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中长可看看

投资医疗创新药行业的底层逻辑是我国人口老龄化

投资科技行业的底层逻辑是我国的工程师红利，但国内可以称得上真正科技股的不多，业绩时好时坏，阿里巴巴、腾讯等互联网企业不在A股上市，所以科技行业不研究。

投资消费、医疗创新药行业是基于我国庞大的人口数量，目前我国人口14亿，占世界总人口的18.25%。欧盟28国人口总量约为5.12亿，美国人口3.3亿，加拿大0.37亿，日本1.3亿，澳大利亚新西兰0.3亿，亚洲四小龙0.87亿，这些发达国家的人口加起来仅11.23亿人，比中国大陆少近3亿，坐拥全球最多的人口数量，消费、医疗行业将持续受益，未来10年仍将处于高景气周期。

2019年经济总量接近100万亿元，人均GDP突破一万美元，国际货币基金组织预计:今年全球经济将萎缩4.4%，但中国经济将增长1.9%，是全球唯一实现正增长的主体。

无疑最好的机会在中国，房产的黄金十年已经过去，未来10年是资本市场的黄金十年！ 

医疗、创新药行业是一个高门槛行业，产品差异化大，可以看到各种细分领域龙头，如牙科、眼科等，具有很高的行业壁垒与护城河，是我重点关注的行业。

医疗行业7个战略级成长股

01、恒瑞医药

作为国内医药行业绝对龙头，恒瑞医药当仁不让，如果说器械龙头迈瑞医疗是近两年上市的新股，还有大额市值面临解禁，那医药龙头恒瑞医药是好的投资选择。

恒瑞医药发布2020年前三季度报告，实现营业收入194.13亿元，同比增长14.57%；实现净利润42.59亿元，同比增长14.02%；扣非净利润41.41亿元，同比增长17.11%。

同期中报营收增长12.79%，净利润增长10.34%，扣非净利增长11.94%，三季报相对于中报是加速增长的。单看第三季度，恒瑞医药实现营收81.04亿，同比增长18.25%，实现净利润15.97亿，同比增长20.8%，预计全年实现20%的增长速度可期。

从估值来看，按4737亿市值计，市盈率估值74.08，处于近两年平均水平，站在未来一年的角度看，预计2021年净利润增长25%，则估值59.27倍，处于近两年平均水平以下，2018年恒瑞医药的市盈率最低为50左右。

高确定性的公司市盈率高，市盈率高是不是高估值呢？不然，长期来看市场是称重机，恒瑞医药属于长期高市盈率股，说明值这个价。

恒瑞医药外资持股11.53%，属于高比例持仓，2019年ROE24.02%，属于高毛利率、高净利率、高ROE公司，恒瑞医药是我公众号的实盘重仓股，也是我认为现价可买的公司，知识星球给出的参考价为90元。

02、爱尔眼科

从中国卫生健康统计年鉴的数据来看，眼科专科医院业务收入大幅提升，从2009年的37.56亿元提升至2018年的250.61亿元，同比增速维持在 15%-30%，而目前眼科专科医院的整体占比只有眼科服务的20-30%，以 25%计算，则中国眼科市场 2018 年约 1000 亿元。

《国民视觉健康》统计，我国2012年近视人口有4.5亿人，到2020年将有7亿人患有近视，年复合增长率达6%，我国总人口14亿，近视人群占据一半！少年儿童群体中，我国小学生、初中生、高中生的近视率已分别达25%、70%、85%，远超世界平均水平。

爱尔眼科是一家全球性企业，且位于全球扩张初期，公司合计拥有590家眼科医疗机构，其中中国内地484家，欧洲86家，东南亚12家，中国香港7家，美国1家，目前市值接近2600亿出头，长期来看仍有很大空间。

2019年视光超越白内障成为第二大业务，增速也超越了屈光。2019年屈光手术收入35.31亿，视光服务19.30亿，白内障手术收入17.60亿，眼前段收入11.07亿，眼后段手术收入6.96亿，这是爱尔眼科的5大业务。

2010年武汉爱尔净利润5045万，长沙爱尔3469万，而2019年武汉爱尔盈利1.2335，同比增长144.5%，长沙爱尔盈利1.3405亿，同比增长286%（数据来源公司年报）。目前单个盈利最强的医院，已超过2010年爱尔眼科全年利润，医疗服务行业，耗费的是人工成本，有抗通胀的属性。

从三季报来看，爱尔眼科实现营业收入85.65亿元，同比增长10.78%，实现归属于上市公司股东的净利润15.46亿元，同比增长25.60%，三季报由负转正，且为高速增长，很不容易，根据草根调研，各地爱尔医院的生意火爆。

