最近刚刚写完一家公司的研究报告，今天正好给大家介绍一下这家企业，叫做鼎龙股份。

这家公司目前打算做泛半导体材料的国产替代，这件事儿对中国非常重要。美国现在对中国的打压主要就在半导体领域，之前又对光刻胶断供，中国现在必须得有一批公司成长起来，担起民族大业。

当然，往小一点说，这里面有很多投资机会，可以多关注关注。

言归正传，我们来先看看公司过去几年的营收。

然后大家对这家公司就有感知了，他主营业务是做打印复印耗材的，今年在转型做泛半导体材料。（CMP抛光垫不准确，其实公司那块在年报中写的是泛半导体材料，只不过抛光垫占了泛半导体的大头）

其实这类型的公司很多，主营业务发展遇到瓶颈，需要另辟蹊径去找第二条道路。

传统业务每年根据行业情况给个5%-10%的增速，这家公司的上限就在泛半导体业务。

公司泛半导体业务主要有两大块，第一大块是CMP材料，第二大块是OLED材料。

先看CMP，CMP是个什么东西呢？

化学机械抛光（CMP）是集成电路制作过程中实现晶圆表面平坦化的关键工艺。简单说一下工作原理：把晶圆放在抛光垫上，然后滴入抛光液，抛光液可以和晶圆发生化学反应生成一层薄膜，然后抛光垫不停地旋转和晶圆摩擦把这层膜刮掉，最终让晶圆表面变光滑。

这里面需要用到很多材料，其中抛光液和抛光垫是最重要的，最重要也意味着市场空间最大，下图是各抛光材料市场占比情况。

首先讲讲抛光垫，这是公司目前营收最大的一块。

这是我从公开资料得到的所有消息，汇总一下。国内目前市场空间11.9亿元，未来三年可以增长50%达到18亿元。公司目前一片抛光垫平均卖2750元，现在武汉一期的10万片产能已经满产，二期20万片刚刚投产，之后还有40万片的产能规划。

2021年公司抛光垫卖了3.02亿元，这样算下来国内的市占率25%左右，扩产后如果满产能卖13.75亿元，市占率达到77%。

包括国内有哪些晶圆厂公司，每家公司要买多少抛光垫我也帮大家算好了。

我之前说过，炒股需要两方面能力，第一是研究能力，第二是得到信息的能力。

研究能力能够帮你得到以上信息，不过要成功还需要信息。

最重要的信息就是我标绿的地方，公司在下游不同客户的占比情况。

那要怎么才能得到这些信息呢，这就需要你们的能力了，如果你们能搞定，就可以买这家公司，搞不定就不要买这家公司。炒股就是这样，不熟不做，要买自己熟悉的行业和股票。

倒不是我小气不说信息，我现在也可以说他们是靠长江存储起家的，目前占有长江存储绝大部分市场，其他公司在验证中，大部分公司的占比在5%-15%。

但是光知道现在的情况是不行的，必须要知道之后的状态，而这需要不断跟踪。

公司也可以做抛光液，这块的天花板更高，只是公司目前这块发展没有抛光垫好。

国内市场空间17.7亿元，3年后为27亿元。公司产品单价5万/吨，目前已有产能5000吨，在建产能20000吨。

扩产后如果满产能赚12.5亿元，算下来市占率47.1%。

但是目前营收只有1000万，几乎没有卖出去多少。公司说刚开始做，产品需要验证，明年才能放量。

一样的道理，研究工作就是这些。接下来就是信息搜寻工作了，需要知道在每家下游公司出货情况，如果办不到就不要买这家的股票。

然后是清洗液，清洗液市场明显就要小很多，因为行业太细导致研究的人少，所以没有查到市场空间的数据。公司也是今年开始放量，能赚1-2千万，之后情况需要继续跟踪。

以上三个产品属于CMP，接下来我讲一讲公司OLED原材料产品情况。

OLED就是一种发光面板，大家生活中的屏幕（电视屏幕、手机屏幕）大部分是LCD，但是OLED拥有更高的性能，目前正在逐渐替代LCD。

公司能做PI浆料和PSPI，这都是生产OLED的原材料。

PI浆料方面，目前中国需要用2500吨，每吨80万元，算出来市场空间20亿元。公司2021年没有出货，今年刚开始出货，预计收入7000万。

公司产能有1000吨，如果满产能赚8亿元，占有国内市场40%。

但是这里有个问题，就是行业增速没办法算。跟之前晶圆厂不同，我们根据晶圆厂的扩产规划就能算出市场增长情况。但是OLED目前国内技术不成熟，主要是韩国在做，所以中国公司的产能利用率很低。即使把产能算出来了，也无法说明其行业增速，因为产能增速不等于行业增速，产能扩出来没用，又卖不出去。

这就需要更强的资源去研究了，不仅需要下游客户的销售量数据，还需要从专家那边了解到国内OLED技术情况以及公司PI浆料技术情况。

有了这些信息，才能判断公司接下来这块业务能卖多少钱。

PSPI逻辑跟PI浆料很类似。2021年中国要用PSPI900吨，每吨150万元，算出来市场空间为13.5亿元。直到今年8月份公司才卖出PSPI，所以明年才能有明显的营收。

公司产能有200吨，在建产能1000吨，扩产后如果满产能赚18亿元，市占率100%，意思就是国内市场他打算完全占完。

同样的，我们需要有下游客户的销售量数据，还需要从专家那边了解到国内OLED技术情况以及公司PSPI浆料技术情况。

最后做一个总结，公司2021年抛光垫收入3.02亿元，抛光液+清洗液+PI浆料+PSPI一共收入500万元。2022年预计抛光垫5亿元，抛光液1000万，清洗液1000-2000万，PI浆料7000万，PSPI几乎为零。

公司野心很大，想要占据这些细分市场绝大部分国内市场。如果扩产后都卖出去，公司的抛光垫、抛光液、PI浆料、PSPI营收分别为13.75/12.5/8/18亿元，市占率分别为77%/47%/接近40%/接近100%。

这些加起来（暂时不算清洗液）营收大约有52亿元，而2021年公司营收才3.02亿元。

这些产品毛利率都是很高的，就算平均60%，算下来净利润差不多有接近20亿元。公司目前市值200亿，这块20亿加上传统业务4亿左右，算出来市盈率9倍。

空间是有的，关键就一个，扩产后能不能卖出去？

国产替代的大环境是很明确的，如果国内外产品一样肯定是买国内的。但是他们的产品能不能用，需要继续跟踪。为啥我现在不说呢，因为公司大部分产品现在正在验证，除了抛光垫比较明朗外，其他产品都要等消息。

没人知道行不行，包括公司自己，需要之后持续跟踪。

这里用鼎龙股份来打个样，买股票行业研究差不多就是这样的。

要是能够研究出以上结论，并且有产业人脉资源问得到消息，就能买股票。