近期旅游板块表现优异，主要受东北游热度催化，我们认为不仅仅是主题炒作，旅游板块无论从基本面还是估值角度，都具备一定投资价值，未来估值体系有望重塑，建议关注以下选股逻辑：

顶流景区表现会强于二线和三线景区，主要在于顶流景区具有稀缺性，且以一次消费为主（门票+索道），收入和业绩可以直接和人流量挂钩，而二线和三线景区收入和业绩大多靠二次消费支撑，在当下环境下吸引力弱于顶流景区。

从时间节奏上看，今年春节为2月10日，相对往年晚，学生基本于1月10日后陆续放假，一季度旅游旺季时间较往年偏长约两周，因此我们认为24年有望迎来一波过年旅游潮，叠加冰雪、避寒等主题游热度高涨，旅游板块整体热度较高。

从投资角度来看，旅游具有长期投资价值：

1）稳定现金流，永续贴现：顶流景区资源具有较强稀缺性，尤其是名山大川型景区，可以预期永续运营，永续贴现，且资本开支较少，账面现金长期稳定，确定性较高;

2）未来有望提高分红：旅游公司前两年由于疫情，亏损较为严重，但从23年开始持续恢复，23年业绩普遍高增，且旅游类企业主要以国企为主，未来有望提高分红。

我们推荐关注：九华旅游、三特索道、长白山、大连圣亚、峨眉山 A、黄山旅游、天目湖等等。

SQM封路事件到底情况如何？——接近尾声，对供给扰动较小

事件经过（按北京时间）

①1.11凌晨，路透社发布新闻报道由于在土著社区在SQM与Codelco之间的谈判中被边缘化，当地18个土著社区共500人封锁了通过Atacama盐湖的道路，除非总统出面与其会谈。

②1.13晚八点，彭博社报道当地土著居民因为达成了一项协议，同意结束道路封锁。

③1.14凌晨，SQM公告由于封路公司决定暂停Atacama盐湖的运营。

A-Fact：当地社区确已同意逐渐解除道路封锁

①1月13日，智利地区原住民委员会 (CPA)的Twitter官方账号的确发布了关于达成协议、解除封锁的消息，原文翻译为“动员就取得了效果，按照CPA达成的一致行动，将在接下来的几个小时内逐渐撤离并解除封锁”，并附有带章的协议图片。此外，官方账号并没有进一步宣布重新进行道路封锁。

②1月14日，拉美新闻社Resumen进一步证实智利总统Boric正前往Atacama地区（被CPA转发）。

为何SQM公告与新闻报道有所矛盾？

原因或在于：①SQM虽然于1.14发布的公告，但陈述的却是1.13的事实与决策，可能SQM做出决定的时间点，土著社区的确没有完全停止抗议活动。中间的时间差导致了相矛盾的事实。

②当前总统还未抵达Atacama并与当地社区会晤，SQM或认为此次事件还未尘埃落定，封锁还有反复的可能性。

封路影响如何？——预计扰动较小、SQM有望快速恢复生产

①首先，土著社区封锁的道路为通往Atacama盐湖的道路，而SQM的碳酸锂工厂不在此处，因此理论上短期封路并不会影响SQM的碳酸锂产量。

②其次，总统已在前往会谈的路上，土著社区的目的已达成，没有必要再继续进行道路封锁。SQM也在公告中表示问题解决后会恢复正常生产。

③此外，同样在Atacama盐湖作业的雅保在新闻中表示运营并未受到影响，同时也未发布公告称要停产。

旺季猪价底部，产能去化加大，继续推荐养殖板块

旺季猪价底部震荡，产销区价格倒挂。腌腊/元旦旺季落空后，元旦后屠宰量持续回落，大猪陆续出栏，上周肥标差继续收敛至0.13元/公斤，北方多地甚至出现肥标倒挂，产销区价格也倒挂。目前全国均价13.5-14元/公斤，云南、新疆跌破13元/公斤。7公斤仔猪均价193.81元/头，行业持续亏损超1年。