单看第3季度，爱尔眼科实现营业收入44.02亿元，同比增长47.55%；实现归属于上市公司股东的净利润8.70亿元，同比大增62.34%，业绩是非常好的，当然，估值也说不上便宜，好东西就是贵。

如果全年能够实现净利润18亿，按市值2625亿计，市盈率估值145.8，2021年预计净利润增长35%，市盈率估值108.02，最新爱尔眼科北向资金持股7.7%。

03、欧普康视

欧普康视行业空间与爱尔眼科一样，都处于眼科行业，只不过业务有所不同，欧普康视是国产角膜塑形镜与OK镜龙头。

欧普康视的主营产品为硬性角膜接触镜，核心产品为角膜塑形镜，拥有梦戴维、DreamVision、日戴维、华锥等多个品牌。梦戴维、Dream Vision的营收和毛利占比分别达到 67.54%和 78.35%，是公司的核心产品，还有少部分销售普通角膜接触镜、护理产品和普通框架镜等产品。

角膜塑形镜属于三类医疗器械，门槛高，产品审批严格，目前国内获批上市的国内仅有两家，第二个为科创板上市的爱博医疗，爱博医疗的角膜塑形镜为2019年才获批，欧普康视早在2005年就已经获批上市，具有稀缺性，其余7家为国外厂家。

欧普康视前三季度实现营业总收入6.1亿，同比增长25.1%，实现归母净利润2.8亿，同比增长21%。

全年预计实现净利润3.78亿，以市值421亿计算，市盈率估值111.37，估值比爱尔眼科低，上述计算爱尔眼科为145.8，但成长性不亚于爱尔眼科。

欧普康视同样是一只高毛利率、高净利率股，毛利率为80.5%，净利率为47%，第三类医疗器械，欧普康视针对的人群少，且为非必需消费，不会纳入集采。

04、通策医疗

金眼银牙铜骨头，牙科是我认为一个能与“眼科”媲美的暴利行业，2018年，我国口腔医疗服务市场达960亿元，同比增速为9.09%。2013年至2018年5年间，复合增长率14.3%，保持高速增长，同期医药制造业的复合增速为3.1%，远超医药行业水平。

种植牙和正畸又是我国口腔医疗行业市场空间最大的两个项目，且渗透率低，单价高，属于暴利行业。从总量上看，我国在全球种植牙数量的占比仅为1%，而欧洲这一比例高达47%，我国种植牙市场超过2000亿元。

再来看正畸，2018年我国正畸共有226万例，渗透率为0.68%，牙齿正畸目前已较为普遍，但渗透率依然较低。假设12-19岁青少年人群渗透率在5%，20-34岁成年人渗透率在10%，则有超过2700万患者选择正畸疗法，一般正畸费用在1.2万元，则正畸市场超过3000亿元。

通策医疗所在的行业非常好，仅种植牙加正畸就有近5000亿规模，是与眼科并媲美的赛道，而通策医疗目前营收不到20亿元。

通策医疗公众号单独写过文章，详细可查看历史文章。

通策医疗过往业绩也很优秀，2019年毛利率46.08%，净利率26.81%，净资产收益率29.87%，但从估值上来说，我认为目前不是特别好的价格，可以先纳入观察池，等待一个合适的上车机会。

05、艾德生物

艾德生物是国内肿瘤伴随诊断龙头企业，主要为肿瘤精准医疗提供分子诊断的整体解决方案。

全球CDx市场规模2018年预计31亿美元，国内约2.9亿美元，行业保持高速增长。根据Marketsand Merkets测算，2016年全球CDx市场规模未19亿美元，未来随着靶向治疗的概念不断普及，市场有望保持高速发展。目前国内市场规模相对较小，约2.9亿美元，未来有望高速发展。

目前共有22种诊断试剂获批获批上市，涵盖肺癌、结直肠癌、乳腺癌、卵巢癌、甲状腺癌、黑色素瘤等多种疾病，全面覆盖国内获批的靶向药物，我认为是可以与恒瑞医药媲美的肿瘤赛道，有强大的行业壁垒，是值得重仓的品种。

从业绩来看，艾德生物主营收入从2012年3800万元增长到2019年5.78亿元，年复合增长率为47.46%，归母净利润从2012年800万元增长到2019年1.35亿元，年复合增长率高达49.88%！

