11 月国内半导体板块表现相对较强。11 月国内半导体板块（中 信）上涨 1.69%，同期沪深 300 下跌 2.14%，半导体板块（中 信）年初至今上涨 19.14%；11 月费城半导体指数上涨 15.82%， 同期纳斯达克 100 上涨 10.67%，年初至今费城半导体指数上涨 47.09%。 

半导体月度销售额继续回升，存储器价格持续回暖。2023 年 10 月全球半导体销售额同比下降 0.7%，环比增长 3.9%，连续八个 月实现环比增长；全球前 15 大芯片厂商中目前有 12 家 23Q3 营 收实现环比增长，部分芯片厂商对 23Q4 营收指引有望继续实现环 比增长；下游需求呈现结构分化趋势，消费类需求在逐步复苏 中，新能源汽车需求相对较好。全球主要芯片厂商 23Q3 库存水位 环比小幅下降，国内部分芯片厂商 23Q3 库存水位环比继续大幅下 降，库存持续改善；晶圆厂产能利用率 23Q3 略有回落，预计 23Q4 有望逐步恢复。2023 年 11 月 DRAM 和 NAND Flash 现货 价格继续环比上涨，存储器价格持续回暖。23Q3 全球半导体设备 销售额同比下降 11%，2023 年 10 月日本半导体设备销售额同比 下降 17.1%，环比下降 3.7%；23Q3 全球硅片出货量同比下降 19.5%，环比下降 9.6%。综上所述，半导体周期底部已显现，消 费类需求在逐步复苏中，存储器价格持续回暖，周期复苏或将 至。 

投资建议。目前半导体行业处于下行周期底部区域，下游需求呈 现结构分化趋势，消费类需求在逐步复苏中，新能源汽车需求相 对较好，目前半导体行业估值低于低于近十年中位值。 日前 OpenAI 正式发布了 GPTs，GPTs 被定位为 ChatGPT 的定制 版本，用户可以根据自己的需求定制模型以适应不同的应用场 景；近日谷歌发布多模态大模型 Gemini，Gemini 在文本处理、推 理、数学、代码等方面性能上领先于 GPT-4；AI 大模型持续迭 代，有望推动 AI 应用加速涌现。AI 大模型预训练数据量呈指数级 增长，带动算力需求爆发。算力已成为推动数字经济飞速发展的 新引擎，人工智能进入算力新时代，全球算力规模呈现高速增长 态势。算力硬件基础设施 AI 服务器专为人工智能训练和推理应用 而设计，大模型有望推动 AI 服务器市场加速成长。AI 算力芯片是 AI 服务器算力的基石，AMD 预计 2023 年 AI 芯片市场的规模将达 到 450 亿美元左右，预计 2027 年将增长到 4000 亿美元，2023- 2027 年复合增速超过 70%。美国对高端 GPU 供应限制不断趋 严，国产 AI 算力芯片厂商迎来黄金发展期，海光 DCU、寒武纪思 元系列、华为昇腾系列专用型 AI 芯片等有望加速实现国产替代， 进入高速成长期。 AI 算力芯片建议关注寒武纪、海光信息、龙芯 中科、安路科技等。 

风险提示：下游需求不及预期，市场竞争加剧风险，国内厂商研发 进展不及预期，国产化进度不及预期，国际地缘政治冲突加剧风险。