观点重申: 产能率先扩张,成本优势突出,22年预计连续翻番。公司现有产能12万吨,新增4万吨Q3逐步投产,我们预计全年出货量达9万吨,同增近200%;此外3万吨技改产能22Q1投产,亿纬合资10万吨、宁德合资8万吨预计分别于22Q2、22Q3投产,22年年底产能达33万吨,叠加规划44万吨锰铁锂产能23-24年投产,总规划达77万吨。公司深度绑定宁德,独供亿纬,21年成功突破比亚迪,正式供货,22年公司订单饱满,随着新产能释放,预计全年出货有望超20万吨,翻番以上,后续海外电池厂或将布局铁锂路线,公司有望配套。 铁锂需求爆发,盈利超预期。动力电池铁锂回潮、储能市场爆发,铁锂正极需求超预期,原料碳酸锂涨价,铁锂价格从底部3万+/吨,涨至目前近10万/吨,原材料成本完全传导。公司曲靖新产能释放,电费低,规模大,加工成本下降,21Q3单吨净利0.5万元/吨左右,环比进一步提升,考虑铁锂供给紧张持续至22年下半年,公司盈利水平预计维持。
投资建议:预计21-23年归母净利达3.9/8.6/12.5亿元,同+1456%/123%/46%,对应PE112/50/34X,给予22年70倍PE,目标价674元,“买入”评级。风险提示:竞争加剧、需求低于市场预