2023.12.15-情绪略有异常
边惠宗
中线波段的公社达人
2023-12-16 10:59:56
01
市场解析
宏观及策略
美联储对 2024 年美国经济增长的预期进一步下修，通胀预期同步下调，同时降息提上日程，美联储全面转鸽态势明显，本月点阵图对 2024 年末政策利率的预估相较 9 月下修约 50BP，降息预期的持续增强。预计 2024 年中左右开启降息，年内调降 100-150BP。美国股债市场对全面转鸽定价，短期均有升势，后续在经济放缓、降息发酵下，美债利率整体下行、美股震荡，人民币汇率受益于美中利差收窄和“结汇潮”的季节性因素等，春节前仍有升值动力。
流动性方面，在专项债加速发行、再融资债和增发国债接力的情况下， 8 月以来政府债融资规模持续偏高，近期资金面偏紧，后续可能维持“逆回购+MLF”对冲操作，资金利率虽不至于进一步大幅上行，但下行空间也有限。
AI PC
AI PC发力，前期有分析。催化因素：北京时间2023年12月14日23点，英特尔举行“AI everywhere”新品发布会，发布酷睿Ultra处理器。各头部PC厂商将首先在高端旗舰机型搭载英特尔Meteor Lake处理器，目前华硕、三星、MSI等品牌已公布新机型参数。2024年AI应用持续迭代有望刺激AI PC市场需求，高端旗舰机型有望开启换机潮。
AI PC将是边缘AI的核心应用场景之一，AI PC 或有望成为首个大批量落地的 AI 终端。AI PC作为重要的生产力场景之一，可以发挥大模型在聊天助手、翻译、故事创作、生成大纲、信息提取、文生图、代码生成等领域的重要作用。
目前在智能手机端，高通和联发科的最新旗舰芯最高可以支持100多亿参数、20token/s的大模型。而PC端，英特尔13代酷睿处理器，仅凭借XPU加速即可支持160亿参数、50token/s的大模型。随着新一代Ultra处理器内置NPU，AI性能大幅提升，支持的大模型性能将进一步提升。且AI PC可以协同调度CPU、GPU、NPU，负债AI运算中的不同工作，达到能效最大化。同时，AI PC对于存储、结构件散热等方面提出风多要求。硬件端持续创新，有望为PC量价齐升带来动能。英特尔预期到2028年，AI PC将占PC市场的80%。英伟达 CEO黄仁勋在此前也曾指出，在未来10年，新的AI PC将取代传统PC，市场价值可达上万亿美元。
AI PC 有代表性的增量除了NPU、存储之外，还有数据向量库。未来AI PC有两种应用：离线和在线。离线状态需要我们在笔记本上安装某一个大模型应用厂商训练好且压缩好的、能够安装在端侧的版本，同时PC本地还要安装一些模型需要运行的环境包括向量数据库，都需要安装在PC本地，之后才能才A I PC上使用各种类型的模型推理。
NPU主要相关公司：云天励飞、全志科技、国科微、瑞芯微、国芯科技；向量数据：星环科技（星环科技与英特尔联合发布向量数据库解决方案）、云创数据（向量计算一体机）。
云创数据（835305）：
1）公司主营业务是大数据存储与智能处理,主要为政府、教育和工业等领域客户提供完整的解决方案，针对爆炸式增长的大数据人工智能需求，公司研发了具有自主知识产权的“智能存储平台”、“大数据处理平台”和“人工智能云平台”三大平台,并在此基础上以算法生成模型，由模型验证算法,研发出可以不断自我优化的“核心算法+模型库”智能成长模式。
