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夜长梦山

2023-08-14 18:31:13

【西部研究-拓邦股份】 🔸核心观点下游需求拐点逐步显现，当前位置性价比高。 1）电动工具：长期份额提升+产品线拓展提高附加值。短期看电动工具客户去库接近尾声，下游渠道端开始补库，需求有望逐季度回暖。 2）家电：长期家电产品创新不断，智能化变频化渗透率提升带动电控附加值提升，新兴市场消费升级。短期看，欧美家电市场需求回暖。 3）新能源：长期储能、轻型车换电、通信备电等市场持续景气度。短期看，户储、便携式储能市场高增长。 🔸驱动因素 1、家电：1）产品变频化和智能化渗透率提升带动电控产品附加值提升；（2）5G、AIOT技术成熟，从“单品智能”迈向“全面智能”；（3）小家电产品技术和产品品类持续创新，往美学、适应老龄化、集成化、高端化、场景精细化方向升级；（4）新兴市场如印度、越南等市场需求崛起。 2、电动工具：1）无刷化、无绳化方向发展，电动工具市场持续增长，带动电控需求增长；2）具备电机、电控等多项技术的企业，有望提升客户附加值。 3、新能源：智能控制器技术与储能产品底层技术共通，变频技术、电控技术与电池能力结合，拓展储能产品附加值。 🔸盈利预测预计2023-2025年，公司归母净利润分别为8.1/10.6/13.6亿元（2023-25CAGR=29.7%)，对应PE分别为18/14/11X，维持“买入”评级。 🔸估值分析短期来看，考虑到公司在行业内的龙头属性及经营韧性，我们给予公司2023年25倍PE，对应目标价16.0元/股，上涨空间42%。中长期来看，受益于硬件智能化趋势，智能控制器行业及公司的成长可持续强，给予2025年20倍PE，上涨空间92%。 🔸风险提示 1、原材料价格波动； 2、新能源业务不及预期； 3、汇率风险。

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