品牌服饰业绩前瞻：男装景气度领跑，女装贡献业绩弹性。男装板块受益于线下商务场景修复、渠道扩张等因素， 全年收入与净利均维持高景气度，增速领跑行业；女装板块锦泓集团等由于公司运营效率提升，销售费用率显著改 善、财务费用降低，在 23Q4 实现扭亏为盈、全年实现 300%+同比增长。运动服饰板块 Q4 线下流水在低基数下改善显 著，但线上增速受大盘收缩影响较为疲软，24 年预计改善。家纺整体表现平稳，Q4 修复预计环比加速。 

纺织制造业绩前瞻：23H2 以来多数海外品牌收入恢复正增长、而库存同比增速显著放缓或回落，反映各品牌库存压 力减小，随着 2024 体育大年来临，品牌新品开发推进，上游订单预计持续回升。例如国际运动龙头 Nike 近 4 个季 度存货同比增速分别为：+43%、+16%、0%、-10%（截至 2023 年 8 月 31 日）；阿迪达斯近 4 个季度存货同比增速分别 为：+49%、+25%、+1%、-23%（截至 2023 年 9 月 30 日），对应上游代工龙头申洲国际、华利集团等收入回升显著。 

投资建议 

纺织制造端，随着海外库存去化基本完成、海运恢复正常，订单逐步改善并由尾部供应商向头部转移，个股方面建 议关注有望受益于行业订单回升与产能扩张、估值具备性价比的华利集团，以及高股息率低估值的百隆东方等。品牌服饰端，建议关注多品牌布局完善、势能向上，且旗下 AMER 集团若上市预计贡献利润的安踏体育；定位高端男性 客群、业绩兼具韧性及成长性的比音勒芬；以及受益于办公场景修复，低估值、高股息的报喜鸟。 

数据及公告跟踪 行情回顾：上周（2024 年 1 月 15 日~2024 年 1 月 19 日）沪深 300、深证成指、上证综指分别下跌 0.44%、跌 2.33%、 跌 1.72%，纺织服装板块上涨 0.26%，其中纺织板块跌 0.86%，服装板块涨 0.15%。板块对比来看，纺织服装最近一 周涨幅在 28 个一级行业板块中位列第 3。 

原材料价格：328 级棉现货 16744 元/吨（+0.96%，周涨跌幅）；美棉 CotlookA 91.95 美分/磅（+0.33%）；内外棉价 差 367 元/吨（-10.92%）。 

行业新闻：1）近日，加拿大运动品牌 lululemon 宣布两则新人事动态。华裔设计师 Jonathan Cheung 将出任该品牌 全球创意总监，主导全球设计团队。Cheung 的汇报对象是公司首席产品官 Chloe Sun；2）近日，据多家媒体报道， 尽管外界对中国快时尚巨头 Shein 的收入知之甚少，对其盈利能力也不清楚，但近日该公司的主要零售合作伙伴却 透露出一个令人震惊的消息，Shein 的年收入“远远超过”300 亿美元（300 亿美元约合 2151 亿元人民币）。 

重点公司公告： 

1）水星家纺：上海水星家用纺织品股份有限公司拟回购股份用于员工持股计划及/或股权激励。本 次回购股份的资金总额不低于人民币 5,000 万元（含），不高于人民币 7,500 万元（含）。按本次回购价格上限 21.53 元/股测算（不高于董事会通过回购股份决议前 30 个交易日平均价*150%），公司本次回购的股份数量约为 2,322,341 股至 3,483,511 股，约占公司总股本比例的 0.88%至 1.33%； 

2）鲁泰 A：鲁泰纺织股份有限公司于 2024 年 1 月 19 日召开的第十届董事会第十八次会议审议通过了《关于回购注销已不符合激励条件的激励对象已获授但尚未解锁的 限制性股票的议案》，公司 2021 年限制性股票激励计划激励对象中有 10 人因离职、退休，不再满足成为激励对象的 条件。根据公司《2021 年限制性股票激励计划》（以下简称“《激励计划》”）以及相关法律、法规的有关规定，上述 10 人所持已获授但尚未解除限售的限制性股票由公司回购注销。 

风险提示 疫情反复、汇率波动、越南人力成本上涨、提价不及预期、免税政策调整。