【博主说】锂电回调详细点评：迎着趋势与景气再出发！

1、法国8月电动乘用车销量达1.72万辆，环比下降6.5%。主要还是芯片影响，但传统车影响明显大于电动车，8月法国电动乘用车渗透率达到19.6%，环比增加3.7个百分点，创历史新高。其他国家西班牙、挪威、瑞典8月电动乘用车渗透率分别为7.4%、87.7%、47.1%，分别环比增加1.3个百分点、减少3.9个百分点、增加9.4个百分点。中国市场中蔚来、小鹏8月销售0.59、0.72万辆，环比下滑26%、10%，同样受到芯片影响，但蔚来8月新订单创新高，需求保持强劲。综合全球情况看，本轮芯片供给受限主要影响的应该还是传统车，电车也有影响但幅度应该尚可，这个也是短期问题。

2、近期中游出现新的扰动，8月博世因疫情ESP减产在9月份可能对整车销售带来不利影响，但手响强度可能分别是、销传统车、统普通车，电车虽有影响但受到车企保障积分的原因所以幅度应该尚可，而且这个也是短期问题。总体基本面没有变化，年初以来终端产销一直在超预期和上修，产业链排产环比也在稳步上行，紧缺环节的价格走势表现强势。更重要的是，产业链中报均兑现了高景气，部分公司在价格弹性、经营杠杆、规模效应下盈利能力超预期，甚至是相对较有压力的电池环节也以量补价实现可观的业绩增长。即使是芯片供给等阶段性瓶颈，一是在电池紧缺的背景下暂未看到向中游传导，二是市场也有充分预期，且认知到供给对大的趋势并无影响。

3、中游本来有希望在9月下旬开始超预期表现，如果全球销售能显著超过3月、6月份的高点，可能会以比较让人信服的方式给明年的全球需求比较乐观的指引，也是对消费终端接受程度的一个测试（之前是供应链瓶颈的问题）。但博世ESP的扰动，可能将可能出现的销售表现挪移到10月份，这个时间成本应可以接受，中游总体观点还是守望Q4，四季度旺季确定性强，终端销量有望强劲抬头，机构上调全年新能源车产量至300万，将进一步带动中游的排产增长，并给与产业明年更高的指引。

4、电动车中游的中报业绩全面兑现，不仅是高质量的高增长，而且先行指标和经营态势都欣欣向荣。锂电中游各环节竞争力清晰的龙头公司多处于明年40倍左右的估值，部分标的甚至在30倍左右（基于行业增速预测），能够匹配行业整体今年70-80%、明年40-50%的增长。需要强调的是，当下中游环节盈利预测的假设并不激进，已经公告的宁德时代、比亚迪、孚能材料长单，车企规划上修，都预示着仍有进一步超预期的可能，扎实的基本面和估值让板块并不具备持续调整的基础。锂电中游是对产业链中景气预期最为敏感，也是二季度市场表现最为亮眼的环节，不过三季度以来因前期涨幅较快，已盘整接近一个月，在趋势与景气下，排产逐渐增加，锂电中军有望再出发，此外上游资源环节边际变化最为显著，先知也继续看好锂资源龙头。