【天风电新】机器人调整点评-1121
近期行情演绎比较极致,日内波动比较大,据此我们点评如下:
1、如我们在系列报告中所说还没进入按计算器景气成长阶段,当下仍是主题成长,以事件催化+跑马圈票为主,波动自然比较大,没办法躺平也没办法不交易。
2、今年第二波机器人行情,大市值的tier1不再表现,一方面无增量资金,大票费钱;另一方面则是他们都在按照T的要求赛跑量产,没有变化。而主题成长投资的本质在于新、在于变。
近日我们亦新增调研(含非上市公司)把我们对产业理解更新如下:
1)为什么少有拓普的供应链流出?巨大产业空间面前,tier1和tier2的关系会很微妙。tier1哪怕有先发优势和车复用的客户粘性,也会想着尽可能自制更多的零部件巩固地位(如拓普的电机,深圳,8年积淀)。这不是企业不合作,而是事关核心竞争力和未来产业地位,第一步对了,也就对了一半。
而tier2已蠢蠢欲动向tier1发起进攻,如最早的sh不仅是行星减速器而是努力做一整套方案、后来的杭州丝杠越过tier1对接T、接下来的空心杯龙头进军谐波等。各家都在为争夺一席之地而努力。
2)丝杠:高价值量国产替代,温州非上市公司给俩tier1都在做产品,近期沟通频次明显加速(每周修改频次甚至达3-4次),t杠和滚柱丝杠都在对接,目前3.5可做到30-40%效率。新昌丝杠目前t杠3.5做到40%效率,而未有滚柱丝杠。无锡丝杠完整的滚柱丝杠产品(有量纲指引,低于50%不排他)。
丝杠的产业链被撬动,越来越多玩家躬身入局。接下来值得期待的我们认为还是传感器(执行器以外,价值量最大的)。
3)设备:这圈聊下来企业不是大冤种,都是不见兔子不撒鹰,精加工设备国产化的太少,磨床日本三井和德国几家,国产替代空间在。而资本开支的撬动快则是年底,慢预计在明年半年中。
#据此,还是继续看好三条主线核心tier1、高价值量国产替代的tier2、第一波强资本开支下设备投资机会。
对于tier1偏白马,需要的是我们坚守;后两条线则是需要我们勇于试错,给予有很强拼搏和开拓精神的小企业机会和资本助力。
其中特别对滞涨的tier1来说,我们认为车的业务利润有一定体量,市场并不看作安全垫,反而是负累(担心T不增长、机构筹码重等)。
基本面角度需要两个季度业绩,也就是hw/mi/理想/byd放量等逐步打消疑虑。而对机器人这部分,从主题成长走向景气成长(大概率明年下半年)按计算器时刻,保证自己在车上。