慧选牛牛
2023-08-21
8月21日慧选牛牛讯，桐昆股份(601233)机构举办内部交流会议，一、财务总监费总介绍公司1.公司地位公司是全球最大的涤纶长丝企业，品种最全，全球首创掌握多项核心技术。2.财务指标资产负债率61.2%，业内比较稳健。3.公司业务版图PTA：1020万吨；涤纶长丝：1200万吨；织机：1760台；表面活性剂：16万吨；油剂：30万吨。聚合能力：1150万吨。炼油：800万吨。公司有熔体直纺和切片纺。4.基地布局省内有5大基地；省外也有几个基地中昆乙二醇：年底前投产；宇欣聚酯：30万吨/年涤纶长丝安徽佑顺、福建古雷还在调研之中。5.桐昆新材料研究院除了化纤，还有其他产品的研发。循环再生托盘、塑料改性用于光伏板材料、石墨烯纤维、抗菌丝、光谱智能纤维等。未来工厂：数字化设计、智能化生产、绿色化制造、精益化管理6.公司未来发展规划嘉通能源：500万吨PTA、240万吨长丝。PTA可以产600万吨。江苏恒阳：240万吨长丝（短纤）、600台加弹机、1万台织机、配套染整等，今年投120万吨长丝。宇欣：30万吨/年化纤3月投产恒超二期：投了60万吨轻量舒感功能性差别化纤维中昆一期：2*60万吨乙二醇，年底投一条线。7.大炼化1600万吨大炼化，产50万吨PX，80万吨乙烯等。投资86亿美元8.未来定位：一横多元，一纵多链一横多元：主要是涤纶长丝产业链一纵多链：石油炼化-新材料等二、交流环节1.印尼大炼化：公司未来资金规划？答：总投资86亿美元，有600亿人民币，30%自有资金，公司出资180亿。桐昆通过香港华泰，公司占比不到50%，未来4年出资到位，自有资金需要90亿，每年需要20亿左右，公司没有压力。公司有充足的现金流，每年有30亿折旧。大炼化项目计划70%通过银行融资，需要400亿，公司与各家银行进行沟通。银行认可度比较高。2.公司对浙石化20%股权的计划？答：目前还没计划。3.嘉通能源：公司的优势有哪些？答：公司打通了整个产业链，包括进入上游大炼化，奠定了好的基础。桐昆是第一个在一个基地打通涤纶长丝全产业链的公司。石化-聚纺一体化的项目。公司PTA采取P8++的技术，相比P7技术有200元/吨的成本优势。国内采取P7以上的技术，也就一半左右。在一个工厂，大幅降低了物流等成本。嘉通能源PTA开工有100%。公司有2套PTA装置，聚酯有8套，需要的电力用PTA发电产生的电力给聚酯。聚酯电力成本占比20%，有足够强的优势。公司自给了储运码头，可以停运几万吨的船舶。公司还有自己的污水处理厂。产品线最丰富，该工厂有POY、DTY、FDY等，产品差别化率很高。4.公司广西项目的情况？答：桐昆很早在布点的基地。地理位置，国际前景，具有很强的后发优势。公司已经拿到了土地。希望与印尼项目进行协同。原料非常丰富，钦州项目可以发展精细化工产品。5.大炼化审批的进展？盈利的前景。。。。答：前期做了很多尽调工作。公司在进行逐步完善，属于国家走出去的项目。6.如何看待长丝景气变化？公司今年扩产较多。长丝周期性波动，来自于供给端，需求比较稳定。这几年波动在平滑，周期在拉长，以前2-3年一个周期，现在可能6-7年，因为集中度在提升，大家有意平滑周期的波动，龙头对行业影响力越来也越大。每年有效投产250-300万吨，今年有些产能应该在2022年投产，因为去年有疫情，而没有开工，比如公司也有情况，新增增速与历史上差不多。2022年、2023年落后产能退出也比较大。