IP方自己便可在AI赋能下实现内容制作，在产业链中的话语权有所提升。

　　这两条逻辑互为补充，如果IP方自己下场训练模型，那么长期看便可提升在产业链中的话语权；如果IP方自己不下场训练模型，那么中短期看海量正版视频可用来训练制作方的模型，扮演数据库的角色。

　　投资建议

　　上海电影：国企+动画+IP+盈利能力显著改善。1）公司拟收购上影元文化51%股权，从而获得独占许可与非独占许可各30个，独占许可IP包括大闹天宫、葫芦兄弟、黑猫警长等，非独占许可包括没头脑和不高兴、中国奇谭、舒克和贝塔等经典IP；2）公司坚定“大IP开发”战略，将与消费行业深度绑定打造中国原创IP生态；3）公司在密切跟踪和关注包括AI在内的国内外新科技的发展，加紧部署实施新技术与新产品的结合；4）23Q1部分影院租赁条款改为纯提成，减少了租金成本，盈利能力显著改善，公司毛利率同比增长14pp，环比增长30pp。

　　中国电影：国企+国内唯二可发行进口片+自研虚拟拍摄系统和基于AI的影视图像处理系统。1）“中影·幻境”虚拟拍摄系统集成数字虚拟资产、LED显示、动作捕捉、空间定位、实时渲染等多项影视技术，可实现真实演员置身于虚拟场景中与虚拟角色、道具互动，已应用于京剧电影《安国夫人》等项目；2）“中影·神思”是基于AI的影视图像处理系统，可对影视项目的图像视频素材进行去场纹、修复、提升分辨率、增强画质等自动处理，效率及质量均优于传统处理方法，已在《我和我的祖国》等电影项目中应用。

　　光线传媒：动画+IP+正在使用AI参与海报及电影制作。1）动画IP储备丰富：2016年成立动画电影厂牌“彩条屋”，2022年成立新动画电影厂牌光线动画，开发“中国神话宇宙”体系，其中《茶啊二中》（定档7月14日）和《大雨》将于23年上映，《哪吒之魔童闹海》、《小倩》（光线动画第一步电影）拟于2024年上映，《西游记之大圣闹天宫》、《姜子牙2》《大鱼海棠2》等项目也在推进中；2）3月22日公司发布《去你的岛》首张宣传海报，该海报使用了Midjourney、StableDiffusion、GPT-4，并辅以人类设计师的设计理念和关键词生成，在后续的电影制作中，AI工具也将深度参与。

　　奥飞娱乐：动漫IP+虚拟人+儿童版chatgpt可应用于“AI+教育”领域+VR。1)公司拥有丰富的IP资源矩阵，包括超级飞侠、喜羊羊与灰太狼、巴啦啦小魔仙、铠甲勇士、贝肯熊、火力少年王等，计划在23年推出《飓风战魂：剑旋陀螺》下半部、《超级飞侠》第十四季和第十五季，《超级飞侠》首部大电影及《贝肯熊3》等动画电影也将在23年内上映；2）公司把超级飞侠、巴啦啦小魔仙等知名IP形象打造为虚拟偶像，应用场景包括客串电视台晚会嘉宾、驻场线下活动参与互动、线上参与带货助播等；3）4月6日，奥飞娱乐参股5%的北京光年无限科技发布首个儿童版ChatGPT产品“智娃”，“智娃”通过AI大模型TuringMM，大幅增强了NLP能力，包括儿童知识域问答、上下文对话理解、儿童学习任务、儿童内容AIGC等，首先会在儿童平板硬件商用落地；4）公司参股乐相科技（大朋VR）9.4%股份。

　　芒果超媒：国企+综艺IP+23年综艺招商表现强劲。1）2023年公司将积极探索AIGC与媒体业务的结合，落地场景包括剧本创作、音视频内容生产、新搜索推荐等；2）公司将把虚拟人、虚拟互动、虚拟空间等领域的内容生产需求与重点IP结合起来，实现内容经典情节、用户在线探案推理、综艺共创互动等新型内容互动体验；3）3月16日开播的《声生不息·宝岛季》延续了《港乐季》强劲的招商趋势，获得7个品牌赞助，《姐姐3》、《密逃5》等综N代已在录制中，有望于23Q2上线。

　　华策影视：动画IP+版权运营管理平台。1）通过国内外合作开发，公司已形成六个IP系列，包括挑战大魔王、快递特工队、怪兽遥控器、小恐龙可可奈、小老鼠雷迪克、一品芝麻狐，参投的动画电影《迷你特工队-汉堡大作战》将于23年上映；2）科技版权子公司已打造完整的版权运营管理平台，拥有574个在存IP，包括33部电影、34部网络电影、248部电视剧，版权数量合计约3万小时，在版权管理上建立了可确权可持续售卖的资产管理系统。

　　建议关注：上海电影、中国电影、光线传媒、奥飞娱乐、芒果超媒、华策影视。