多利科技：冲压龙头、特斯拉核心供应商、布局一体化压铸
夜长梦山
2023-07-04 12:06:16
【招商汽车】多利科技：冲压龙头、特斯拉核心供应商、布局一体化压铸
#客户结构优异
2022年，特斯拉、理想收入占比分别为47%、12%，配套车型特斯拉Model Y、Model 3，理想ONE、L7、L8、L9，蔚来EC6、ES6、ES7、ET5，且配套零部件种类多、数量大、单车金额高。新能源收入占比超60%。
#成本优势显著
近几年毛利率在24%左右，销售净利率约为13%，均领跑冲压行业，且产品ASP不断提升，从2019年的14.5元提升到了2022年的23元，提升幅度达58.6%，主要得益于公司焊接总成/集成产品占比较多，其中钢铝连接和铝铝连接的新工艺在行业中具备一定稀缺性，且公司在仓储、区位布局、产品KNOW-HOW 方面优势显著。
#布局一体化压铸
目前主要配套蔚来ET5后底板。盐城多利6100吨一体化压铸生产线于2022年四季度试运行，目前已投入使用。盐城多利9200吨一体化压铸生产线，预计在今年7月份进场安装。安徽达亚初步规划两条6100吨一体化压铸生产线预计于今年2、3季度陆续进场安装。在一体化压铸新业务领域，公司目前已积累了良好的研发及生产基础，并取得了较高的产品良率。
#投资建议
公司具备优质的客户资源、出众的盈利能力以及对一体化压铸的布局，我们认为公司具有较强的成长动能以及较为稳定的盈利能力。预计2023、2024、2025年公司分别实现盈利5.25、6.45、8.35亿元，对应PE分别为22、18 、14 X PE,首次给予“强烈推荐”投资评级。
#客户结构优异
2022年，特斯拉、理想收入占比分别为47%、12%，配套车型特斯拉Model Y、Model 3，理想ONE、L7、L8、L9，蔚来EC6、ES6、ES7、ET5，且配套零部件种类多、数量大、单车金额高。新能源收入占比超60%。
#成本优势显著
近几年毛利率在24%左右，销售净利率约为13%，均领跑冲压行业，且产品ASP不断提升，从2019年的14.5元提升到了2022年的23元，提升幅度达58.6%，主要得益于公司焊接总成/集成产品占比较多，其中钢铝连接和铝铝连接的新工艺在行业中具备一定稀缺性，且公司在仓储、区位布局、产品KNOW-HOW 方面优势显著。
#布局一体化压铸
目前主要配套蔚来ET5后底板。盐城多利6100吨一体化压铸生产线于2022年四季度试运行，目前已投入使用。盐城多利9200吨一体化压铸生产线，预计在今年7月份进场安装。安徽达亚初步规划两条6100吨一体化压铸生产线预计于今年2、3季度陆续进场安装。在一体化压铸新业务领域，公司目前已积累了良好的研发及生产基础，并取得了较高的产品良率。
#投资建议
公司具备优质的客户资源、出众的盈利能力以及对一体化压铸的布局，我们认为公司具有较强的成长动能以及较为稳定的盈利能力。预计2023、2024、2025年公司分别实现盈利5.25、6.45、8.35亿元，对应PE分别为22、18 、14 X PE,首次给予“强烈推荐”投资评级。
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