（1）内销成长α多强？21年顾家内销+40%（行业+14.5%）、22Q1在疫情影响下仍然+15%（行 业-7%），超额大于同行。得益于公司大店模式占比提升（4%→11%），品类间连带率提升、客单值驱动 （21年+20%）。三大高潜品类势头迅猛，中高端纳图兹、lazboy+轻时尚天禧派完善品牌矩阵，增长动能 强。 

（2）外销增长持续性？21年顾家外销+49%、22Q1高基数下+28%。21年10月组织改革后欧亚非总分管外 销，推动渠道开拓和效率提升、筹建墨西哥基地，顾家（非玺宝）床垫自21Q4开始增长贡献拉大。 

（3）疫情影响几何？4月公司内销订单正增长（出货更优）、非疫区增速更快，同时公司对疫区早早开展 直播、VX群线上营销活动，拿到预售单、解封后将迅速转化，拉动内贸增速恢复。 

（4）地产后续演绎？4月地产数据继续筑底（受疫情影响跌幅扩大），后续地产政策加码+疫情控制+低基 数，数据在下半年仍有望出现改善拐点。中长期来看，测算26年更新需求占比提升至57%（目前40%）， 每年总量约2500万套装修需求具有韧性。 

（5）利润率如何展望？内销考虑原料价格（TDI /MDI /皮革等）冲高已经回落，利润率影响较为有限；海 外伴随海运费、汇兑等因素缓解，22年外销利润率有望从2%升至3-4%。 

我们看好顾家在行业逆势中持续兑现业绩超额，当前市值对应22-24年PE分别为19X/16X，前期推出家居 框架等系列报告，欢迎沟通及索取数据~