Q4产能去化加大。从产能端来看，疫情+亏损双重驱动下，Q4产能去化加大。目前涌益1-12月累积降幅10.46%（Q1-3累积去化7.2%），饲料端数据也显示母猪料Q4环比降幅加大（12月母猪料同比下滑10%+），行业产能去化以散户和中型规模厂为主。展望后续，在前期高母猪存栏+高母猪效率+高库存带动下，24H1供强需弱格局不改，维持目前产能去化幅度或可支撑中大级别周期。

继续推荐板块性投资机会。重点弹性标的：巨星农牧、新五丰，稳健白马标的：牧原股份、温氏股份，低估值标的：天康生物、华统股份、唐人神等

频繁的矿难，夸张的进口增量，我们的煤炭供给在发生很严重的问题【东吴煤炭孟祥文】

1、天量的进口煤，说明中国煤炭供给缺口严重。

2023年总进口量再次超预期，达到4.74亿吨，较之于2022年的2.89亿吨，增量高达1.85亿吨。尽管和1月份开征关税，12月大规模清关有关系。但是如此大规模的进口增量，仍旧在不断的提醒我们，中国煤炭供给出了严峻短缺的问题。基本需求的增量，不得不依靠进口来弥补。

2、频繁的矿难，背后是6-7亿吨老旧矿资源枯竭的事实。安监趋严导致国内供给不断收缩。

平煤的矿难，其背景是我国存在6.6亿吨的产能90万吨以下小矿井。该部分矿机主要集中在东中部地区，开采历史悠久，煤层薄(0.5米左右)、开采深度超800米，高冲地压、高瓦斯严重。

目前预期该部分我国老旧产能以每年7000-8000万吨产能的退出速度，逐步自然枯竭退出。但是在退出前随着资源枯竭，开采环境的恶劣，矿难风险系数极高。导致即便持续安监高压，仍旧矿难频发，预期因此将加速老旧产能去化。

3、经济低迷需求疲弱，煤炭供给尚存在缺口。一旦经济复苏需求恢复，能源供给安全将成为经济重大课题。

新能源的消纳短期难以解决，在此之前我国能源仍旧严重依赖于煤炭行业。我们仍旧对煤价保持乐观，预期3月份煤价淡季不跌，4-5月上涨至1200元/吨。

煤炭供给紧缺，叠加资金配置高股息需求。我们强调推荐：广汇能源、广汇物流、兖矿能源、昊华能源和中国神华。

【国海中小盘|行业周报：本土企业出海炫技直击CES 2024，车载激光雷达企业群雄逐鹿】

2024年1月9日~12日，2024美国拉斯维加斯消费电子展（CES 2024）正式召开。本届CES展商数量近4000家，包括700多家汽车以及出行技术领域相关的企业，例如奔驰、宝马、大众、本田、特斯拉等外资车企巨头，以及博世、大陆、法雷奥等核心供应链企业，都已携最新技术参展。本届CES共有89家中国汽车产业以及出行技术相关的参展商亮相，集中展示各自的前沿技术及产品，涉及智能驾驶、激光雷达、车载芯片、智能座舱、飞行汽车等多个核心技术领域。其中在车载激光雷达方面，包括禾赛科技、速腾聚创、Seyond图达通、导远电子等本土玩家，以及Aeva、Cepton、Luminar等国外选手纷纷大秀“肌肉”。

2024年1月8日至2024年1月12日，A股市场申万一级行业涨跌幅居前的板块为美容护理、电力设备、商贸零售，涨跌幅分别为+5.08%、+2.77%、+1.26%；涨跌幅居后的板块为电子、计算机、通信，涨跌幅为-4.31%、-4.24%、-3.21%。涨幅居前的个股为深中华A、公元股份、长白山、艾罗能源、中兴商业，涨跌幅分别为+46.86%、+44.15%、+43.68%、+37.89%、+35.87%。

