【锂电中游】各环节涨价或将持续

一、锂电中游各个环节涨价情况及展望

全球新能源车销量在2020年迎来爆发。以国内市场为例，国内2020年电动车销量136.7万辆，同比增长10.9%，主要受益于电动乘用车领域的需求爆发。

展望2021年，全球新能源车销量有望超越400万辆，同比增长30%以上，带来210Gwh左右的动力电池装机需求，同比增长36%。

而锂电中游材料受益于新能源车景气度回暖，未来需求或将持续提升。

但是，锂电中游部分环节的产能并未及时跟随需求爆发而扩张，从而使得整个中游环节出现不同程度的供需错配，使得锂电中游产业链迎来涨价热潮。

下面我们回顾了锂电中游产业链中涨价较为明显的各个环节：

六氟磷酸锂:是目前所有锂电中游内供需错配最明显也是最严重的一环，目前报价12.25万元/吨，自2020年8月最低点上涨近90%。

「价值投研」最早在2020年9月2日《【六氟磷酸锂】短期价格获得提振》 中就指出，六氟磷酸锂价格提振，是由于供需出现了短暂错配；

在2020年9月20日 《【六氟磷酸锂】涨价持续》 中指出：供给无法匹配需求，涨价具有持续性。

站在当下节点，六氟磷酸锂涨价驱动力又出现了新的边际变化：

VC（电解液添加剂）紧缺限制电解液产量，而随着2021年Q2 VC 供给回暖，电解液产量有望再次提升，从而带动六氟价格再次上涨。

展望后市，六氟的价格在近两个月内价格就有望上涨至15万元/吨。

铜箔：结构升级（8微米转向4.5-6微米）、供需错配或推动价格持续上涨。

铜箔价格在2020年12月7日首次跳涨，「价值投研」在2020年12月7日《【锂电】铜箔涨价》中及时跟踪，指出“铜箔涨价短期或受铜价影响，长期来看，供需结构改善，加工费进入上涨通道”。

4.5-8微米铜箔加工费全线涨价，从1000月底至今累计中航服超过5000元/吨。其中，6微米铜箔结构性紧缺明显，加工费在5万元/吨以上（之前是3-3.3万元/吨）。

由于铜箔扩产周期在2-3年之间，因此在下游需求提升较快的情况下，出现供需偏紧的情况，未来铜箔加工费还有望因产品结构升级（8微米转向4.5-6微米）、供需错配的原因而出现上涨。

锂：目前库存十分紧张，导致锂资源出现供需矛盾

「价值投研」对于碳酸锂的涨价进行了提前预判，在2020年7月6日的

《【锂】锂价上调意愿强，哪家公司弹性足？》中我们指出“考虑到当前下游磷酸铁锂和锰酸锂需求恢复相对顺利，且提纯企业采购意愿增加，锂价有望迎来反转。”

并且在之后的多篇短文《【碳酸锂】涨价跟踪》中持续跟踪了最新涨价。

并且在2020年12月28日《【锂钴】涨价是否具有持续性？》中指出“锂的相关产品具有涨价的持续性，且钴短期内也将迎来涨价。”

锂矿目前库存十分紧张，大部分矿资源被大型锂盐厂商包办，市场上可成交的零散锂矿较少。

由于下游电动车市场需求旺盛，上游锂资源产能未能跟上，导致锂资源出现供需矛盾。

短期内锂盐并无新增产能，叠加产业链补库存需求，自2020年10月中旬以来，电池级碳酸锂涨价幅度超过50%，氢氧化锂上涨18.4%。

预计未来碳酸锂涨价将会持续，涨幅区间有望上升至7-8万/吨（目前6.75万/吨），并带动锂矿资源缺口显现。

有布局上游锂矿资源的锂盐厂或前期低价锂矿库存较多的锂盐厂商，其生产成本优势有望凸显。

钴：自2020年12月底以来估价开始加速反弹

以硫酸钴为例，目前已上涨30%以上，目前为6.7万/吨。此次钴涨价，主要是因为：1）嘉能可Mutanda矿停产、民采矿萎缩的背景下，随着下游新能源车景气度回暖，叠加春节备货，钴供需结构明显改善。2）南非港口运输效率或因疫情复发下降，原料偏紧态势进一步加剧。3）预计钴收储量接近5000吨，对钴的阶段性供给造成较大的扰动。因此，在下游电动车、3C等行业景气度回暖年的背景下，供给受到扰动的钴价有望保持在高位区间内。

磷酸铁锂：优质产能供需紧张

磷酸铁锂受益于下游新能源车、储能以及二轮车等行业景气度回暖影响，需求十分旺盛。从供给上看，目前国内优质磷酸铁锂出现结构性紧张的情况，短期内有效优质产能皆已满产。

从价格上看，磷酸铁锂价格涨幅从11月份的底部至今已达20%以上，而目前主流磷酸铁锂厂家已经停止报价，正在酝酿新一轮提价。

因此，磷酸铁锂厂家有望借此提价理顺涨价传导机制，将上游原材料跳涨造成的压力传导至下游，从而提高自身盈利能力。

稀土永磁：本次稀土价格上涨主要来自于需求驱动

从2020年5月开始稀土价格以缓慢阶梯式上涨，其中最主要的三个品种氧化镝、氧化铽、氧化镨钕分别上涨了38%，150%和77%。

与以往受政策收储影响的暴涨暴跌不同，本次稀土价格上涨主要来自于需求驱动：

1）新能源汽车销量迅速增长，2019年至2025年，全球新能源汽车将由 221 万辆增长至 1405 万辆，年复合增长率达37%；

2）空调新的能效标准7月开始实施，一半的定频空调切换为节能变频空调，压缩机和电机改成了稀土永磁电机；

展望未来，随着消费升级，稀土永磁的下游需求会不断增长，而由于稀土是不可再生资源也是我国的战略资源，国家严格控制中重稀土，未来会出现短缺的情况，稀土的价格也将维持高位。

二、部分环节盈利测算

我们以六氟磷酸锂和铜箔为例，对产业内的公司进行了简单的盈利预测：

六氟磷酸锂：根据测算，我们发现：天赐材料最受益于六氟磷酸锂的涨价，主要是因为天赐的六氟产能最高，因此六氟业务贡献的利润绝对值最大。

从估值角度来看，天际股份在六氟涨价的背景下估值最低，对应的弹性最高。

而从股价上看，天际股份从7月份起至今涨幅289%，也领先其他两家公司。

P.S：产能为公司扩产后产能

铜箔：根据测算，我们发现，锂电铜箔涨价对于诺德的弹性贡献相对更大，主要是因为诺德股份的出货量更多，锂电产品结构更好，导致净利润绝对值更大。

三、总结

此次锂电中游涨价的主要原因是下游电动车销量爆发带来的中游材料需求上升，导致部分环节所供需错配，从而提振价格。

其中，六氟磷酸锂作为供需结构紧张确定性最高的环节，近期价格就有望涨势至15万元/吨，并在2021年无明显新增产能的情况下维持在高位。

而锂电铜箔的结构性供需更为紧张，6微米铜箔需求旺盛，预计2021年锂电铜箔加工费有望持续上涨，相关公司盈利能力有望提升。