2）在生成式AI领域,目前公司已经和正在推出cGPT系列产品,其中cVector向量计算一体机、S1000自然语言搜索一体机、M1000敏感信息过滤一体机已经正式发布,大模型训练一体机和大模型推理一体机预计于今年三季度推出,主要让用户单位可以使用自己的数据在基础大模型上训练属于用户自己的大模型,并能够进行推理和内容生成,主要面向政府单位、金融、医疗等多种场景,为有AIGC领域需求的客户单位提供专业大模型服务,并可根据客户需要可组合向量计算一体机、敏感信息过滤一体机等产品形成完整的生成式AI解决方案。
3）公司cVector向量计算一体机是一款软硬件一体化的产品,主要通过自主研发的高维向量计算硬件加速算法软件、分布式并行计算框架软件等,从而实现由优化的CPU代替GPU实现基于硬件加速的向量计算,相当于是从硬件层面实现了向量数据库的功能。该产品主要用于当前大模型的推理及知识库环节,减少对GPU的依赖度,在一定程度上缓解算力不足的问题。cVector并不能完全替代GPU的功能,在大模型训练等环节仍离不开GPU的支持,cVector的定位主要是通过算法+CPU的价格优势,以更优的性价比实现向量计算功能。
4）走势上，目前处于ABC修正后期，相对动量较强，量能萎缩良性，短期大概率将在太极云慢线获得支撑。
AI PC 产业链相关公司：
PC 整机/ODM：雷神科技（北交所）、亿道信息（1211案例）、华勤技术；
PC组件：翰博高新、统联精密、胜宏科技、春秋电子、光大同创、汇创达、泓禧科技（北交所，1122案例）；
PC存储：佰维存储、江波龙、澜起科技、聚辰股份；
PC芯片：海光信息、寒武纪、龙芯中科；
PC其它芯片：芯海科技、龙迅股份；
PC散热：飞荣达、思泉新材。
雷神科技（872190）：
1）是海尔集团投资孵化的创客公司， 主营笔记本电脑、台式机、 外设及周边三个业务，公司已形成“雷神（THUNDEROBOT）”和“机械师（MACHENIKE）”两大高性能专业化计算机硬件品牌以及面向商用办公和国产信创场景的“海尔”（Haier）计算机硬件品牌体系。 根据 QY Research 数据， 2020 年公司在国内电竞笔记本电脑和台式机市场销量份额 8.87%，位列第三，仅次于联想、戴尔。
2）作为星闪联盟成员，公司发布了行业首款使用星闪技术的电竞鼠标，这是星闪技术在电竞装备领域的首次应用，后期会逐步将星闪技术应用于机械键盘、游戏手柄、电竞PC等产品，为用户提供极致的使用体验。
3）走势上，目前处于滚量主升段，无需盲目追涨，由于双重动量格局较强，回撤可关注。
人形机器人
机器人板块持续发酵，主板的克劳斯（子公司KM集团是橡塑机械行业的全球领先企业，涉及工业机器人）、音飞储存（智能物流搬运机器人）等连板强轧空，叠加国资概念，是近期人形机器人扩散的补涨逻辑。
北交所在关注度相对更低的同时具备较高成长和较高专精属性的特点，其中优质公司同样受益于机器人产业进化，具备持续增长潜力，三种类型的公司表现较为优异。 1）运动模块相关的机械零部件以及结构件相关企业，代表公司为鼎智科技、苏轴股份等。 2） 传感器、控制器、连接器等相关领域，代表公司为奥迪威、乐创技术等。 3）机器人与自动化设备制造、集成领域，代表公司为机科股份等。
业绩方面， 2023Q1-Q3 坤博精工、 明阳科技、 奥迪威、开特股份、 大地电气、五新隧装、卓兆点胶等公司营收及利润增速领先； 高盈利水平（毛利率超过 50%）公司包括鼎智科技、乐创技术、卓兆点胶， 高研发投入（研发费用率超过 10%） 公司有星辰科技、乐创技术、恒进感应、科达自控。
运动零部件&结构件：鼎智科技（电机+丝杠，1103案例）、丰光精密（精密机加工件/谐波减速器，1211案例）、苏轴股份（轴承）、泰德股份（轴承）、明阳科技（轴承、传动件）、美心翼申（曲轴）、吉冈精密（精密铝铸件）、七丰精工（精密紧固件）、荣亿精密（精密金属件）、优机股份（精密金属件）、海达尔（精密滑轨）、旺成科技（齿轮等）、坤博精工（机器人结构件）、星辰科技（伺服电机）