热点新闻：（1）2023年我国汽车产销首次突破3000万辆，新能源汽车达949.5万辆；（2）工信部印发国家汽车芯片标准体系建设指南，2025年制定30项以上汽车芯片重点标准；（3）国家能源局：新建居住区停车位应100%配建充电设施；（4）国家数据局等17部门联合发文推进自动驾驶汽车多源数据融合应用；（5）大众中国2023年在华销量为323.6万辆，同比增长1.6%；（6）宝马集团2023年全球销量增长6.5%，纯电销量大涨74.4%；（7）大陆与Aurora合作完成全球首个可扩展自动驾驶卡车系统，2027年有望投产；（8）苹果自动驾驶汽车项目测试员增至162名、有68辆汽车；（9）恩智浦扩展车规级雷达单芯片产品系列，支持先进ADAS与自动驾驶应用；（10）特斯拉中国车型降价，Model 3/Model Y交付时间均为2-6周。

重点关注个股：行业方面建议关注智能汽车产业链行业；个股方面建议关注炬光科技、长光华芯、永新光学、华测导航、经纬恒润-W、隆盛科技 。

风险提示：汽车市场景气度不及预期；半导体产业技术引进受限；原材料价格大幅波动；重点关注公司业绩不及预期；行业竞争加剧 。

【中金交运】红海影响更新：集运美线跟涨；油运影响或扩大

大家好，在本周英美对也门首都进行空袭之后，红海区域航行不确定进一步提高，我们对当前进展跟踪及点评如下：

集运：欧线温和上涨，情绪传导带动美线和东南亚航线跟涨

本周SCFI欧线上涨8%，美东、美西线分别上涨48%、43%，东南亚（新加坡）线上涨19%；

基本面：我们认为到春节出货旺季前船箱紧张情况或仍持续，运价有望保持高位，利于提升2024年长协价并部分改善班轮公司全年业绩；

观点：集运市场中期供给压力大（今年、明年增速分别为10%、5%），但考虑到低估值和账上现金，重视短期边际变化对股价的影响。我们建议关注低估值的中远海控及东方海外（未覆盖），以及或间接受益的区域市场龙头海丰国际、中谷物流。

油运：影响或扩大（更多成品油公司宣布开始饶航），大小船运价均强于季节性

从英美空袭后，我们不完全统计到有3家油运公司（主要为成品油运）宣布暂停红海运输或避开曼德海峡；

金融时报报道，代表全球70%左右油轮船东的行业协会国际独立油轮船东协会（International Association of Independent Tanker Owners, INTERTANKO）向会员建议避开曼德海峡。目前该建议并不具有法律效力或强制力；后续需观察其他利益相关方比如保险机构是否会进一步要求船东避开红海从而导致饶航。

