【铜峰电子】定增圆满完成
夜长梦山
2023-08-18 11:13:01
【铜峰电子】定增圆满完成，股价压制因素解除，复合集流体基膜打开市值巨大空间
公司今日发布公告，去年下半年开启的定增完美完成，我们点评如下：
#要点：1）用途：21年开始公司就利用自有资金建设新能源用超薄型薄膜材料，募资主要是用于置换前期自有资金；2）发行金额约4亿元，其中，控股股东认购约1.2亿元，占30%；全部参与认购资金超过15亿元，约发行金额的4倍；3）发行价格6.98元/股，约发行底价的110.62%（6.31元/股）。
#鲜少与市场沟通情况下，认购异常火爆：1）定增批文下来后，公司极少接洽投资人，但这次参与认购的资金规模约发行金额的4倍；2）发行价格约发行底价的110.62%，考虑到7月中下旬以后的市场环境，尤为难得；3）自《发行方案》等报备上交所后至发行簿记前，收到中国黄金集团资产管理有限公司等7名新增投资人自主认购意向函。
#夯实龙头优势，充分享受行业红利：公司新能源用超薄型薄膜材料（PP薄膜，两条线）项目9-10月份投产一条线，明年末投产另一条线，扩产周期4年（接手了印度厂商前期订购的线），瞄准量产1.6um PP膜，达产后，公司成为国内唯一一家量产2um以下PP膜的公司，5um以下产能也从当前的4000-4500吨提升至8000-8500吨，夯实龙头优势。考虑当前行业内5um以下PP膜非常紧俏（3.5um及以下国内产线约5条，这也是有可能生产复合铜箔基膜的产线，但需要后期改进+车规级验证），产能大幅扩张将会使得公司充分享受行业红利。
#复合铜箔PP基膜，主流厂商均送样且反馈良好：目前，铜峰PP基膜送样了三十多家（宝明、金美等，金美称“膜材摇篮”），客户反馈，各种技术指标都比较好，铜峰都走在前列；除了送客户的样品外，公司目前还新研发了性能更好的PP薄膜，技术储备很深。
#激励机制有望进一步理顺，第二增长曲线清晰明确：2020年大江投资入股以后，公司就进行了薪酬体制改革（三年薪酬提升计划等），目前，控股股东正考虑采取股权激励等方式进行进一步激励。我们预计，大概率今年PP复合铜箔小批量出货，明年规模化出货，产业链视角下，基膜将会是卡位优势最好、维系最长的环节，铜峰作为走在最前列的公司，第二增长曲线十分明确。
#传统业务支撑现在市值，复合集流体打开弹性空间：伴随20-21年新建项目产能投放，明年即使不考虑复合集流体用PP基膜，利润可以做到约1.7-2亿元，增速40%+，对应PE处于25以下，支撑当前市值。未来，伴随复合铜箔产业化，公司作为极度稀缺的基膜标的，将充分受益，打开市值空间。考虑到估值具有安全边际、筹码结构最好等，当前就是最好的布局良机！！！
公司今日发布公告，去年下半年开启的定增完美完成，我们点评如下：
#要点：1）用途：21年开始公司就利用自有资金建设新能源用超薄型薄膜材料，募资主要是用于置换前期自有资金；2）发行金额约4亿元，其中，控股股东认购约1.2亿元，占30%；全部参与认购资金超过15亿元，约发行金额的4倍；3）发行价格6.98元/股，约发行底价的110.62%（6.31元/股）。
#鲜少与市场沟通情况下，认购异常火爆：1）定增批文下来后，公司极少接洽投资人，但这次参与认购的资金规模约发行金额的4倍；2）发行价格约发行底价的110.62%，考虑到7月中下旬以后的市场环境，尤为难得；3）自《发行方案》等报备上交所后至发行簿记前，收到中国黄金集团资产管理有限公司等7名新增投资人自主认购意向函。
#夯实龙头优势，充分享受行业红利：公司新能源用超薄型薄膜材料（PP薄膜，两条线）项目9-10月份投产一条线，明年末投产另一条线，扩产周期4年（接手了印度厂商前期订购的线），瞄准量产1.6um PP膜，达产后，公司成为国内唯一一家量产2um以下PP膜的公司，5um以下产能也从当前的4000-4500吨提升至8000-8500吨，夯实龙头优势。考虑当前行业内5um以下PP膜非常紧俏（3.5um及以下国内产线约5条，这也是有可能生产复合铜箔基膜的产线，但需要后期改进+车规级验证），产能大幅扩张将会使得公司充分享受行业红利。
#复合铜箔PP基膜，主流厂商均送样且反馈良好：目前，铜峰PP基膜送样了三十多家（宝明、金美等，金美称“膜材摇篮”），客户反馈，各种技术指标都比较好，铜峰都走在前列；除了送客户的样品外，公司目前还新研发了性能更好的PP薄膜，技术储备很深。
#激励机制有望进一步理顺，第二增长曲线清晰明确：2020年大江投资入股以后，公司就进行了薪酬体制改革（三年薪酬提升计划等），目前，控股股东正考虑采取股权激励等方式进行进一步激励。我们预计，大概率今年PP复合铜箔小批量出货，明年规模化出货，产业链视角下，基膜将会是卡位优势最好、维系最长的环节，铜峰作为走在最前列的公司，第二增长曲线十分明确。
#传统业务支撑现在市值，复合集流体打开弹性空间：伴随20-21年新建项目产能投放，明年即使不考虑复合集流体用PP基膜，利润可以做到约1.7-2亿元，增速40%+，对应PE处于25以下，支撑当前市值。未来，伴随复合铜箔产业化，公司作为极度稀缺的基膜标的，将充分受益，打开市值空间。考虑到估值具有安全边际、筹码结构最好等，当前就是最好的布局良机！！！
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铜峰电子
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