【风口研报·公司】座谈会后碳酸锂价格趋稳或利好下游电池厂商，这家公司出货量复合增速达50%+，当前估值业内最低

蔚蓝锂芯（002245）精要：①工信部等部门召开座谈会加强锂电产业链上下游企业供需对接，后续碳酸锂价格或在高位趋稳，利好下游电池厂商；②公司为全球工具锂电池供应商，当前出货量位于全球第二，并且积极扩产满足下游需求，份额有望不断提升；③近日招商证券游家训、浙商证券邓伟深度覆盖公司，邓伟预计公司2021-23年归母净利润分别为6.77/11.04/16.79亿元，同比增长169.18%/63%/52.15%，对应当前Gu价2022年PE估值只有20倍出头；④风险提示：原材料价格变动风险、无绳电动工具销量不达预期。近期碳酸锂价格一度突破50万引起市场关注，因此工信部原材料工业司、会同发展改革委价格司等部门日前召开座谈会，要求锂电产业链上下游企业要加强供需对接，后期碳酸锂价格或在高位趋稳。近日招商证券游家训、浙商证券邓伟纷纷覆盖蔚蓝锂芯，公司是国内领先的电动工具锂电池供应商，电动工具锂电池下游客户分散，传导成本压力好于电动车，且未来碳酸锂价格趋稳成本压力有望逐步缓解。浙商证券邓伟测算公司2021-23年归母净利润分别为6.77/11.04/16.79亿元，同比增长169.18%/63%/52.15%，对应当前Gu价目前2022年PE估值只有20倍出头，明年不到15倍，在AGu上市锂电池公司中位于低位。邓伟给予公司2022年PE估值30倍，对应当前Gu价有36%的上涨空间。工具无绳化+锂电池国产替代，国内锂电池龙头受益2020年无绳类工具出货量占比已提升至62%，2021-2025年市场规模四年复合增速有望达9.8%。随着无绳化渗透率持续提升、高带电量产品占比提高、单台工具电芯数量上升等，到2025年全球电动工具锂电池市场规模有望达62-79亿美元，复合增速14.5%-20.1%。而从行业趋势方面来看，海外头部电池企业重心转向车用动力电池，国内厂商将承接工具锂电池产能并逐步实现高倍率产品替代。工具圆柱电池规模全球前三，扩产坚定且快速海外电动工具厂商准入门槛较高，公司旗下的天鹏电源进入四大国际一线品牌。2020年天鹏电源工具锂电池出货量占比8.8%，位于全球第二。SDI以36.1%的市场份额位于第一。量升：当前公司已经具备7亿颗产能，目前正在产能爬坡，随着淮安1/2期各5-6亿颗新产能投放，2022/2023年底产能达12-13、17-18亿颗。2022年3月，公司获得来自史丹利百得的重大订单，约定2022-2024年为其供货1.2/2.4/2.8亿颗。公司锂电池产品性能已达到国际领先水平，产品价格较海外电芯低10%-30%，成功打入电动工具国际一线品牌供应链，并建立长期供货关系，锂电池订单获取有望常态化。价升：原料供需紧张，电池上游主材价格涨幅明显，目前国产电芯价格较低且具有消费属性，成本涨价向下游传导空间较大，公司锂电池价格有望提升。招商证券预计2022年一季度公司不含税出货价较2021Q1季度增长20%。行业拓展：此外，公司的圆柱电池正在从工具拓展到电踏车、清洁工具、无人机等，同时也在储备储能电池业务。

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