事件：公司发布2023年三季度报告，2023年前三季度公司实现营收50.17亿元，同比下降40.93%；实现归母净利润0.32亿元，同比下降99.05%；实现扣非净利润-1.25亿元。分季度看，2023年Q3公司实现营收20.47亿元，同比下降18.14%，环比增长8.90%；实现归母净利润0.76亿元，同比下降89.89%，环比下降73.65%；实现扣非净利润0.22亿元，环比下降90.99%。
需求放缓业绩承压，持续加大研发投入拓宽技术护城河：受半导体行业景气度下滑、市场整体需求放缓影响，公司业绩持续承压。公司2023年前三季度公司综合毛利率为18.62%，同比下降33.63pcts，主要系公司营业收入同比下降，同时公司折旧、摊销等固定成本较高所致；净利率为-1.30%，同比下降43.24pcts，主要系受汇率变动影响，公司汇兑收益同比减少所致。费用方面，2023年前三季度公司销售、管理、研发、财务费用率分别为0.72%/3.84%/15.21%/1.96%，同比变动分别为+0.15/+1.11/+7.59/+2.58pcts。其中，研发费用率与绝对值同比均有大幅提升，主要系公司持续加大研发力度所致。公司根据下游产品应用领域的演变趋势，正在进行多工艺平台的研发、风险量产工作，通过技术创新促进产品迭代，实现产业发展；同时，为保证研发效率及成本控制，公司制定了严格的研发进度管控方案，覆盖前期产品市场信息汇整、策略方向讨论、可行性评估、项目审查以及研发的各个环节。
先进制程研发取得突破，三期晶圆厂顺利落成：为增强先进制程服务能力，拓宽产品结构，持续保持技术竞争力，公司对先进制程平台进行了自主研发。2023年H1，公司研发项目进展顺利，40nm高压OLED平台开发取得重大成果，55nm OLEDDDIC技术平台及55nm CIS平台进入工艺制程验证阶段，55nm铜制程平台及145nm低功耗高速显示驱动平台研发完成，55nmTDDI产品实现大规模量产。此外，公司110nm DDIC已于今年3月完成AEC-Q100车规级认证，并于今年5月通过公司客户的汽车12.8英寸显示屏总成可靠性测试，逐步导入前装市场，汽车电源芯片已导入客户产品验证中；公司三期晶圆厂于今年10月落成，三期晶圆厂的无尘室是中国大陆首个采用双层架构的无尘室，双层无尘室生产制造更智能，在降本增效方面优势显著公司产品向汽车市场领域拓展步伐持续加快。
OLED赋能面板产业发展，汽车半导体市场快速增长：根据公司2023年中报，Omdia预测，全球OLED面板出货面积将从2022年的1790万平方米强劲增长至2026年的2610万平方米，其中OLED显示器面板出货量将由2022年的16万片增长至2026年的277万片。面板产业的发展将带动OLED面板驱动芯片需求的增长，根据Omdia的数据，2022年OLED驱动芯片出货量约为10亿颗，预计2026年达到16.7亿颗。公司积极布局OLED驱动芯片代工领域，未来有望具备完整的OLED驱动芯片工艺平台。另一方面，近年来，随着汽车电动化、智能化、网联化趋势日益显著，单车半导体含量正在稳步增加，根据标准普尔的预测，单车半导体价值量将从2022年的854美元增长到至2029年的1542美元。公司2023年中报指出，Omdia的研究显示，2021年全球汽车半导体市场规模达467亿美元，同比增长33%；Omdia预测，2025年全球汽车半导体市场规模将突破800亿美元，2021-2025年CAGR达15%。公司顺应市场发展趋势，配合汽车产业链需求，积极布局车用芯片市场。2023年H1，公司已通过显示驱动芯片及微控制器芯片的车规级AEC-Q100认证，并计划在未来持续推进逻辑、电源管理以及图像传感器芯片的认证，全面进入汽车电子芯片市场。
下调盈利预测，维持“增持”评级：公司主要从事12英寸晶圆代工业务，提供150nm至90nm的晶圆代工服务，所代工的主要产品为面板显示驱动芯片，是业内前列的纯晶圆代工企业。2023年H1，公司研发项目进展顺利，40nm高压OLED平台开发取得重大成果，55nm铜制程平台及145nm低功耗高速显示驱动平台研发完成，55nm TDDI产品实现大规模量产；公司110nmDDIC已完成AEC-Q100车规级认证，并通过公司客户的汽车12.8英寸显示屏总成可靠性测试。未来随消费电子需求复苏，DDIC行业景气度持续回升，公司业绩有望逐季修复55，盈利能力有望持续提升。此外，随着公司先进制程、新技术工艺平套技术研发持续突破，公司有望进一步打开新型显示、汽车电子等增量市场。考虑到Q3半导体行业复苏不及预期以及汇率变动对公司前三季度业绩造成的负面影响549，因此下调盈利预测，预计公司2023-2025年归母净利润分别为3.58亿元、14.29亿元、25.69亿元，EPS分别为0.18元、0.71元、1.28元20w，PE分别为92X、23X、13X。
风险提示：需求复苏不及预期风险；客户集中度较高风险；汇率波动风险；行业竞争加剧风险。
