2008 年 9 月、2012 年 6 月、2015 年 7 月、2018 年 10 月和2022 年 3 月。

“政策底”的确认通常伴随着政策组合拳的持续密集出台，包括货币政策、财政政策和资本市场相关政策。政策落地上，货币宽松往往不会缺席，同时积极的财政政策和资本市场相关政策配合，提振市场对经济基本面和股市的信心。 

复盘历次维稳政策密集出台后，A 股市场反弹持续 6 个交易日至 29 个交易日，反弹幅度在 4%至 19%区间。但外围因素扰动或经济基本面担忧可能使得市场再次回落，例如：2008 年，持续 6 个交易日反弹后，由于国内经济数据继续走弱、国庆假期美股市场暴跌等影响，市场再度走弱；2018 年，受中美摩擦再度反复影响，A 股市场又开始缓慢磨底；再如 2022 年疫情干扰国内产业链供应链，A 股二次筑底。 

7 月 24 日中央政治局会议总体基调偏积极，并首次提出“活跃资本市场，提振投资者信心”，奠定本轮 A 股“政策底”。政治局会议后 A 股阶段性反弹，而后由于 7 月进出口、社融、经济数据疲弱，及某大型地产民企现金流风险等事件冲击风险偏好，A 股再次筑底。复盘 A 股历次“政策底”后的 1-2 个月，政策组合拳通常持续出台，而当前高频数据显示国内经济动能仍有些偏弱，因此，后续政策组合拳仍有望陆续出台：降准、降息等货币宽松政策仍有可能；房地产政策在融资端、需求端或加快优化，核心城市限购限贷、房贷利率、交易税费、普宅认定等方面或存在调整可能性；资本市场政策方面，近期证监会推出“活跃资本市场、提振投资者信心”一揽子政策措施，相关政策落地有望推动资本市场高质量发展，提振投资者信心。 

四、历史上 A 股“政策底”后，市场底部区间往往需要反复夯实，等待政策效果的验证。

站在当下，万得全 A 的市盈率为 14倍，回落至近三年 13%的分位；万得全 A 风险溢价为 5.9%，升至近三年 95%分位，A 股已位于中长期价值配置区间。本轮“政策底”探明后，A 股大概率会维持在一定区间来回震荡，短期内继续大跌的概率较低。 

风险提示： 经济复苏不及预期、海外市场大幅波动、海外黑天鹅事件等。