看近三年情况，2017年-2019年分别实现营业收入3.3亿、4.39亿、5.78亿元，分别同比增长30.59%、32.89%、31.73%，实现扣非净利润0.8亿、1.08亿，1.07亿元，分别同比增长66.01%、35.01%、8.3%，如果剔除股权激励成本摊销影响，2019年净利润为1.71亿元，同比增长34.81%。

2020年前三季度，艾德生物计提股权激励费用3844万元，若剔除前三季度股权激励成本摊销的影响，则归属于上市公司股东的净利润1.65亿元，比去年同期增长25.21%。

另一个值得关注的数据，艾德生物外资一直在增仓，短短三个月持股比例从1.91%增加至5.88%，英雄所见略同。

至于估值，艾德生物按市值190亿计，今年预计实现净利润2亿（剔除股权激励影响），市盈率估值95，与行业对比，在医疗行业属于平均水平。

06、泰格医药

泰格医药是我看好的一只五年3倍股，曾经发过付费文章——《确定了，他就是下一个恒瑞医药！》，当时的市值是600多亿，股价85元左右，目前泰格创出历史新高130.5元，市值上千亿，涨幅53.5%。

根据 Frost & Sullivan 的统计数据，2014 年-2018年期间，全球CRO销售额年复合增速为 9.6%，2016~2020 年期间我国 CRO 行业年复合增长率为 21%，至2020年末我国 CRO 行业市场规模将超过600亿元。

新药研发平均耗时 10-15 年时间，其中临床试验是耗时最长、耗资最多的阶段，I 期至III 期平均耗时 6-7 年，耗费资金平均 12-14 亿美元，泰格医药是临床CRO龙头，处在新药开发利润最肥的一段。

2019年净利润8.42亿元，同比增长78.24%；从2010 年至2019年，泰格医药净利润从0.32亿元增长至8.42亿元，获得了数十倍的利润增长。

2019年新增订单金额42.31亿元，同比增长28.17%，在手订单金额合计50.11亿元，同比增长36.06%，远超2019年营收，这一块订单都将在未来转化为实实在在的利润，在手订单相当于2019年营收的约178%，具有很高的确定性，最新北向资金持股比例16.55%。

07、昭衍新药

昭衍新药是临床前CRO龙头，药物临床前研究服务为昭衍的核心业务，主要内容包括药物非临床安全性评价服务、药效学研究服务、动物药代动力学研究服务和药物筛选，2016年年报显示，安全性评价服务占比最大达到76.86%，药代动力学研究服务占比 13.54%，药效学研究服务占比 8.73%。

药物评价是新药研发的重要一环，占CRO市场份额的约15%；而药物安全性评价又是药物评价的最重要组成部分，占药物评价份额的约 50%。

以中国 CRO 市场规模测算，昭衍新药所在药物安全性评价市场规模有望从2018 年的 28 亿元快速增长至 2022 年的75亿元，市场增速基本与 CRO 市场增速相当，即安评市场能够维持 27.7%的年均复合增长率。

昭衍新药是安评市场龙头企业，2019年营收仅6.394亿，行业空间巨大，处于一个高景气行业。

昭衍新药2020年前三季度营收约6.32亿元，同比增长81.23%；净利润约1.18亿元，同比增长53.19%，而中报净利润增长121.64%，单季同比增长15.85%，三季报是不及预期的。

目前年涨幅130.71%，是比较大的，从估值来看，市值215亿，TTM市盈率97.84，处于高位，如果按年内利润增速60%来看，市盈率为75.23，位于近两年平均水平。

比看单个业绩更重要的是看公司长远发展，昭衍新药截止2020年8月31日，安评业务2020Q3新增订单金额约5亿元，全部待交付订单金额达17.6亿，订单需求较为旺盛。目前市值200亿出头，长期来看3-5年看不到天花板。

其他补充（渤海证券-医药行业周报）：

随着医改政策的逐步明晰，医药行业确定性愈加明显，同时行业将迎来估值切换， 行业高景气业绩快增长的子领域将更受关注，我们认为可逢低进行战略配置，建议投资者关注疫苗、创新药及创新器械领域:

1、疫苗领域调整已较为充分，可适当给予积极预期，比如智飞生物(300122)、康泰生物(300601)和沃森生物 (300142);

2、疫情后周期公共卫生补短板势在必行，新一轮医疗器械采购周期即将展开，具有显著临床价值的医疗设备及生产企业有望受益，比如迈瑞医疗 (300760)、安图生物(603658)等;

3、创新和消费升级仍旧是人口老龄化的永恒热点，建议持续关注恒瑞医药(600276)、药明康德(603259)、泰格医药 (300347)。