本周大船VLCC运价明显上涨，主要受美湾发货的带动；进入淡季，小船运价继续强于往年季节性，受到红海事件对供需基本面和情绪的支撑。

观点：油运行业周期向上，高船舶利用率下红海事件或带来运价向上催化，看好招商南油（成品油轮，受益更直接）以及中远海能（H股估值更低）、招商轮船

【国金电新】智能电表出海：23年11月初 我们底部强call了【三星医疗】、【海兴电力】；展望24年，仍有巨大估值提升空间！

【近期复盘】——为什么11月初我们强烈推荐？

两家公司股价已调整至极佳位置：①海兴电力业绩承压传闻错杀股价，实际披露业绩完全符合预期、②三星医疗筹码优化迎来拐点

长期增长逻辑提炼——为什么电网出海方向我们非常看好智能电表？

【行业层面】

1）部署智能电表的必要性强：

①欠发达地区：智能电表可以防止偷电、代替人工抄表、降低线损率，因此可回笼更多资金

②发达地区：新能源高比例接入需要建设智能电网，而部署智能电表是升级智能电网的第一步

2）海外渗透率很低：

亚洲（除中国）+欧洲+非洲+拉美的整体智能电表渗透率低于15%

3）招标持续周期长（10年以上）：

主要由当地电网相关部门招标，规划稳定且周期长。以中国国网，09年推广智能电表至今已经历14年，每年招标量基本维持在6000万只以上

【公司层面】

1）中国表企海外覆盖范围广：

除北美市场外（占20%），全球80%市场中国企业基本都可进入

2）先发优势强、本土化服务：

以海兴电力为例，其海外市场已布局30年、拥有6家海外工厂、43%为外籍员工

3）订单&业绩增速快：

海外行业增速本身就有15-20%，而两家公司凭借成本及供应链优势，抢占海外厂商更多份额，海外增速均在30%以上

4）估值低：

两家公司24年PE均不到15倍

24年展望——为什么我们认为估值将提升至20倍以上

【以往市场认知主要局限在国内市场】：

智能电表以往PE多小于15倍，主要由于：①国内每年一般只招标两批、有周期性；②国内市场份额非常分散，头部CR3企业的合计市占率均＜15%

【我们认为出海机遇巨大，估值将持续上修】：

①海外增速快、成长性高，并无明显周期性

②国内市场多以硬件供货，而出海厂商的解决方案包含通信与平台，附加价值高

【市值目标】

24年 三星医疗400e以上、海兴电力200e以上

智能电表出口行业深度（2023.11.1）

锡矿供应端影响显现，继续推荐兴业、锡业和华锡

佤邦停产的影响开始显现。2023年8月份佤邦停产以来，因中央政府抛货导致10、11月连续两个月从缅甸进口锡矿超预期，12月份进口锡矿将明显回落，停产的影响开始显现，预计当前至佤邦复产阶段内锡矿持续偏紧。

刚果金锡矿因运力致供应缩量。国内从刚果金进口锡精矿约1000金吨/月，因港口运力有限，在南非已经有铜矿积压，根据贸易商反馈，刚果金锡精矿当前进口困难，预计春节前仍将持续。

印尼12月精炼锡出口量同比下降23%。印尼贸易部周四公布的数据显示，印尼12月精炼锡出口量为0.6万吨，较上年同期下降22.5%，2023年累计精炼锡出口量为6.87万吨，同比下降12.04%。

国内锡锭库存再降+海外累库放缓。根据SMM统计，截止1月12日国内锡锭社会库存0.85吨，较上周下降1308吨，较2023年8月份高点1.2万吨去库0.4万吨；LME锡库存自2023年12月中旬开始去库，截止1月12日库存降至0.74万吨。

投资建议：国内锡锭持续去库和需求触底的双重支撑，价格接近边际供应成本线，我们认为锡价拥有较高的安全边际，短期供应扰动凸显，预计锡价偏强；长期，新消费带动远期需求增量，预计2023-2025年供需仍有缺口，推荐兴业、锡业和华锡。

风险提示：锡矿进口超预期、佤邦矿山复产超预期

【长江电新】光伏：欧洲库存去化良好，部分环节价格反弹

事件：据媒体报道，红海危机导致欧洲光伏组件到岸价大幅上涨。

1、红海危机后，运输到欧洲的物流周期通常会延长半个月，同时运费显著上涨，确定性利好欧洲本地库存去化。事实上，此前欧洲库存去化已经进入加速通道，11月从出口数据看月度去化组件体量在3GW左右，近期红海事件发生后，部分组件企业反馈订单排产改善、欧洲需要等货。同时，逆变器数据亦为作证，11月逆变器出口金额环增，部分企业反馈并网逆变器库存已经去完。

2、欧洲到岸组件价格上涨，我们认为或主要源于运费的波动，不过离岸价格前期已经止跌，运费上涨及去库完成有助于欧洲市场价格恢复至理性水平。此外，近期产业链部分环节价格亦迎来反弹，182硅片价格环比上涨5.26%，182电池均价涨至0.37-0.38元/W，poe粒子价格在短期供给偏紧且下游春节备货影响下止跌上扬。上述结构性的反弹，至少说明盈利底部已至。因此，我们认为行业盈利修复可期。

3、综上，我们认为红海事件有望进一步催化板块向上，其中欧洲占比较高包括横店东磁、晶澳科技等，继续看好光伏板块持续性行情，建议配置：1）库存扰动改善，盈利仍有支撑的逆变器（阳光电源、德业股份、固德威、锦浪科技、禾迈股份、昱能科技等）；2）周期位置及行业格局相对最优的辅材（福斯特、福莱特、聚和材料、帝科股份、宇邦新材、通灵股份、海优新材、信义光能等）；3）量利预期过度悲观的一体化组件（晶澳科技、晶科能源、阿特斯、隆基绿能、天合光能、通威股份、横店东磁等）；4）新技术相关标的（捷佳伟创、奥特维、钧达股份、爱旭股份等）；5）其他细分环节优质龙头TCL中环、正泰电器、晶盛机电、中信博、金博股份、双良节能、林洋能源等。

