来源：同花顺期货通

1. 地缘风险持续发酵 多家船商跟进暂停订舱业务

在上海出口欧洲基本港下周即期订舱运价继续大幅提涨的推动下，现货升水推动基差修复，提振期货价格上行，叠加近期胡塞武装袭击红海集装箱船事件迫使航运巨头停止红海航线运输服务，地缘冲突升级带来更多情绪上的冲击，进一步提升运价提涨的兑现概率，周一集运指数（欧线）期货上市合约全部涨停，其中主力合约收于979.7点，次主力合约2406收于1060.8点。周末马士基、赫伯罗特、地中海、达飞四大航运巨头表示暂时停经红海，今日长荣海运、海洋网联以及中远海运跟随暂停红海区域订舱业务。苏伊士运河航线受阻，绕道好望角航线可能性增加，航运里程增加将提高运输成本，进而提振运价。

2. 停航绕行增加运输成本的测算

航运成本主要分为三个方面：资本成本、运营成本和变动成本，分别占比45.5%、16.1%、37.4%。资本成本包括船舶折旧、船舶利息、集装箱折旧、集装箱利息；运营成本包括船舶运营、集装箱运营和管理成本；变动成本包括港口费用、装卸费用、燃料油成本。此次胡塞武装袭击红海商会船事件迫使船东停止红海航线运输，从苏伊士运河航线转到好望角航线，增加对欧洲海运运输航程，从而增加燃料油成本。而从其成本结构可知，燃料油成本占比高达13.6%，仅次于船舶利息（24.5%）和装卸成本（21%）。

船东从上海港口到欧洲基本港从苏伊士运河航线改道至好望角航线，增加3280海里。分别用小型（1000+TEU）、中型（3000+TEU）、大型（8000+TEU）三种集装箱船型对此次改道产生的燃油成本费用进行估算。以12月15日航速数据为例，假设三种船型通过苏伊士运河和好望角航线的均速均为13.51海里/小时、14.75海里/小时、14.7海里/小时。苏伊士运河全程8440海里，三种船型行驶时间分别为624小时、572小时、574小时；好望角航线全程11720海里，三种船型行驶时间分别为867小时、794小时、797小时。假设在港停滞24小时的情况下，以12月15日新加坡燃料油（高硫380）现货价格计算三种船型的燃料油成本，好望角航线比苏伊士运河航线，三种船型平均每TEU将增加128美元、85美元和49美元，成本增长约10%。

  

3. 后期展望

短期来看，地缘政治因素扰动成运价波动的主要原因，苏伊士运河承担全球12%贸易量，运河收入则是埃及财政收入和外汇储备的主要来源，伊朗原油贸易主要通过苏伊士运河。因此，从历史经验来看，苏伊士运河长时间停航可能性较低，一旦苏伊士运河拥堵现象在1月涨价前出现缓解，EC将会回吐部分涨幅。

若胡塞武装导致的苏伊士运河拥堵问题难以在短期内解决，中期来看，集装箱航运绕道好望角引起的燃料油成本为运价上行的主要支撑。而1月正值国内春节假期前出货时间节点，主要船东已经对1月现货运价进行提涨。在地缘政治影响下，我们预计集装箱船绕道好望角将会抬高运价成本的10%。

12月18日，主力04合约成交量大幅减少31952手至155756手，持仓量增加至84995手，创上市以来新高，次主力成交量大幅增长23495手。据上海国际能源交易中心EC主力合约前20名会员成交及持仓数据显示，12月18日持买单量增加4201手至48949手，持卖单量增加5320手至48629手，多空同增，多空博弈加剧。EC2406合约前20名会员成交及持仓数据显示，持买单量增加3021手至27634手，持卖单量增加2731手至29039手,净空占优。

12月18日，上海出口集装箱结算运价指数（SCFIS）欧洲航线报990.38点，较上周环比上涨5.41%。以今日最新公布的上海出口集装箱结算运价指数（SCFIS）欧洲航线报价990.38点计算，主力合约期货盘面对现货贴水21.18点，期现价差大幅收敛。12月11日至17日运价正值两轮涨价之间，存在部分货主在新一轮涨价前提前出货的情况，因此今日公布的SCFIS指数涨幅较小。现货报价方面，本周开始，多数班轮公司进行12月的第二轮提价，据最新欧线现货报价观察，中远海运将ETD51周上海至安特卫普港20GP和40GP的订舱价格由1075美元/TEU和1800美元/FEU上调至1275美元/TEU和2050美元/FEU。1月开启新一轮提价计划后，长荣海运将20GP与40GP提高至1730美元/TEU和2860美元/FEU，达飞上调1月初价格至1376美元/TEU和2552美元/FEU，并且有在线平台已有舱位显示售罄。赫伯罗特将订舱报价上涨至1600美元/TEU和3000美元/FEU；地中海航运将于2024年1月1日再次大幅上调亚洲至北欧、地中海航线的FAK费率，涨幅是12月15日的2-5成。就目前情况来看，1月即期订舱价格较为坚挺，预计现货价格中枢将继续上移。在现货涨价以及停航绕行增加运输成本的影响下，期货价格突破前高概率较大，后市仍有进一步上涨空间。策略上，密切关注红海局势变化，不宜盲目追空。