重要纪要，公众号：调研三人行

日期：202108019

一、公司介绍：

第一、在国内装机不达预期的情况下，公司光伏胶膜的龙头地位非常稳 固。上半年出货胶膜4.611亿平米，折算装机量大概是46GW。上半年 根据中国光伏行业协会数据，国内装机大概是14.1GW，海外是44- 46GW。按照1：1.2的比例来算，46GW在整体组件生产上占比已经达 到60%以上，所以龙头地位还是非常稳固，盈利能力也很不错，上半年 实现9亿的净利润。市场上原来有一些人预期给的很高，这个我觉得很 奇怪，上半年的行业情况大家也都了解，上半年组件开工率很低，我们 这边也面临材料价格上涨，自己也下调产品的价格，所以我们能拿到9 亿利润已经是非常好的表现。

第二、光伏背板上半年增长比较多。上半年像复合型背板由于原材料 PVDF价格大幅度上涨，而且有供不应求的情况，所以CTC性价比优势 更加凸显，需求大幅度上涨，所以上半年背板面临供不应求的形式。接 下来在嘉兴要扩1.1亿平米背板光伏的产能，基本上是现有产能的2倍。同样，在新产品上针对户用光伏开发高反黑的背板，也是在客户那边得 到了非常好的反馈。所以在背板传统业务上，我们还会有比较大的成长 空间，市占率还会提升。第三、电池材料，感光干膜上半年出货量已经达到4500多万平米，已 经超过去年全年的出货量，所以现在正处于快速放量的阶段，并且像客 户的群体，包括产品的品类也在不断的扩大和改进当中。新业务也都符 合预期的在这边开展，每个月都有稳定的出货，接下来对这几个产品都 有大规模扩产的计划。大概的情况是这样。

二、问答环节：

1、近期整个原材料价格有一些波动，对于价格的展望，第二个是胶膜 产品价格的情况以及下半年产品价格的展望。

答：粒子我们上半年还囤了一些量，目前大家觉得下半年需求不错，特 别进入到8月份客户给我们加量的情况也发生了比较多，所以8月份整 体的出货量比7月份要增加不少，组件的开工也在回暖。最近原材料价格在上涨，我们产品的价格目前没有调整，接下来是否有调整我不太确 定，主要是看市场的需求、原材料成本、竞争格局综合来考虑决定如何 调整自己的产品价格。从粒子的供应上来说，主要是看接下来几个月的 生产，是不是真的一直会维持比较快速增长的状态，像国内今年新上 EVA装置的石化企业，也有光伏级的树脂送到我们这边正在做验证，我 们也会加快推进新的供应商导入进程。

2、第二个问题是关于感光干膜，因为是财务口径的问题，半年报算出 来关于感光干膜单位价格，包括毛利率的情况跟之前的口径稍微有一点 偏差，上半年感光干膜整个价格和毛利率的水平，大致是在什么样的范 围？

答：如果测算感光干膜的话，不能简单用年报分部的数据去做，因为分 部数据涉及到很多合并抵销的问题，因为感光干膜业务比较特殊，我们 有生产基地和销售公司，所以不能直接简单的去做测算。上半年干膜平 均价格是4-5块钱，毛利率和去年比差不太多。

3、看到Q2胶膜是降价的，实际上成本是在上涨的，我想了解一下为什 么在成本上涨的时候选择把价格往下调呢？

答：Q2开工率比较低，受制于产业链某一些环节的成本价格原因，包 括光伏玻璃在那一段时间也主动下调了产品的价格。

4：刚才提到粒子这一块有一些囤货，目前这种情况下囤货周期有多 长？

答：基本上会备一到两个月的存货。

5：上游主要供应商主要是海外的，未来国内的供应商这一块会不会增 加比例？国内供应商的价格会不会比海外更低一些？第二个问题是关于 光伏行业，上半年国内光伏只装了13GW，国内目标大概是60GW，下 半年装机量会不会达到60GW这样的目标？

答：第一个问题我们原材料供应进口占80%，国内占20%，主要是因为 国内生产光伏的产能还不是很多。后面在未来5年内，新EVA装置主要 是中国的石化企业，需求不断扩大的基础上材料国产占比肯定会提升。在价格上，同一时期进口材料和国内材料价格相差不会太大，因为还是 比较大宗的石化商品。第二个问题是国内装机具体的情况，这个还存在一定的不确定性，目前 还是产业链某一些环节的价格比较高，目前组件的价格也是比较高的， 最终还是要看电站投资商对于这个价格的容忍度能够达到多少，上半年 很大一部分都是出口在海外，海外价格会更高一些，国内因为大规模电 站主要还是国企央企在做投资，他们对投资回收率还有一定的要求，所 以上半年有一些装机的需求受到了抑制，下半年组件没有看到下降的趋 势，所以这个我不确定。