公司统计了，2022-2023年上半年，行业有180万吨产能退出，扣掉了这部分，新增300-400万吨。2022Q4是需求太差了，由于物流、交通的原因，今年变化较大。Q3比Q2更好，Q2比Q1更好，逐步向好。有些品种已经是供不应求，整体上供求平衡。产能释放高峰期过去，2024年释放较少，2025年会更少。今年上半年时个高峰，是个转折点。未来2年会看到行业会有景气恢复。7.大炼化盈利前景今年上半年芳烃盈利好起来。大炼化放在全球都有竞争力。大家不用担心国内大炼化的盈利前景。公司也做了一个测算。1600万吨/年，正常情况下，赚个100亿利润。8.投资大炼化会否面临资金出境的问题？拿到批复之后，资金才能出去。9.行业竞争与协同的问题2022Q3、Q4盈利不佳，今年盈利在慢慢恢复。几家企业共同协商，维护好涤纶长丝产业。未来也需要行业自律。10.公司在下游织造、印染的规划十四五期间，打造“一滴油到一匹布”的产业链。目前公司织机有1760台，不是抢下游生意，打造产业链，对产业是一个补充。公司也有独立的研究院，输出公司的核心技术，比如将长丝技术输出到面料，包括印染，也是对自己的保护。公司启动的印染项目，找了合作方，打造自己的生态圈，一起携手发展。11.公司在西部的发展规划中昆：投2*60万吨/年乙二醇。预计2023年底投产一期，采用天然气生产乙二醇，质量比煤制乙二醇更高。完全成本，加上运费也就4000元/吨左右，比较有竞争力。宇欣：已建成年产30万吨长丝，面对阿拉尔的市场需求。12.公司换届之后，管理架构和投资会否调整？公司管理团队比较稳定，老人比较多，比较认同桐昆文化。在经营策略上，不会有大的变动。公司在内部管理上，可能进行深度挖掘。十四五期间：最大的投资是江苏，投400亿，南通投资250亿，苏北恒阳投资150亿。嘉通还剩2套项目，2024年达产。沭阳今年下半年陆续投产和达产。13.公司PTA技术迭代？答：第一套是P7技术，第二套是P8技术（第一套与英威达合作的技术，对方第一套产业化项目），今年新投的技术是P8++技术。P8++比P8原材料消耗要低一些，成本低150-200元/吨，此外发电上、工艺固废、能耗上差异较大。P8++比P8+成本要低几十元/吨优势。BP技术与P8技术差不多。14.公司如何看待印尼基底产业链拓展？答：今年涤纶长丝出口比例上浮比较快，增长有60-70%，有些纺服产业转移出去，需要从中国采购长丝。海外还没条件建设长丝工厂。公司有很多订单来自于印尼。可能长远来看，东南亚会有需求起来，或许聚酯工厂会投产，不过是长期的过程。15.公司几个基地怎么协同？钦州项目是精细化工项目，希望用印尼的化工品生产精细化学品。恒隆化工生产表面活性剂、油剂规模比较大，自用和外售。公司也在生产用的聚醚。16.印尼项目：人才储备？长周期设备是否开始订购？公司成立了印尼项目组，如炼油、码头、炼厂、芳烃组等。组建了核心技术人员，开展了技术交流。同步推进技术交流工作，提前开展工作。还没开始订购长周期设备。从项目设计到落地，需要12个月时间，希望压缩到8个月。17.发展哪些新材料项目？根据印尼当地的需求，还有国内需求的角度，综合考虑发展的产品。参考桐昆新材料研究院的研究。

慧选牛牛统计：该股最近90天内共举办了1次或以上机构内部交流会；90天内共有23篇券商研报，机构给出评级23次，买入评级19家，增持评级3家，优于大市评级1家，机构目标均价为18元。90天内共0次机构调研，其中券商调研0次，基金0次，私募0次，资管0次。