光伏基本面变化：

电池片已经开始涨价，红海武装冲突可能会进一步推高组件价格；

逆变器订单环比好转；

后续：

春节后需求季节性回暖，价格有望触底反弹，支撑基本面继续改善；

拉长时间看，红海冲突有望推高欧洲电价，美国降息有望支撑美国需求；

观点：

硅料有望最先见底，建议关注通威、协鑫、大全；

看好topcon放量，银浆环节出货量高增，建议关注帝科、聚和等

【东北电子】功率半导体拐点已来

捷捷微电近日发布涨价函，1月15日起Trench Mos价格上涨5-10%。此前，三联盛、扬州晶新、蓝彩、深微、高格芯陆续发布功率半导体涨价函，涨幅10-25%不等。我们认为功率拐点已经来临。中低压产品经过21-24年三年时间的消化，库存大幅去化，价格水分充分挤出，甚至有的企业已经出现负毛利经营的情况。近期光伏逆变器库存也出现了明显减少，有望带动需求提升。在库存去化、需求转暖，价格提升的背景下，我们认为功率半导体拐点已至。

由于本次涨价主要是中低压产品，库存消化也更早，建议优先选择二极管、中低压mos占比高的标的：

捷捷微电：中低压mos占比60%

扬杰科技：二极管+mos占比60%

新洁能：中低压mos占比50%

士兰微：二极管+mos占比45%

东微半导：sgt mos占比15%

华润微：mos占比15%

近期市场封测涨价传言更新：

1、部分品类有试价，暂时未看到普涨情况：根据多家上市公司沟通，结合近期多张功率涨价函，预计是部分品种2023年以来超低价的超跌反弹，均价10-20%，有相对头部的厂商亦有部分调涨；测试厂商未提价；

2、品类间有一定差异：sip产能较满、ddic量价相对正常、cis产能较空；

3、行业观点后市展望较谨慎：目前或为超跌反弹，节后至二季度的补库情况较为关键，虽暂时难言全面回暖，但考虑到fab和封测陆续量价有望在一二季度止跌回升，可持续关注基本面改善&板块反弹带来的共振机遇

4、建议关注：甬矽电子、伟测科技、长电科技、通富微电。

【国海电子 葛星甫团队＃ 高力洋】功率半导体:股价超跌反弹，MOS打响涨价第一枪

MOS价格回暖，捷捷微电等公司开启涨价通道。

23年12月起，功率半导体企业开始陆续发布涨价函，涨价产品以mos为主。24年1月14日，捷捷微电发布涨价函，宣布其Trench MOS产品价格上调5-10％，打响了上市公司功率产品涨价的第一枪。自2022年中起，功率半导体进入降价周期已超过一年半时间，MOS作为先降价产品，已经出现价格端低于成本的现象，企业涨价意愿明显。

代工厂降价+需求边际向好，Fabless公司预期乐观。

23年下半年，消费、工控市场终端及渠道端开始补库存，需求端边际向好。同时，受稼动率不足影响，晶圆代工厂调低代工价格，设计公司迎来成本端改善。

配置机会：

①Fabless:新洁能、东微半导、斯达半导、宏微科技

②MOS:捷捷微电、扬杰科技、华润微、闻泰科技（安世）、士兰微、银河微电等

【开源化工 金益腾团队】VA厂家停报，VE市场成交上行，金达威维生素发生闪爆事件，维生素供给端扰动。建议关注花园生物。

据中国饲料行业信息网报道，1月11日，市场反映称VA厂家停报，市场价在71-74元/公斤；VD3市场报价54-58元/公斤，近日部分厂家停报，市场购销一般，震荡整理；新和成山东VE工厂计划于2024年1月中旬开始检修8周，此前1月5日市场称浙江医药昌海公司计划二月检修6周，市场成交上行。

