一

【浙商电新】联创股份与宁德签订锂电级R142b和PVDF长协，凸显产业链紧缺格局

事件：12月12日联创股份公告称：公司已于宁德时代签订合作框架协议，约定在公司产品能够满足宁德时代使用标准的前提下，宁德时代将优先采购公司的锂电池级PVDF及R142b 产品，协议有效期至2024年底。R142b的采购数量：2021年不低于1700吨；2022年不低于7200吨；锂电池级 PVDF的采购量依据公司产能决定。

锂电龙头长单锁量，业绩确定性高增

锂电级PVDF需求高增，高端PVDF产能紧缺、扩产难且慢，预计供不应求局面至少将持续至23年中旬。由于PVDF在锂电池中成本占比较低，电池企业对其价格不敏感；因此在PVDF供不应求的大背景下，电池企业为保证原材料供应安全愿意高价锁定PVDF供应。协议中宁德22年向公司采购R142b的量不低于7200吨，约占公司R142b可外售量的65%，公司业绩确定性大幅提高。

迎难而上积极扩产，量升驱动业绩高增

锂电级PVDF对粘度、纯度与一致性有较高要求，扩产受到技术与能环评两大壁垒。公司依托自有技术优势并采用原有能耗指标替换的方式进行扩产，扩产进度大幅领先同行将率先受益。我们预计公司22年底PVDF名义产能将达14000吨，全年出货5000吨+，23年满产满销后市占率将大幅提升。

原材料一体化布局，享最优盈利模式

原材料R142b成本对PVDF盈利影响巨大，公司产业链一体化布局，自供原材料R152A以及R142b大幅增厚利润。据我们测算，从PVDF单吨毛利来看，原材料自供将比原材料外购多28.39万元，公司PVDF/R142b单吨毛利将分别达29/13万元/吨。

风险提示：电动车销量不及预期，产能投放不及预期。

二

联创与CATL签订142B和PVDF供货协议——PVDF行业跟踪点评【电动车 陈传红/苏晨团队】

事件：联创股份公告，公司与CATL签订协议，2021年12月底前、2022年分别采购不低于1700吨、7200吨142B。PVDF依据公司生产量决定，协议有效期到2024年底。

点评：

（1）142B及锂电PVDF持续短缺，价格上行周期未结束。目前142B价格达到18万/吨以上，锂电PVDF46万。根据产业链调研，因锂电级国产化技术突破较难叠加外资无法扩142B，22年供给错配将持续，新增产能仍然较少，且集中在22年Q4放量。22年142B和PVDF价格有可能进一步上涨。

（2）联创PVDF进入CATL供应链，成为国内除东阳光、东岳等之后，少数能够生产锂电PVDF的供应商。由于锂电PVDF价格远高于涂料PVDF。22年看，公司不仅能享受到142B红利，还将受益锂电PVDF超额利润红利。

（3）投资建议：锂电PVDF供应链是22年新能车中游较为明确的供给短板之一，周期演绎尚未结束，叠加锂电PVDF国产化渗透率提升的成长逻辑。继续看好该赛道的投资价值，推荐东阳光，关注联创股份、东岳集团等。