6：您刚刚提到粒子存货时间是一到两个月左右，在四五月份粒子价格 往下走的时候，囤货的周期大概是多长时间？另外还想请教一个问题， 刚才提到有收到新的EVA粒子厂商供货的测试，想问一下从现在开始做 测试到他们那边供应周期预估是多长时间？

答：第一个问题存货是一到两个月的时间，第二个问题新的厂商测试周 期是一到四个月的时间，基本上就是在这个范围内，到时候要看供应商 产品品质的情况，包括我们这边测试手段的情况。

7：如果验证周期完全通过之后，新的供应商给我们供应的量大概能有 多少？答：这个要看生产光伏量能够做到什么样的程度，以榆能化来说的话， 它整体产能是30万吨，按照它的供应可以做到50%-70%，类似于斯尔 邦这样的能力，但是斯尔邦是经过多年的经验积累才能开到这么高的比 例，新的供应商可能还会有一段时间类似于生产调试时间。

8：粒子验证周期一到四个月，指我们验证产品是否合格？还是把他们 的产品做成胶膜进行一些测试？

答：是整套的流程，我们会把原材料做成胶膜，胶膜做成组件，从组件 开始做测试。所以一到四个月最短的是一个月，产品送来的情况下，流 程都比较顺利所以时间比较短，如果产品可能有一些其他的问题时间就 比较长。

9：其实我们到半年以后需求有一些回暖，想请问一下开工率大概是什 么样的情况？六七八月份这样子。

答：开工率这几个月都是环比提升的，具体的开工比例我们这边不太方 便说。

10：干膜下半年的出货量预计是多少？

答：上半年出货了4500万平米，全年的目标是1-1.5亿。

11：我们给感光干膜客户账期和胶膜是一样的吗？还是有什么区别？

答：差不多。

12：还有一个问题，感光干膜今年上半年量比去年要多很多，这一块 业务未来目标是做到市占率20%-30%，如果做到这样市占的话，毛利 率还会是20%左右吗？还是会像胶膜一样，毛利率会有一个提升？

答：毛利率会有提升，我们目标是25%-30%，毛利率和市占率都在这 个水平。

13：光伏POE胶膜比例大概是多少？

答：EPE和POE类产品出货占比大概是30%左右。

14：半年报里还提到高反射率黑色背板，这一块市场空间大概有多 少？

答：这一块有一些比较特殊需要的组件上会要求这一种，比如海外订单 项目会要求全类类型的组件这一块盈利水平就会高一点。

15：现在产能释放怎么样？

答：目前产能可以达到12亿平米，到年底预计可以达到13-14亿平米。

16：在江门建的感光干膜产能大概什么时候能释放？

答：这个周期会稍微长一点，要一到两年的时间。

17：在需求端是不是可以认为某一种程度上不只是胶膜会影响树脂的 价格？可能其他的需求也会导致价格有比较大的波动。

答：对，今年上半年光伏的需求并不好，粒子价格还要小幅度上调，因 为电缆和发泡需求比较好。

18：公司后续对于光伏胶膜产能和感光干膜产能规划是什么？未来重 心会放在哪一块？会不会想去发力胶膜产能的扩张？

答：这两个事业是两个事业部，我们都会同步的推进，光伏材料是未来 每年新增3-4亿平米，到2023年实现20亿平米的产能目标，感光干膜目 前的产能是2亿平米，要扩4.2亿平米这都是比较明确的规划。

19：因为粒子导入胶膜企业需要1-4个月，新导入的EVA粒子胶膜之后 到组件企业是不是他们再需要重新测试，组件企业出口它的胶膜相当于 换了，需不需要再做一些认证？

答：胶膜测试阶段我们自己就可以完成，因为我们这边检测设备都非常 齐全，肯定会把完全符合要求的胶膜才会给我们客户，客户拿到胶膜不 会对原材料重新进行认证。

20：换了原材料的胶膜也不会再认证的？

答：对，胶膜是按照牌号来的。

21:您介绍一下胶膜和感光干膜，他们的扩展周期以及产能爬坡的周 期，大概多久？

张英：胶膜和感光干膜我刚才已经讲过了，铝塑膜现在上一个扩产项 目，下半年会有2000万平米的量产，FCCL有1000万平米的扩产项目预 计1到2年的时间。从开始计划到投产需要一到两年是吗。

22：目前FCCL客户导入情况是怎么样的？

答：现在每个月都有小量的出货，小软板的企业有稳定的供应，产能更 大的软板企业要把量产的产能扩起来之后，我们这边会再做。

23：:我们4.2亿平米感光干膜的项目，配套年产2.4万吨的碱溶性树 脂，这个东西的话整个感光干膜和检验性树脂换算比例关系大概是什么 样？

答：安吉2万吨的产能再加上江门2.4万吨，4.4万吨基本上可以支持6-7 亿平米的感光干膜生产。

24：今年上半年感光干膜盈利有没有受到上游树脂涨价的影响？

答：树脂还好，因为现在树脂都是自己做的，其他像PET这些原材料价 格是有点上涨的，本来我们计划今年毛利率是要超过20%的，但是目前 还没有