磷酸铁锂行业交流纪要-韭研公社

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磷酸铁锂行业交流纪要

慢就是快123456

超短追板

2021-02-02 02:20:56

现在看到一个现象，就是去年畅销车型都是磷酸铁锂电池为主，包括五菱宏观mini EV，还有国产的特斯拉，比亚迪的汉。微观层面看，很多媒体报道宁德时代做的技术研判，认为到2028年随着电池材料重大创新之前，磷酸铁锂的成本、安全性在乘用车领域都是很大优势的。2020年铁锂装机量是不到30GW，我们估计到3年左右到2023会到200个GW。上市公司业绩，也可以有感知，国轩高科Q4有20~25亿收入，也是超了市场预期，其实受益于铁锂行业的高景气度，它的客户群体，从配套五菱宏观、奇瑞EQ等A0级的爆款车，以及欧尚这样的A级车；
从材料企业方面看，也有越来越多的化工企业进入到铁锂市场，比如安纳达、龙蟒佰利、三泰控股等，还有中核钛白的50万吨扩产计划等，证明LFP行业β未来几年的确定性。但市场上，对于德方纳米、贝特瑞等原有的材料企业的发展，反而现在有些看不清。终端看，产业链趋势2020年开始，会看到新能源车的竞争优势逐步集中在成本和平价方面的，高性价比，不是像以前只做高端车型，不管是特斯拉、新势力，还是大众这些车企，对成本要求都在提升，大家都想要降本增效，包括CTP、刀片电池等都是朝这个方向的努力。变化格局之下，磷酸铁锂很有可能在乘用车市场扮演很大角色，不一定超过三元，但占比应该也不小，2025年维持到40%比例。特斯拉在2020年开启了磷酸铁锂车型周期，2023年是大众的磷酸铁锂车型量产。
近期，和整车、电池龙头企业交流，三元材料明显是过剩的，很多企业业绩变脸，同时看到磷酸铁锂路线是2020年唯一正增长的材料细分领域，到2022年底才会有一个供需偏紧格局的减弱，我们测算2020~22年是12.4万吨、26、45~50万吨，连续2年翻倍，到2025年是158万吨，超过三元材料的市场空间。当前，行业有效产能是高度不足的，尤其是化工属性的前驱体磷酸铁扩产难度较大。这个情况下，行业真正有效的低成本、稳定的产能，只有3家企业，德方纳米、湖南裕能、湖北万润，其中宁德市大和比亚迪都投资了裕能，还帮助它们扩产，然后看到之前贝特瑞是在退出的，把产能转让给龙蟠科技，因为它前驱体是外购的，生产出来的产品有些不稳定。
长期看磷酸铁，行业属性从小众的精细化工品，到未来可能成为一个量比较大的大宗材料品，需要成本有竞争力。同时，由于作为锂电材料的属性也会决定一些格局有变化。电池材料的要求，需要匹配下游的不同电池、车型企业，倍率、循环次数都有要求。现在大家都在做，但各自的禀赋和优势也不同。技术工艺百花齐放，固相法、液相法，还有草酸铁，硝酸铁这些，共同驱动成本下探。从精细化工到大宗化工，肯定参与玩家越来越多，分为以下几类：
①一个是专注于磷酸铁材料的企业，比如前面提到的德方纳米、湖南裕能，全流程有优势，我们重点就是推荐德方纳米，它用液相法来确定自己的成本优势，行业对此还有些争议，成本下探效果有待跟踪；
②二个是以前是专门做锂电材料的，比如当升科技、天赐材料，有很强的基础研究能力，这些本来之前就是做中游材料，比如贝特瑞是最早国产化磷酸铁锂的，2017年就是国内第一大供应商，但它没有磷酸铁前驱体自供，然后重心都放在三元这块，磷酸铁方面没有足够多的扩产，外购的话产品一致性出现了问题，日本企业的经营文化，在成本控制能力方面也有缺陷，最后把这块资产转让给了龙蟠科技也是对的。当升科技，也有磷酸铁方面的专利，2019年就提出了战略布局的想法，具体是两头在外策略，客户和研发自己掌握，中间做代工的方式来介入，它的优势不是成本领先，要做很大份额可能很难。天赐材料的布局更好，未来可能是重要的角色，它有4万吨磷酸铁前驱体产能，有一条电池中试线，能够掌握全流程的技术和性能匹配；
③三个是中核钛白、龙蟒佰利、安纳达，这些本来是做化工品的，利用自己的副产品技术和产能切入。
市场认为没有什么壁垒，简单的大宗化工，实际上确实这个比三元材料、电解液要壁垒低一些，和隔膜没法比，但确实需要对材料技术和生产工艺有一定的理解，现在它们转型更多是以大宗化工的角度去做，对理解终端用户的需求可能会有偏差。比如，高倍率型的运用于混动，再比如储能电池要求的高循环，再就是高能量密度的要求用在乘用车，性能要求产品有差异，不断和下游电池厂去沟通对接，才能形成最终的订单匹配，所以还是有难度的。典型例子，就是湖北万润离不开CATL的支持，湖南裕能离不开比亚迪的支持。
最近做了磷酸铁锂的成本拆分，各家看主要取决于前驱体和电费，因为碳酸锂都是外购，大家都一样，电费的差别是区位布局，比如在江苏肯定比云南的电费成本高，再就是前驱体和工艺路线的差别。宁德时代，投资的三家磷酸铁锂企业代表了3种工艺，比如裕能的固相法磷酸铁，江西生华是固相法的草酸亚铁，等等。前段时间大家关注的特斯拉，最先是裕能的产品，纳法这些可能产生的硫酸钠，在排放方面可能有些优势。液相法，用硝酸铁的话排放还有硫，可能多一些排放成本。德方纳米财报还是亏损的，市场有争议，我们沟通下来是具备1000~2000块成本优势，但排放导致扩产有点难度，需要时间去消化。四季度，价格这块因为和大客户其实调整不大，产线也需要调试，估计我们到2~3三季度盈利能力会有改善，吨盈利3~4000元，净利率在10个点左右；
综上，整体是非常看好行业的超级β，电池厂的话看好宁德时代、国轩、亿纬锂能，材料看好就是德方纳米，还有天赐材料。

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