只有滞胀的逻辑，才能理解A股与过往大不一样的板块轮动。

1、在滞胀环境下：
1）一切增长都是不确定的，所有的成长股都会被杀
因为提升ROE的三大策略，高毛利/高周转/高杠杆，均面临压制（AI板块火，恰恰是因为没有盈利）；
2）高股息率才是王道
也就是我们的“中特估”及其他。

2、需要理解“真正的高息股”的概念：
1）足够硬的高息股→“中特估”
以长江电力/中国移动为代表的一类股票，分红比例与PE都抬升，稳定的股息率成为红利股定价的锚。上述特征十分明确，市场对其定价也较为充分。银行/高速/铁路当然也能纳入这个方向。
2）不那么硬的高息股
中药、服装、出版传媒、网游这些行业，成长性不强，过去被市场抛弃。其实里面的好公司股息率非常高的，现在有点阳光就灿烂了。
3）通胀属性的高息股
更应该关注的是“准高息股”（石油/煤炭/有色金属等），供给受限的品种，价格长期维持高位，其估值将逐步向其他高息股收敛，将会成为投资者的α。

3、何时反转
当美联储开启降息后，一切都会彻底反转，推倒重来。
但什么时候降息呢？有人说是今年底，有人说是明年4,5月份，也有人说美国这么高的利率可能是长期的，因为通胀降不下来...

8月份之后，才能看得更清晰一些。

4、操作策略
1）有一些长线投资者，并不对持有过程中的宏观轮动进行操作；
2）但大部分机构和个人，都不是长线投资。