1月11日，金达威公告全资子公司金达威维生素污水处理池空间发生一起闪爆事件，事故造成现场施工人员3人死亡，3人受伤送医救治，公司已责令金达威维生素停产整顿。金达威维生素主要生产VA、VD3系列产品，目前拥有4000吨VA（50万IU/g）、1600吨VD3（50万IU/g）, 2023年1-9月营收1.7亿元，占公司合并营业收入7.27%，净利润-6,766.08万元。据我们统计，目前全球VA产能5.29万吨（【新和成】8000吨、【安迪苏】法国4800吨、【金达威】4000吨、【浙江医药】2500吨，其他参与者是巴斯夫和帝斯曼）；【花园生物】VD3全球市场份额约为30%，是中国最大规模化生产羊毛脂胆固醇和2，5-羟基维生素D3供应商，全球NF级羊毛脂胆固醇市场份额约为70%。

据百川盈孚和博亚和讯分析，2023年多类维生素品种价格弱势下滑，1?VA方面，巴斯夫市场份额处于恢复过程中，预计2024年VA市场低价竞争或仍继续持续，但现有生产厂家成本和亏损能力存在差异，若有厂家退出或调整经营策略，将带来短期市场波动。2?VE方面，市场集中度相对稳定，在没有新竞争者进入市场或现有厂家扩产计划完成之前，VE行业有望保持较好的利润空间。3?VD3方面，据花园生物公告，饲料级VD3需求偏弱叠加产能过剩致价格震荡下滑，目前已跌至历史低谷，部分企业已经亏损甚至减产或停产。随着行业整合、产能出清及需求复苏，预计饲料级VD3价格将在一个合理区间运行。

风险提示：安全环保生产、行业竞争加剧、下游需求不及预期等。

【招商证券于佳琦团队｜周观点】春节备货拉开序幕，低预期下布局良机

上周食品板块迎来上涨行情，主要系春节备货催化。一方面，今年春节备货错期，1月份低基数下同比有望较高增长，而且去年春节前集中感染，今年渠道反馈打款备货、市场推广等动作开展更早、更从容。另一方面，部分品牌反馈春节零食礼盒畅销断货，热度超出市场预期。我们预计后续备货反馈仍将积极，加大关注甘源、洽洽、伊利、蒙牛等礼赠品类实际动销情况。

白酒：市场预期不高，但实际备货按计划进行。市场对白酒春节回款及动销预期较低，但实际渠道反馈并不悲观，高端白酒依然稳健，徽酒、苏酒龙头及部分次高端酒企备货目前按照规划节奏进行，动销处于淡季还需要等下旬后进入旺季再观察。展望24全年，酒企的目标普遍都还比较积极，考虑细分价格带细分区域竞争在加剧，我们首推踩踏风险小、自我发展独立的贵州茅台、山西汾酒，两家基本面确定性高，甚至可能好于当前市场预期。千元价格带五粮液、老窖相对优势不会发生根本性变化，区域酒短期预期转弱但中长期稳扎稳打，推荐份额优势强化的古井贡酒、今世缘、金徽酒，酱酒中珍酒走出独立行情。

大众品：春节备货错期，降低Q4预期，1月预计表现不错。大众品受春节备货错期影响更明显，12月以清理库存为主，1月份发货相对更多。1）防御视角推荐伊利、蒙牛，估值已经接近历史底部，伊利股息率具备吸引力，蒙牛分红有望稳步提升，而且高端产品有望受益春节礼赠；2）挖掘有事件催化的阿尔法标的，中炬高新自上而下改革推动公司发展，团队陆续到位，短期动荡充分释放，关注海天味业、涪陵榨菜、天味食品；3）长期逻辑顺畅，持续保持高景气度的营养健康板块，推荐保健品龙头 H&H 国际控股、仙乐健康，功能饮料龙头东鹏饮料。

北新建材持续重点推荐20240115【华泰建筑建材】

自8月21日我们发布公司深度报告以来，公司消费品主要逻辑陆续兑现，石膏板及石膏板+主业保持稳健增长。23年底公司涂料业务并购嘉宝莉事项落地，涂料消费品逻辑得到强化；同时公司公告激励计划，给予24-26年较高业绩指引，持续重点推荐“买入”。

