国信证券：军工行业上游元器件有望在年底及一季度开启新一轮景气
【本文来自持牌证券机构，不代表平台观点，请独立判断和决策。】①国信证券认为，军工行业增速首屈一指，相比其他行业成长性突出，尤其是21-23年是行业提速关键，复合增速有望超30%，细分领域增速更高。②正值年底和一季度，总体或整机厂梳理来年生产任务阶段，往往是会启动元器件等的采购工作，因此上游元器件有望迎来新一轮景气，增速上环比预计将较好上升。③主机厂处于产业链长地位，在目前军品价格市场化及配套引入多流水等多种举措下，主机厂话语权保持较高权重，产业链内不合理的利润情况逐步重构，主机厂受益较大。【本文来自持牌证券机构，不代表平台观点，请独立判断和决策。】国信证券认为，军工行业增速首屈一指，相比其他行业成长性突出，尤其是21-23年是行业提速关键，复合增速有望超30%，细分领域增速更高。军工行业上游元器件在年底及一季度有望开启新一轮景气（1）军工行业上游元器件在年底及一季度有望开启新一轮景气军工行业经过一年的产能逐步提升、批产组织管理中瓶颈环节的减弱，在2022年军工仍会表现出较高的行业景气度，尤其是导弹领域。导弹领域本身总装难度较小，配套环节改善后上量幅度会非常快。在此之际，正值年底和一季度，总体或整机厂梳理来年生产任务阶段，往往是会启动元器件等的采购工作，因此上游元器件有望迎来新一轮景气，增速上环比预计将较好上升，国信军工认为要重视22年上半年元器件的景气窗口。从供需紧张角度，依次是芯片、连接器、被动元器件，从业绩释放角度看，依次是被动元器件、连接器/芯片。对标：鸿远电子，推荐振华科技、中航光电、航天电器、紫光国微等。（2）产能瓶颈并不全是下游主机厂，是兼顾交付节奏的综合提升，军工主机厂处产业链长地位，估值体系在景气度下有望加强军工行业的产能是一个兼顾交付节奏和产能弹性的综合提升。军工主机厂过往累计了大量的固定资产投入，整体看产能利用率过往是较低水平。军工主机厂承接我军主战装备的研发、生产，处于行业垄断地位，过往国家技改投入大，产能利用率保持在较低水平，十四五期间主机厂是产能利用率提升最大的环节。另外，主机厂处于产业链长地位，在目前军品价格市场化及配套引入多流水等多种举措下，主机厂话语权保持较高权重，产业链内不合理的利润情况逐步重构，主机厂受益较大。若是叠加Gu权激励、资产证券化等国企改革措施，主机厂的利润空间有望快速打开，其估值溢价在景气度下有望继续保持。对标：航发动力，推荐中航沈飞、中直Gu份、中航西飞。 来源：国信证券