核心观点：（1）创世纪收购深圳创世纪少数股东权益，实现国家大基金正式入股创世纪；（2）国家大基金与创世纪签订战略合作协议，意在提升公司在“工业母机”行业的资源聚集力和核心竞争力；（3）湖州募投项目将再次提升创世纪的产能，研发项目助力创世纪研发能力提升，助力高端化和自主化；（4）创世纪三季报业绩达到历史最优季报（营收），单季度实际利润达到历史最高；（5）机构减持较多，散户流入较多，目前机构持仓基本都是盈利状态，母机热点进入的部分散户持仓部分存在亏损情况。

一、发行股份购买子公司资产

（一）值得关注的信息

1、深圳创世纪的发展历史

公告材料披露了深圳创世纪的发展历史，可以看到创世纪从几十万注册资本一步步发展壮大的过程。

2、创世纪是数控机床行业的绝对龙头

创世纪在营收数据方面和出货量方面，绝对是国内高端数控机床的执牛耳者。

3、国家大基金正式入股创世纪

国家大基金借道公司子公司深圳创世纪，通过本次资产重组成功入股创世纪。

本次入股价格选择了120日均价打8折，作为转股价10.45。与创世纪9-10月份的股价来看，定的价格偏低。

个人认为10.45元/股的定价，在一定程度上是公司给国家大基金让利。同时，创世纪公告了和国家大基金的战略合作协议，大基金希望将创世纪打造成国内数控机床平台型龙头企业。

基于以上，个人判断13亿定增，国家大基金可能会参与定增，进一步提升持股比例。

（4）收购子公司资产，降低业绩中的扣费

创世纪21年每个季度需要支付少数股东权益（金融负债），金额达到每个季度约2300万，造成创世纪21年利润扣费达到约一亿，无法反映公司的真实业绩。

本次收购完成，将促使22年业绩中无需再扣除此类费用，有助于反映创世纪的真实业绩。

（二）部分疑问与思考

1、两个小股东为何不选择转股？

安徽高新金通安益二期创业投资基金（有限合伙）、石河子市隆华汇股权投资合伙企业（有限合伙）两者合计持有深圳创世纪1.85%的股份，在9.15的停牌公告中两者还在材料中，但是在最终的发行股份购买资产时，两者却没有选择转股。按照之前的协议，两者很有可能选择现金+8%，退出方式。

转股价格明显具有充分的价值意义，持有一年，预计收益不低，很难理解两个小股东不转股的动机。

2、创世纪与国内同行业企业差异情况如何

目前，国产数控机床领域具有自主知识产权数控系统，外购零部件较少的企业凤毛麟角。

结合已披露信息，个人对创世纪与国内同行企业对比分析如下（优缺点）：

创世纪的优缺点很明显：（1）优势：轻资产运营，产能充足，供应链管理强大，进入果链。（2）问题：高端大型机床研发能力不足，产品集中于25万以下的中小机床，缺乏大型机床的市场能力，数控系统研发与自制能力有待提升。

海天精工 $海天精工(SH601882)$  

（1）优势：在军工、航天领域布局较早，机床单价较高；（2）经销商模式，净利润率较低；产能布局不足，20年利润全部分红；未进行扩充产能，限制了未来的空间。

秦川机床$ $秦川机床(SZ000837)$  

（1）优势：老牌国企，在西北地区具有区域优势，与华中数控合作，数控化率提升迅速；收购齿轮公司，有助于平滑机床周期，将富余的产能用于收购齿轮公司的自主加工；（2）问题：利润数据不纯粹，为了提升业绩，避免ST，秦川收购了法士特的齿轮业务公司，导致公司业绩中有近一半来自齿轮业务，实际的机床业务利润贡献不够纯粹。

国盛智科

（1）优势：核心零部件自制率较高，21年铸件为公司贡献一定业绩。（2）缺数控系统等核心研发能力；铸件钣金等业务是双刃剑。

科德数控

（1）优势：核心零部件自制率高，数控系统自主，单机价值高；自主创新能力强，技术实力强（2）自制率高，导致研发成本较高，利润数据一般。

北京精雕（未上市）

（1）优势：数控系统自主研发与自制，核心零部件自制率高；产品加工能力强。苹果12-13手机的后备盖玻璃，主要是该公司玻璃精雕机整块玻璃雕刻而成，技术能力可见一斑。

二、13亿定增

（一）湖州生产基地建设

创世纪在湖州长兴建设新的生产基地，本次定增资金有很大一部分用于建设这个生产基地。湖州基地共投资18亿，一期投资金额8.7亿，本次定增投资金额4.8亿。

（1）湖州基地建设，进一步释放产能。结合宜宾基地、东莞沙田基地、苏州基地，创世纪将建立第四个自有的生产基地，未来产能将进一步放大。

（2）湖州基地面积较大，未来产能规划和产能提升空间较大。湖州基地总投资18亿，占地达到340亩，为公司近些年建设的最大的生产基地（湖州基地的占地面积超过了宜宾、苏州和东莞三个基地之和）。根据：“预期经济效益目标：项目完全达产后，年亩均销售预计不低于 500 万元/亩”。可以判断，一期项目建成后，年销售额需达到17亿，预估机床产能约为1万台每年。

（3）湖州基地政府优惠政策较多。湖州长兴基地学习宜宾基地的经验，先由政府提供生产租用厂房实施生产，未来基地建成再转移产能，意味着湖州基地可以早开工、早投产，提前释放产能。