传感&控制&连接：奥迪威（超声波传感器、触觉传感器）、开特股份（传感器、控制器等）、乐创技术（运动控制器）、威贸电子（连接器）、大地电气（连接器）、智新电子（连接器）、易实精密（连接精密金属件）
机器人集成&智能装备：机科股份（移动/工业机器人）、巨能股份（工业机器人）、科达自控（智能矿山机器人）、五新隧装（智能隧道机器人）、恒进感应（感应热处理机器人）、连城数控（新能源产线机器人）、舜宇精工（AGV）、卓兆点胶（智能点胶机器人）
医药
2023 年国家医保药品目录正式发布，本次医保谈判中创新药获得政策倾斜支持，多款新药续约降价幅度温和，国产创新药的可及性稳步提高，有望加速放量。
目录外成功谈判纳入医保的国产新药包括贝达药业的贝福替尼、恩华药业的富马酸奥赛利定注射液、信立泰的恩那度司他片、亿帆医药的艾贝格司亭α注射液、 恒瑞医药的磷酸瑞格列汀片、艾迪药业的艾诺米替片等等，降幅符合预期， 2024 年有望快速放量。
02
技术和情绪分析
技术上，上证指数收盘创近期新低，从短期动量来看，下周存在多头抵抗和反击的可能。目前靠近前低，但连续两日高开低走，并未出现跳空下行的空头追杀走势，显示多头有抵抗需求。北证50 ，在快线上方云层，强势整固特征，短期在1000点以下可以维持逢低做多策略。
市场情绪面，市场广度下行，尚未破低；广度量能偏弱，进一步向下限区间靠拢，如果下周广度量能跌破下限区间，那么触发一个抄底信号。趋势广度缓步走低，新高新低差连续两日走高，这些指标不同步，表明多空情绪拉锯比较明显。涨停家数和连板家数不跌反上行，这也是个异常信号，所以，短期不宜过度悲观。
市场解析
宏观及策略
美联储对 2024 年美国经济增长的预期进一步下修，通胀预期同步下调，同时降息提上日程，美联储全面转鸽态势明显，本月点阵图对 2024 年末政策利率的预估相较 9 月下修约 50BP，降息预期的持续增强。预计 2024 年中左右开启降息，年内调降 100-150BP。美国股债市场对全面转鸽定价，短期均有升势，后续在经济放缓、降息发酵下，美债利率整体下行、美股震荡，人民币汇率受益于美中利差收窄和“结汇潮”的季节性因素等，春节前仍有升值动力。
流动性方面，在专项债加速发行、再融资债和增发国债接力的情况下， 8 月以来政府债融资规模持续偏高，近期资金面偏紧，后续可能维持“逆回购+MLF”对冲操作，资金利率虽不至于进一步大幅上行，但下行空间也有限。
AI PC
AI PC发力，前期有分析。催化因素：北京时间2023年12月14日23点，英特尔举行“AI everywhere”新品发布会，发布酷睿Ultra处理器。各头部PC厂商将首先在高端旗舰机型搭载英特尔Meteor Lake处理器，目前华硕、三星、MSI等品牌已公布新机型参数。2024年AI应用持续迭代有望刺激AI PC市场需求，高端旗舰机型有望开启换机潮。
AI PC将是边缘AI的核心应用场景之一，AI PC 或有望成为首个大批量落地的 AI 终端。AI PC作为重要的生产力场景之一，可以发挥大模型在聊天助手、翻译、故事创作、生成大纲、信息提取、文生图、代码生成等领域的重要作用。
