一、综述1.财务业绩概述公司2023年1-9月的总营收为284.87亿，同比增长11.47%,其中发电机水利环保板块表现强劲，同比增长69%,成为主要增长动力。各板块业绩表现：电网自动化及工业控制板块实现营收148.6亿，同比增长7.52%,毛利率上升1.32个百分点；电力自动化信息通信板块营收46.6亿，同比增长11.5%,毛利率上升1.89个百分点。然而，集成机及其他板块营收下降12%,毛利率减少2.23个百分点，需要关注潜在风险。2.业绩增长与市场展望2023年1-9月，公司订单增长7%,总额达到380亿。发电机和水利环保业务同比增长67%,表现出色，而租赁业务同比下降50%。特高压投资增速持续，结构变化明显，交流项目增多，直流项目减少。预计未来特高压业务将呈现逐步增长趋势。海上风电业务在公司战略中占据重要地位，随着海风项目的持续拓展和国家规划的推进，公司业务有望持续增长。3.投资分析与前景展望柔性直流技术相比传统直流技术，其IGBT等原材料和产品的成本更高，但技术处于稳步发展阶段。公司自主研发的IGBT产品已应用于发电(风电、光伏)、电网、车上车下等领域，部分产品正在进行挂网测试并逐步实现批量生产。公司的高压直流产品性能优于或不逊于国际竞品，价格具有竞争力。目前，公司在海外市场业务主要涉及一带一路国家和金砖国家。4.海外市场业绩复苏东南亚、印尼、中东等地的电表业务贡献积极，变电站项目增加。国际订单增速达到40%,业务在疫情后恢复。海外业务的毛利与国内相似，价格可能略好，因为综合了运费等因素。海外业务多采用与国内总包商合作的模式。新一代调度系统正在稳步推进，预计到2025年将完成省一级项目更新。特高压项目收入同比减少，但柔性输电业务毛利率有所提升。5.业务增长与储能贡献公司特高压收入推动板块增长，预计持续增加的订单将对未来发展产生积极影响。储能复合增长率快速，对业务贡献显著,未来有超过100GWh的增长潜力。公司在该领域持续看好，并选择性开展高毛利项目，以维持稳增长和毛利提升。6.南瑞业务持续稳健增长信通业务增速明确，收入增长11%,尽管订单增速因今年第二批影响略有放缓，但整体持续增长。电网转向能源互联网提升了信息通信业务需求，三区三层建设力度不减反增。出口策略以“借船出海”为主，与国内总包商合作占比大，已参与中石油、中石化等海外项目。国际市场占比较小，重点在一带一路和金砖国家。在电网信息化业务方面，对投资增长持续性保持乐观，尽管基数增大导致增速有所放缓。在国际市场上，公司与ABB、西门子等竞争，国内市场占有率达50%,海外市场虽少但有所突破，特别是在特高压领域。二、Q&AQ:公司最近的订单状况如何?主要体现在哪些业务板块?A:在1到9月份，国电南瑞的总订单金额达到了380多亿元，同比增长了7%。具体来说，电网自动化及工业控制业务板块取得了178亿元的订单，同比增长5%;电力信息通信业务板块实现了71亿元的订单，同比下降3%;发电机水利环保板块的订单达到了409亿元，同比大幅增长67%;租赁业务板块的订单为12.68亿元，同比下降了50%;宝鸡柔性传输板块的订单为69亿元，同比增长了18%。这些数据反映了公司前三季度的经营状况。Q:对于明年电网投资的展望是怎样的?特别是特高压和新能源领域的发展预期如何?A:对于明年电网投资的展望，我们正在密切关注。在特高压方面，目前有多条线路处于可行性研究阶段，包括陕西至安徽和河南的线路，以及蒙西至京津冀的线路。此外，甘肃至浙江的特高压线路也在进行审批流程。同时，海上风电领域呈现出快速增长态势，预计随着国家规划的逐步实施，这一业务将持续增长。在特高压交付方面，相较于去年，今年交流交付量较多，而直流项目有所减少。展望未来，随着跨省跨区等大型项目的推进，特高压业务预计会持续增长。Q:公司在柔性直流领域提供了哪些产品或服务?A:在柔性直流领域，国电南瑞主要提供换流阀和控制保护(控保)产品，同时还提供测控自动化等产品，尽管规模相对较小。无论是在常规项目还是采用柔性直流技术的项目中，我们都能提供相应的解决方案。目前，换流阀在特高压直流板块的产品占比较大。在建设方面，特高压项目的最快建设周期为一年半至两年，相比历史上可能需要三到四年的时间，这已经算是较快的进度。Q:柔性直流提供的换流阀与传统直流在价值量和毛利上的差距有多大?在不同技术路线上，原材料和产品的合同额有哪些差异?A:换流阀的主要差别在于功率半导体产品上，传统直流采用的是第二代半导体技术，而柔性直流使用的是成本较高的第三代半导体。以白鹤滩至江苏的项目为例，相同单位用量的成本大约高出80%。在不同技术路线中，原材料和产品合同额存在明显的差异。Q:我们的HBT产品是自主研发的吗?生产情况如何?A:我们目前的APP是自主研发的，在2016年至2017年进行了布局，并利用募集资金发展这块业务。在设计和封测方面，我们自主制造，但制造环节委托给第三方。目前，主要应用方向包括发电(已批量生产应用于风电和光伏)、电网以及车上车下(已有小批量订单，正在进行车规级认证)。目前，我们已经建成了一条可实现20万片产能的封测线，并正在建设第二条线。IGBT产业的发展预期稳健，预计在8到9年内达到产能规划的预期目标，即到2025年左右。（节选）