（二）研发项目

研发项目有助于推动公司在核心零部件、数控系统、整机研发等领域的创新能力，将助力公司五轴机床、大型机床等的研发。

（1）公司将利用项目资金对，招募高素质研发人才，投入研发费用开发性能先进的高端五轴数控机床、高端卧式加工中心、高端车床、高端磨床等高端数控机床产品，同时开发高端数控机床相关核心功能部件。

（2）项目经济效益：项目预计丰富公司数控机床产品线，实现数控机床产品高端化，夯实公司产品的核心竞争力，对于提高公司产品附加值、促进公司长远稳健发展影响深远。

三、三季报分析

（一）营收突破新高，实际利润数据优秀

1、营收新高，体现产能释放充足，市场需求旺盛

营收达到17.75亿，使得前三季度应受到到41.18亿，在前三季度就达成了2021年股权激励的38亿考核指标，四季度业绩取上半年平均值，预计21年全年，创世纪营收将达到50亿！这个营收数据在国内机床领域属于绝对的行业龙头地位。

三季度营收17.75亿（本次三季报未公布出货数据），根据过往数据，预估机床均价22万/台，可以推测三季度出货8068台左右，平均每月达到近2700台。

意味着，创世纪产能和出货量均达到历史最高状态。反映出：（1）公司近两年布局的产业基地在产能释放方面按照规划正稳步推进，预估月产能3000台，将很快达到；（2）机床下游需求旺盛，创世纪3C和通用两条腿走路的战略，迎合了当前机器替代人、国产机床高端化等的发展趋势。

2、扣费较多，实际利润喜人，前瞻22年利润指标继续高增长

三季报利润1.59亿，相比上半年一二季度，三季度营收和利润均有了大的增长。

半年报利润2.45亿，扣除6000多万的股权激励和创世纪少数股东权益（金融负债）4600万（属于源于半年报业绩预告），上半年实际业绩为2.45+1.06=3.51亿。

三季报未公布本期利润扣除费用情况，根据上半年披露数据，推测三季报扣除股权激励3000万和少数股东权益（金融负债）2300万，即三季度需要扣除5300万费用。

基于以上，得出三季度实际业绩为1.59+0.53=2.12亿，单季利润达到历史最佳。

考虑到当前发行股份购买深圳创世纪少数股东权益的落地，22年业绩不需再扣除少数股东权益（金融负债）；同时，22年股权激励费用摊销大幅降低至4000万（21年约为1亿）。基于以上，在业绩平稳的情况，预估22年真实业绩数据将同比21年继续保持高增长。

注：21年创世纪仍然对资产进行了减值，这部分财务数据未进行分析。

（二）机构减持，散户涌入

1、机构持仓情况及成本分析

华夏、博时、嘉实等基金主要在国家大基金入股创世纪之后大幅增持，其持仓成本线基本在10-12左右。

一季度创世纪股价大幅攀升至16元附近，三月份由于郝茜大规模清仓式减持（约5%），打破了创世纪股价平衡，进而引发二季度创世纪股价大幅调整，最低跌至10元以下。10元附近，很多持仓的机构已经跌破了成本线。

在创世纪随着“工业母机”上涨时，可以对比发现，创世纪股价涨幅最低，主要是机构们趁着工业母机热点，减持了部分持仓。对比半年报披露机构持仓数据，以及9月15日披露的机构持仓数据，可以发现华夏基金减持较多。

基于以上，可以判断，创世纪目前的机构持仓比例相比半年报有5%以上比例的减持，目前持仓的主力机构均在成本线以上，且借助工业母机概念，所减持股份也获得了一定的投资收益。未来，随着业绩进一步释放，不排除机构再次加仓创世纪的可能。

2、新进入散户成本分析

在大股东未减持的情况下，创世纪在“工业母机”热点下，股价大幅上涨的过程中，机构对持仓进行了大幅减持，减持的筹码主要被散户承接，导致最新披露的数据显示，创世纪股东人数达到10万，相比半年报增加一倍有余。

这里对在工业母机概念下冲进来的散户的成本进行简单的分析。母机热点以来，散户是主要的流入资金方，其主要的成本线在13-16元附近，目前创世纪股价调整至13.5元附近，事实上造成了部分散户资金的亏损，亏损区域主要集中在15-16元增持的散户资金。考虑到高点调整以来，上涨幅度与下跌幅度对比其他机床企业，个人判断创世纪短期已经调整到位。

虽然很多机床调整达到50%，但其在工业母机热点中涨幅达到100-200%，相比创世纪工业母机概念上涨仅为50%左右，调整20%基本可以认为已经短期调整完毕。

后面是否调整，需要关注短期的市场热点轮动，中长期则需要重点关注创世纪的业绩增长逻辑是否依旧持续。

四、国家大基金与创世纪签署战略合作协议

1、打开公司与国家投融资平台之间的资本合作通道，有利于公司的资本运作能力增强、促进公司更好地利用资本市场平台实现外延式发展。

2、国家制造业基金拟聚焦机床产业链上下游，选择核心功能部件、数控系统、机床整机和下游应用环节优势企业开展战略性投资，推动良好的产业生态建设。

3、促进公司在通用领域、新能源领域、高端数控机床领域做优做强，进一步夯实公司在国内行业的核心地位，推动公司快速进入全球行业前列位置