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善行韭助

2021-08-11 21:59:13

海通电新【长远锂科】产能超预期，上调22年业绩
[玫瑰]1、21年产能8万吨，22年产能12万吨。跟前期预期相比，公司实际产能超预期，当前公司4万吨实际产能，20年10月扩产4万吨将于10-12月份陆续投产，21年底产能达到8万吨。本月公司开始二期4万吨的建设，预计22年7-9月陆续投产，届时产能达到12万吨。公司规划25年产能50万吨。

[玫瑰]2、吨净利达到1.88万。21上半年公司归母净利润3.14亿元，扣非净利润3.05亿元，净利率11%。公司预计Q3归母净利润2.0-2.3亿元；鉴于公司6月份预计出货约4800吨，预计净利润达9000万，对应吨净利1.88万，Q3业绩有超预期的可能性。我们预计公司21年利润8亿元，22年上调出货量至8-9万吨，净利润上调至15亿元。

[玫瑰]3、加工成本国内最低。20年对标来看，公司的加工成本0.77万元/吨，显著低于当升、容百、振华等企业的1.2-1.3万元/吨。更多得益于公司对设备工艺的改进提升，单线产出可达500吨，单厂房可达3万吨，带来较大的成本优势。另外公司直通率较高，品质优秀，高镍出货占比已达近50%，宁德、比亚迪等高镍项目快速上量。

[玫瑰]4、原料成本优势明显。公司自供2万吨前躯体，20年原料成本8.11万元/吨，低于同行1-2万元的水平。公司控股股东五矿下属曹妃甸前躯体产能形成协同，中冶瑞木镍资源以及五矿盐湖锂资源形成互补。当前公司一体化布局最为完善，上游资源优势突出，看好公司长期发展前景。

[玫瑰]5、公司为一线三元正极供应商，加工成本低于同行，原料成本优势明显，产能快速提升。我们预计公司21-22年净利润分别为8亿元、15亿元，当前市值对应明年估值29.8倍，推荐评级

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