目前在智能手机端，高通和联发科的最新旗舰芯最高可以支持100多亿参数、20token/s的大模型。而PC端，英特尔13代酷睿处理器，仅凭借XPU加速即可支持160亿参数、50token/s的大模型。随着新一代Ultra处理器内置NPU，AI性能大幅提升，支持的大模型性能将进一步提升。且AI PC可以协同调度CPU、GPU、NPU，负债AI运算中的不同工作，达到能效最大化。同时，AI PC对于存储、结构件散热等方面提出风多要求。硬件端持续创新，有望为PC量价齐升带来动能。英特尔预期到2028年，AI PC将占PC市场的80%。英伟达 CEO黄仁勋在此前也曾指出，在未来10年，新的AI PC将取代传统PC，市场价值可达上万亿美元。
AI PC 有代表性的增量除了NPU、存储之外，还有数据向量库。未来AI PC有两种应用：离线和在线。离线状态需要我们在笔记本上安装某一个大模型应用厂商训练好且压缩好的、能够安装在端侧的版本，同时PC本地还要安装一些模型需要运行的环境包括向量数据库，都需要安装在PC本地，之后才能才A I PC上使用各种类型的模型推理。
NPU主要相关公司：云天励飞、全志科技、国科微、瑞芯微、国芯科技；向量数据：星环科技（星环科技与英特尔联合发布向量数据库解决方案）、云创数据（向量计算一体机）。
云创数据（835305）：
1）公司主营业务是大数据存储与智能处理,主要为政府、教育和工业等领域客户提供完整的解决方案，针对爆炸式增长的大数据人工智能需求，公司研发了具有自主知识产权的“智能存储平台”、“大数据处理平台”和“人工智能云平台”三大平台,并在此基础上以算法生成模型，由模型验证算法,研发出可以不断自我优化的“核心算法+模型库”智能成长模式。
2）在生成式AI领域,目前公司已经和正在推出cGPT系列产品,其中cVector向量计算一体机、S1000自然语言搜索一体机、M1000敏感信息过滤一体机已经正式发布,大模型训练一体机和大模型推理一体机预计于今年三季度推出,主要让用户单位可以使用自己的数据在基础大模型上训练属于用户自己的大模型,并能够进行推理和内容生成,主要面向政府单位、金融、医疗等多种场景,为有AIGC领域需求的客户单位提供专业大模型服务,并可根据客户需要可组合向量计算一体机、敏感信息过滤一体机等产品形成完整的生成式AI解决方案。
3）公司cVector向量计算一体机是一款软硬件一体化的产品,主要通过自主研发的高维向量计算硬件加速算法软件、分布式并行计算框架软件等,从而实现由优化的CPU代替GPU实现基于硬件加速的向量计算,相当于是从硬件层面实现了向量数据库的功能。该产品主要用于当前大模型的推理及知识库环节,减少对GPU的依赖度,在一定程度上缓解算力不足的问题。cVector并不能完全替代GPU的功能,在大模型训练等环节仍离不开GPU的支持,cVector的定位主要是通过算法+CPU的价格优势,以更优的性价比实现向量计算功能。
4）走势上，目前处于ABC修正后期，相对动量较强，量能萎缩良性，短期大概率将在太极云慢线获得支撑。
AI PC 产业链相关公司：
PC 整机/ODM：雷神科技（北交所）、亿道信息（1211案例）、华勤技术；
PC组件：翰博高新、统联精密、胜宏科技、春秋电子、光大同创、汇创达、泓禧科技（北交所，1122案例）；
PC存储：佰维存储、江波龙、澜起科技、聚辰股份；
PC芯片：海光信息、寒武纪、龙芯中科；
PC其它芯片：芯海科技、龙迅股份；
PC散热：飞荣达、思泉新材。
雷神科技（872190）：
1）是海尔集团投资孵化的创客公司， 主营笔记本电脑、台式机、 外设及周边三个业务，公司已形成“雷神（THUNDEROBOT）”和“机械师（MACHENIKE）”两大高性能专业化计算机硬件品牌以及面向商用办公和国产信创场景的“海尔”（Haier）计算机硬件品牌体系。 根据 QY Research 数据， 2020 年公司在国内电竞笔记本电脑和台式机市场销量份额 8.87%，位列第三，仅次于联想、戴尔。
