户用光伏成为需求拉动主力-韭研公社

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户用光伏成为需求拉动主力

韭亿小目标

一路向北的小韭菜

2021-10-29 08:47:03

中金公司：户用光伏成为需求拉动主力，户用新增装机2022-2025年年化34%，将领跑光伏行业【本文来自持牌证券机构，不代表平台观点，请独立判断和决策。】①2021年1-9月户用光伏成为需求拉动主力，原材料价格上涨彰显户用光伏需求韧性。②户用光伏具备属性优势，装机空间广阔，或为1200GW-2200GW，当前屋顶渗透率低于2%，显著低于海外如澳洲的16%-40%。③随着产业链价格回归合理，光伏组件价格继续下降，明年将新增5个省份达到光伏发电侧平价，后年基本实现多数省份光伏发电侧平价，行业有望呈现高于光伏行业整体增速，2022-2025年装机CAGR或为34%。【本文来自持牌证券机构，不代表平台观点，请独立判断和决策。】2021年1-9月户用光伏成为需求拉动主力，原材料价格上涨彰显户用光伏需求韧性。中金公司认为，户用光伏当前渗透率低，成长空间广阔，2022-2025年年新增装机CAGR有望达34%，将持续领跑光伏行业。（1）为什么要关注户用光伏？2021年户用光伏对需求拉动能力凸显。装机空间广阔或为1200GW-2200GW，当前屋顶渗透率低约为1.8%，目前户用光伏主要集中在山东、河北、河南三省，随着产业链价格回归合理，光伏组件价格继续下降，明年将新增5个省份达到光伏发电侧平价，后年基本实现多数省份光伏发电侧平价。在收益率、人口水平和三省相近的省份有望迎来户用光伏大发展，叠加整县分布式推进政策，行业有望高速增长，户用新增装机2022-2025年年化34%，将领跑光伏行业。（2）户用光伏适合什么样的商业模式？现存的销售模式和共建模式本质上为投资主体和利润分配的变化，销售模式需农民负责初始投资，前期推广有难度需要金融支持，而共建模式较为重资产民企财务报表较难支撑装机快速增长。整县分布式光伏推进政策下，户用光伏模式有望向户用光伏企业+经销商承担制造、推广、建设及运维服务，央企作为投资方持有电站，农户分享固定收益的模式发展，可同时解决推广难和民企资金问题，融合各方优势，是适合行业快速、健康和可持续发展的商业模式。（3）户用光伏BT（Build and Transfer 建设与转让）模式应该如何估值？未来民营户用光伏企业的商业模式或为BT模式，具备平台化和轻资产的特点，且行业增速高于光伏行业整体增速，因此不能参照集中式光伏电站运营商进行估值。十四五高速成长期可按照PEG进行估值。来源：中金公司