2023 年 11 月 4 日，公司电影《敦煌英雄》官宣定档 2023 年 12 月 22 日。
缺少重磅项目上映，前三季度业绩不及预期。2023 年前三季度，公司参 与的项目中，仅上线了剧集项目《无与伦比的美丽》（参投）、《有盼头》 （参投）、《战火中的青春》（参投，原名《我们的西南联大》）以及电影 项目《极寒之城》（发行），均非公司重点产品，受项目制作周期及排播 影响，部分储备项目未达到收入确认时点，同时公司创新业务投入等有 所增加，致前三季度业绩不及预期。据公司三季报，2023 年前三季度， 公司实现营收 1.84 亿元，较去年同期（调整后）同比减少 13.37%，净 亏损 0.32 亿元，较去年同期（调整后）亏损有所扩大。
重磅项目定档，待播产品储备充足，有望陆续上线贡献增量。进入四季 度以来，公司主投主控项目陆续定档，包括《热搜》定档 12 月 1 日， 《敦煌英雄》定档 12 月 22 日。其中，《敦煌英雄》取材改编自沙州军 民归唐风云史，是公司旗下北京精彩“中国少年宇宙”首部真人电影， 是导演曹盾、编剧马伯庸继《长安十二时辰》之后首次携手大银慕，张 苗担任出品人和总制片人，制作班底强大，有望取得出色的票房成绩。 我们认为，根据中报，公司当前储备的影视剧+电影项目近 40 部，其中 多部作品已进入后期阶段，随着重磅产品的陆续定档排播，有望持续贡 献业绩增量。
创新业务多线发展，互动剧、虚拟人直播、文旅 IP 项目等值得期待。 在多格式影视项目之外，公司持续推进创新项目，多维度探索 IP 运营， 包括：1）公司与大鱼快游、bilibili 游戏联合出品的长篇真人互动全视 频影视游戏《隐藏真探》已完成后期制作，目前处于内测及报批阶段， 考虑到近期真人互动影视游戏《完蛋！我被美女包围了！》在 Steam 平 台火爆出圈及短剧市场快速爆发，这一创新模式有望助力公司提升 IP 影响力及变现能力；2）公司以《雄狮少年》中“咸鱼强”为原型打造的 同名虚拟主播在快手上取得不错的播映成绩，截至 2023 年 6 月该账号 粉丝数量近 50 万，直播总观看数超过 2.3 亿次，短视频累计播放次数 破 1 亿；3）公司旗下永兴坊文商旅参与投资运营的西安首个创新型沉 浸式文旅 IP 项目“长安十二时辰”在焕新升级后于 8 月恢复开放，成 为公司线下 IP 运营阵地。
投资建议：展望 2024 年，公司剧集及电影业务产品线充沛，项目陆续 释放有望增厚公司业绩。由于前期项目定档时间不及预期，我们下调公 司盈利预期，预计 2023-2025 年公司归母净利润分别为 0.41 亿元，3.11 亿元和 4.34 亿元，对应现有股价 PE 分别为 180X，24X 和 17X，维持 “增持”评级。
风险提示：项目推进进度不及预期，电影作品票房不及预期，影视行业 强监管政策超预期，AIGC 等技术进步不及预期，营销业务客户流失风险
