1、春节期间，铜价创8年多新高，锡价创近8年新高，镍、铝、铅等均不断上行。港股紫金矿业上涨21.05%。公司是A股铜行业中，铜矿储量最高，矿产铜产能最大，矿产铜吨成本最低公司，弹性最大。

2、铜金价格均具备持续上涨动力，支撑估值逻辑的切换。1）疫苗逐步广泛接种下的疫情控制带动经济确定性复苏，叠加低库存和供需相对错配，预期美联储的新一轮财政救助政策+基建刺激政策下的流动性释放和美元走弱，中信预计铜价2021 年高点可达 9500 美元/吨（注：补一下今天的铜价）；2）点阵图显示 2023 年前美联储几无加息可能，国债收益率将被压制窄幅波动，叠加经济复苏下的通胀预期抬升，金价上涨新动力逐渐明晰，预计 2021 年黄金价格将突破 2000 美元/盎司（注：2月18日伦敦金 1780美元）。 

3、估值逻辑可能由盈利向资源切换，资源折价系数更适用于多元化公司的估值。 当前金属价格上涨创近年来新高，其中铜金价为近 10 年来 89%/96%分位，打开进一步向上的价格预期。金属价格不断创新高时，市值/资源量更能够给出资产价值的合理范围，矿业公司的估值逻辑可能由盈利估值向资源维度切换。资源价值回归下，紫金矿业 A/H 股分别具有 70%/50%的市值空间。在铜价9500 美元/吨和金价 2000 美元/盎司的假设下，公司的资源价值为 5.6 万亿元，对应 A/H 股分别为 4127-5576 亿元和 3729-5035 亿港元的目标市值区间。

4、2020年公司业绩大幅增长，创历史新高；2015~2020E,公司业绩增长交合增速为 32.3%。公司预计2020年度归属于上市公司股东的净利润为64.5-66.5亿元，同比增加 50.6%-55.2%，业绩增长原因：金价上涨和铜矿产虽增长共同推动业绩大增。公司的收 入和利河主要来自铜和金，2020年公司矿产金产呈同比下降1.07%至40吨，矿产铜产 员同比增长23.3%至45.6万吨；2020年全国铜、金均价同比上涨2.3%、23.9%,而商品价格上涨的绝大部分会带来公司盈利的增加。

5、公司是有色龙头，中国矿业行业效益最好、控制金属资源储量和产量最多、最具竞争力的大型矿业公司之一，主要从事矿产资源勘查,金铜矿选、冶矿产品等。公司是中国企业中拥有金、铜、锌资源储量最多的企业之一，其中，铜资源储量4,952万吨，接近国际一流矿业公司的水平。公司矿产金、铜、锌产量位居国内前三甲，利润水平保持行业领先。