1、我们认为公司石膏板的商业模式正在从工业品向消费品转变，抗周期增长能力有望增强，同时带动“石膏板+”等产品快速增长。1）产品方面，公司产品功能及种类持续丰富，同时基于成本优势以及产品优势，公司能够实现市场上最宽且最细的价格带。2）渠道方面，公司实现工程、家装、电商和渠道设计多种产品及销售模式，实现全国范围内经销网络覆盖与产能配套。3）品牌方面，公司石膏板产品实行多品牌策略，逐渐实现“从行业知名品牌向社会知名品牌转化”。

2、公司本次限制性股票激励计划业绩考核目标为24-26年扣非归母净利较22年复合增速不低于27.70%/33.08%/25.43%，同时24-26年扣非净资产收益率不低于17%/18%/19%，业绩考核目标兼顾高成长与经营质量改善。公司同时公告拟收购嘉宝莉78.34%股份，嘉宝莉是我国涂料行业领先企业，涂料年产能139万吨，22年嘉宝莉收入/归母净利达36.1/2.7亿元，23年1-7月归母净利1.96亿且23年8-12月不低于1.15亿元（即23年不低于3.11亿元），同时嘉宝莉原始股东承诺24-26年扣非归母净利不低于4.13/4.62/5.19亿元。我们认为若本次收购顺利完成，公司涂料业务规模有望大幅增长，同时在渠道方面有望与公司形成协同效应（嘉宝莉C端占比约40%），市场布局进一步完善。

3、石膏板和防水业务有望延续增长。1月11日北新建材2024年度工作会议召开，报告指出公司“石膏板+”业务大幅增长，防水业务营业收入创历史新高，同时中国建材董事长周育先强调要进一步深入石膏板、防水业务的融合，我们预计24年公司防水和石膏板业务有望延续23年的增长势头。同时，公司收购嘉宝莉后产品组合进一步完善，未来有望在装配式内装上重点发力，为公司带来新的增长支撑点。

4、公司国际化已完成0-1的突破，未来有望快速实现1-N的发展。目前公司海外收入占比较低，23年公司乌兹别克斯坦项目已建成投产，泰国产线稳步推进，未来有望继续通过新建和收购持续推进国际化布局。

【浙商电新张雷】新洁能：供需改善，功率半导体陆续迎来提价

【供给侧出清下，功率半导体陆续迎来提价】近期捷捷微电、三联盛等功率半导体企业陆续发布涨价通知函。捷捷微电表示前期市场低迷、产品价格下滑背景下，公司承担了材料等多项成本增项，目前长期亏损下原有价格已经难以满足正常供货需求。前期较低产品价格下，供给侧有望陆续出清。

【新能源等需求端有望迎来改善】受到红海局势影响，欧洲地区光伏组件库存在近期迎来加速去化。功率半导体的光储等下游有望迎来复苏。工控、消费等下游需求随着海内外经济复苏也有望回暖。

风险提示：行业周期性波动、采购价格波动、供应商依赖风险。

【中泰电子|通富微电】先进封装核心厂商，AI+顺周期双重催化

事件：

1）2024CES大会AMD推出三款AI PC芯片：移动版锐龙8040系列、锐龙8000G桌面APU、锐龙5700X3D/5700/5600GT/5500GT的升级版。

2）公司近日公告：拟延长超威苏州/槟城厂的机器设备折旧年限，预计使得2024年归属于上市公司股东的净资产及净利润预计增加约3.73亿元。

重申对通富微电的看好逻辑：

通富为AMD AI PC芯片封测供应商

2023CES展会，AMD推出首款搭载专用AI硬件的x86处理器Ryzen 7040系列。目前搭载AMD 7040处理器的笔电包括联想、宏碁、惠普、雷蛇等头部品牌。近期联想、英特尔拉开AI PC序幕，AMD与联想在智能终端，AI导向、AI优化的智能基础设施，以及人工智能解决方案均有紧密的合作。而通富微电为AMD主力封测供应商，占其订单总数80%以上，有望充分受益于AI PC浪潮对AMD业务的拉动。