2）作为星闪联盟成员，公司发布了行业首款使用星闪技术的电竞鼠标，这是星闪技术在电竞装备领域的首次应用，后期会逐步将星闪技术应用于机械键盘、游戏手柄、电竞PC等产品，为用户提供极致的使用体验。
3）走势上，目前处于滚量主升段，无需盲目追涨，由于双重动量格局较强，回撤可关注。
人形机器人
机器人板块持续发酵，主板的克劳斯（子公司KM集团是橡塑机械行业的全球领先企业，涉及工业机器人）、音飞储存（智能物流搬运机器人）等连板强轧空，叠加国资概念，是近期人形机器人扩散的补涨逻辑。
北交所在关注度相对更低的同时具备较高成长和较高专精属性的特点，其中优质公司同样受益于机器人产业进化，具备持续增长潜力，三种类型的公司表现较为优异。 1）运动模块相关的机械零部件以及结构件相关企业，代表公司为鼎智科技、苏轴股份等。 2） 传感器、控制器、连接器等相关领域，代表公司为奥迪威、乐创技术等。 3）机器人与自动化设备制造、集成领域，代表公司为机科股份等。
业绩方面， 2023Q1-Q3 坤博精工、 明阳科技、 奥迪威、开特股份、 大地电气、五新隧装、卓兆点胶等公司营收及利润增速领先； 高盈利水平（毛利率超过 50%）公司包括鼎智科技、乐创技术、卓兆点胶， 高研发投入（研发费用率超过 10%） 公司有星辰科技、乐创技术、恒进感应、科达自控。
运动零部件&结构件：鼎智科技（电机+丝杠，1103案例）、丰光精密（精密机加工件/谐波减速器，1211案例）、苏轴股份（轴承）、泰德股份（轴承）、明阳科技（轴承、传动件）、美心翼申（曲轴）、吉冈精密（精密铝铸件）、七丰精工（精密紧固件）、荣亿精密（精密金属件）、优机股份（精密金属件）、海达尔（精密滑轨）、旺成科技（齿轮等）、坤博精工（机器人结构件）、星辰科技（伺服电机）
传感&控制&连接：奥迪威（超声波传感器、触觉传感器）、开特股份（传感器、控制器等）、乐创技术（运动控制器）、威贸电子（连接器）、大地电气（连接器）、智新电子（连接器）、易实精密（连接精密金属件）
机器人集成&智能装备：机科股份（移动/工业机器人）、巨能股份（工业机器人）、科达自控（智能矿山机器人）、五新隧装（智能隧道机器人）、恒进感应（感应热处理机器人）、连城数控（新能源产线机器人）、舜宇精工（AGV）、卓兆点胶（智能点胶机器人）
医药
2023 年国家医保药品目录正式发布，本次医保谈判中创新药获得政策倾斜支持，多款新药续约降价幅度温和，国产创新药的可及性稳步提高，有望加速放量。
目录外成功谈判纳入医保的国产新药包括贝达药业的贝福替尼、恩华药业的富马酸奥赛利定注射液、信立泰的恩那度司他片、亿帆医药的艾贝格司亭α注射液、 恒瑞医药的磷酸瑞格列汀片、艾迪药业的艾诺米替片等等，降幅符合预期， 2024 年有望快速放量。
02
技术和情绪分析
技术上，上证指数收盘创近期新低，从短期动量来看，下周存在多头抵抗和反击的可能。目前靠近前低，但连续两日高开低走，并未出现跳空下行的空头追杀走势，显示多头有抵抗需求。北证50 ，在快线上方云层，强势整固特征，短期在1000点以下可以维持逢低做多策略。
市场情绪面，市场广度下行，尚未破低；广度量能偏弱，进一步向下限区间靠拢，如果下周广度量能跌破下限区间，那么触发一个抄底信号。趋势广度缓步走低，新高新低差连续两日走高，这些指标不同步，表明多空情绪拉锯比较明显。涨停家数和连板家数不跌反上行，这也是个异常信号，所以，短期不宜过度悲观。
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