核心观点

事件：公司于2022年3月31日披露年报，2021年实现营收142.94亿元，同比增长54.35%；归母净利润2.94亿元，同比增长211.98%；扣非归母净利为2.46亿元，同比增长242.82%。

基盘业务稳定增长，效果广告实现增收又增利。2021年品牌营销板块实现归母净利润1.9亿元，同比增长127%。其中，汽车品牌营销细分领域实现市占率行业第一，2021年十大汽车销量品牌有8家是公司签约客户。主营2021年效果营销板块实现营业收入111亿元，同比增长94%；归母净利润1.2亿元，同比增长238%。2021年效果营销板块总消耗规模实现同比翻倍增长，全年消耗过亿客户24个。

发力数字生态创新业务，2亿投入促虚拟人发展。2021年公司创新业务取得良好开局，虚拟数字资产、电竞赛事预测、数字藏品布局等业务赛道呈现良好发展态势。具体来看，1）在虚拟人领域，公司成功推出国风虚拟 IP“君若锦”、Z 世代虚拟 IP“兰_Lan”两位虚拟数字人形象。依托公司沉淀的客户关系，虚拟人迅速实现货币化，先后为奥迪等头部汽车品牌提供技术能力输出。2）在电竞赛事板块，公司致力于打造电竞粉丝社区，为用户提供包括赛事数据分析、衍生品积分消费等玩法。3）在数字藏品方面，米塔平台已于3月上线测试，目前完成4轮数字藏品发售，累计发售14000份。

从参股到控股，国资股东全面赋能。在治理层面，2021年浙江文投取得公司控制权，公司实际控制人变更为浙江省财政厅。2021年12月29日，公司披露定增预案，拟向国资股东浙江文投的全资子公司博文投资以每股4.85元的价格增发不超过1.65亿股，定增完成后浙江文投的持股比例将进一步提升。公司受到国资股东在政策引导、资源导入、风险控制等方面的加持。我们认为，国资的规范严谨叠加民企的灵活高效，将更有利于的治理结构优化，建议关注公司后续商业模式的演化和突破。

投资建议：公司基本业务相对稳固，并及时顺应数字科技时代营销新变化，基于其客户优势和股东优势积极对包括元宇宙业务在内的创新业务进局。考虑2021年年报，我们微调公司业绩，预计22-24年净利润为3.94/4.75/5.19亿元，同比增长34%/21%/9%，维持“买入”评级。

风险提示：宏观经济不景气影响广告主投放；市场竞争加剧；虚拟数字人等新业务发展不及预期；定增审批不及预期；政策相关风险