MI300放量，催化通富高端封装营收

通富微电此前表示，公司涉及MI300的封测。

据报道，MI300在Q4开启交货，目前已收到大量早期订单——AMD预测，MI300将是公司创立以来最快实现10亿美元销售额的产品。

静候景气复苏，乐观看待公司24年业绩表现

半导体复苏大趋势下，通富作为封测龙头其未来景气有望逐季改善。景气改善提振公司稼动率，从而带来公司毛利率的显著改善，乐观看待公司23Q4、24年利润率的修复。

风险提示：1）景气复苏不及预期；2）AI PC渗透不及预期；3）汇率波动对净利产生较大影响。

【华创机械】推荐买入柯力传感！

最被低估的人形机器人传感器标的，2023利润3.2亿，2024利润4亿，2024PE20x。

多维力及触觉是二代机器人核心增量，传感器作为软件控制和硬件零部件的桥梁，是实现人形机器人“人”的特质最为关键的基础。单台机器人多维力+六维力价值量预计超5万，有实力的零部件供应商必然会努力绑定头部科技企业，双方共同在软硬件层面形成能力壁垒、提升行业水平。

公司机器人领域持续有进展、感知层龙头。多维力送样小鹏，并已对接T链一级模组供应商，同时积极开拓触觉，储备视觉技术。公司在应变片及数字模拟核心器件国产化具备显著的成本，规模化量产能力优异，具备稀缺性和卡位优势。

公司以力学传感器为基础、向机器人传感器平台型公司迈进。公司目前已布局传统应变式力学传感器、气体传感器、光栅传感器以及3D机器视觉深度学习系统。通过“内生+外延”的方式，公司横纵向拓宽传感器产品矩阵，横向参控股意普兴、驰诚电气，推进气体、光栅等产品布局，培育民族传感器龙头。

科达制造：三大业务见底向上，非洲建材巨子站在新周期的起点

公司业务由建材机械、海外建材、锂电生态三部分构成，2023年建材机械（预计2023年内销收入占比约45%，预计未来海外占比将持续提升至70%）业务受地产下滑拖累、海外建材需求被全球高息环境压制、锂电因碳酸锂相对过剩而利润下行，因此预期2023全年业绩较2022年有所承压。

展望2024年，公司建材机械内销业务有望企稳，海外建材或受益于“美联储降息周期开启、全球地缘政治冲突带来的能源格局重塑和一带一路大建设”，而碳酸锂业务已经处于筑底区间。

我们认为公司是“中国制造力外溢全球”的典型，叠加深厚的渠道底蕴，将迎来新的周期增长。采用分部估值法，对应目标价15元，维持“买入”评级。

【网宿科技】东南亚流量爆发，市场空间测算【华泰计算机】

短/中期：出海(互联网)高毛利，业绩释放

国内：CDN价格战基本结束，公司国内业务毛利率稳定在25%左右，公司推进高附加值服务渗透，国内盈利能力保持稳定。

海外：公司受益于东南亚为代表的海外市场，特别是字节海外市场拓展。海外业务毛利率较高，其收入占比的提升有望进一步提升公司整体盈利能力。

东南亚CDN市场空间测算

东南亚流量爆发：东南亚互联网电商、视频高速发展，带动流量爆发。以电商为例，2023年GMV达1390亿美元，2025或达1860亿美元。字节在东南亚地区快速发展，Tiktok电商GMV，全球/东南亚（2021-2024E，亿美元）为：10/8，80/43，200/130，500/300（预期），每年翻倍以上增长。

东南亚CDN市场空间：2023/2027E互联网用户约4.8/5.7亿，人均流量15/45GB/月，CDN流量单价0.35/0.30元/GB计算，东南亚流量总空间为303/926亿元/年

竞争格局：公司海外拥有800+节点，在东南亚地区，CDN流量价格相较于Akamai、Amazon、Fastly等海外厂商有一定优势。

23Q1-Q3公司收入35.2亿元，净利润4.26亿元。网宿流量业务属性决定了单季度收入较为平滑，核心点在于海外收入占比提升带给利润的弹性。23Q3扣非净利已快速提升至【1.1亿元】/季度，24年单季度扣非净利有望【1.5亿元】以上，25年单季度净利润或【2.0亿元】左右。