软镜行业：行业壁垒相对较高，国产龙头份额持续提升
夜长梦山
2023-07-24 20:46:23
【中信建投医药】软镜行业：行业壁垒相对较高，国产龙头份额持续提升
核心观点：软镜行业兼具高景气、高壁垒、竞争格局良好的特点，同时国产份额仍然较低，我们预计在10%左右，国产替代空间较大，具备较高的行业投资价值。以开立医疗、澳华内镜为代表的国产厂商产品性能持续提升、学术推广和渠道建设不断加强，叠加近几年鼓励国产替代的政策支持，有望进入国产替代的加速期；2022年两家公司国内软镜设备业务收入合计不超过8亿元，面向国内远期超过百亿元的市场规模，参考超声、CT等产品的国产化情况，假设两家公司未来市场份额合计达到50%，国内收入有望实现10倍左右的成长空间。
[庆祝]软镜市场成长空间广阔，行业壁垒高筑，国产化率仍然较低
国内消化道癌症高发、患者基数大，而软镜以及镜下活检是诊断的“金标准”，可显著提高患者五年生存率，但目前国内内镜诊断率和开展率仍然较低，发展空间较大。根据澳华内镜招股书，2021年国内软镜市场规模超过60亿元，2015-2021年复合增速约14%。软镜行业具有较高的技术、品牌和渠道壁垒，中国软镜市场仍由奥林巴斯、富士、宾得三家日企垄断，国产份额仍然较低，进口替代空间大。
[庆祝]国产软镜产品快速迭代，看好行业国产替代机遇
当前软镜行业的发展已进入“技术静默期”，正值国产厂家通过差异化创新和快速迭代实现产品力追赶的黄金窗口期，而国产软镜产品力近年来提升显著，2022年澳华内镜推出AQ-300，开立医疗推出光学放大镜体、可变软硬度镜体等多个新产品，在染色、光学放大、镜体操控性等关键性能上不断突破，镜体种类不断丰富。同时，国产厂商持续加强在学术推广、渠道建设、售后服务网络和医师培训体系等方面的投入，叠加鼓励国产替代、进口论证趋严等政策的支持，国产品牌有望在三级医院迎来放量。
[礼物]建议关注：开立医疗（短期内镜板块有望维持高增长，超声板块有望保持稳健增长，中长期在产品力提升和政策助推下市场份额有望持续提升）、澳华内镜（短期看好公司新品AQ-300加速放量，中长期看好软镜赛道的高景气发展）。
风险提示：奥林巴斯等厂商新品上市带来的竞争风险；未来软镜企业数量增加带来的市场竞争加剧风险；行业政策风险。
核心观点：软镜行业兼具高景气、高壁垒、竞争格局良好的特点，同时国产份额仍然较低，我们预计在10%左右，国产替代空间较大，具备较高的行业投资价值。以开立医疗、澳华内镜为代表的国产厂商产品性能持续提升、学术推广和渠道建设不断加强，叠加近几年鼓励国产替代的政策支持，有望进入国产替代的加速期；2022年两家公司国内软镜设备业务收入合计不超过8亿元，面向国内远期超过百亿元的市场规模，参考超声、CT等产品的国产化情况，假设两家公司未来市场份额合计达到50%，国内收入有望实现10倍左右的成长空间。
[庆祝]软镜市场成长空间广阔，行业壁垒高筑，国产化率仍然较低
国内消化道癌症高发、患者基数大，而软镜以及镜下活检是诊断的“金标准”，可显著提高患者五年生存率，但目前国内内镜诊断率和开展率仍然较低，发展空间较大。根据澳华内镜招股书，2021年国内软镜市场规模超过60亿元，2015-2021年复合增速约14%。软镜行业具有较高的技术、品牌和渠道壁垒，中国软镜市场仍由奥林巴斯、富士、宾得三家日企垄断，国产份额仍然较低，进口替代空间大。
[庆祝]国产软镜产品快速迭代，看好行业国产替代机遇
当前软镜行业的发展已进入“技术静默期”，正值国产厂家通过差异化创新和快速迭代实现产品力追赶的黄金窗口期，而国产软镜产品力近年来提升显著，2022年澳华内镜推出AQ-300，开立医疗推出光学放大镜体、可变软硬度镜体等多个新产品，在染色、光学放大、镜体操控性等关键性能上不断突破，镜体种类不断丰富。同时，国产厂商持续加强在学术推广、渠道建设、售后服务网络和医师培训体系等方面的投入，叠加鼓励国产替代、进口论证趋严等政策的支持，国产品牌有望在三级医院迎来放量。
[礼物]建议关注：开立医疗（短期内镜板块有望维持高增长，超声板块有望保持稳健增长，中长期在产品力提升和政策助推下市场份额有望持续提升）、澳华内镜（短期看好公司新品AQ-300加速放量，中长期看好软镜赛道的高景气发展）。
风险提示：奥林巴斯等厂商新品上市带来的竞争风险；未来软镜企业数量增加带来的市场竞争加剧风险；行业政策风险。
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