近两日我们持续提升板块底部变化，新东方在线抖音双语直播带货破圈，差异化卖点引发共鸣，GMV及粉 丝随之井喷。 据数据统计（实际或有偏差），5月东方甄选日均GMV约90万元，6月9-11日GMV分别为351万、1457万以 及2014万元，6月至今GMV近5000万；截至5月底粉丝94万，6月10-11日分别涨粉65万、84万，目前粉丝合 计近300万。 本次直播带货平台东方甄选系港股新东方在线1797.HK旗下全资子公司，新东方在线系新东方（美港两地上 市）控股子公司，持股56%；本次GMV大幅提升，将直接增厚新东方在线及新东方相关收入利润，丰富未 来增长点。 

就本次双语直播破圈，我们认为： 一方面，①东方甄选凭借主播独特背景建立起独一无二的带货标签，全网直播清流，差异化内容致胜及强 大文化品牌禀赋构建流量护城河；②新东方体系具备挖掘培养名师传统基因，目前罗永浩旗下交个朋友日 均GMV约1200万，未来或平稳嫁接打造头部主播矩阵；③品牌背书吸引优质供应链，选品及SKU逐步完 善，激活更多优质服务及性价比商品，同时东方甄选陆续推出自营商品，带动毛利率提升。 另一方面，更体现企业精神文化及价值观，其为最大无形资产。双减后教培行业面临空前困境，疫情又加 速行业出清；新东方好未来等积极内部调整布局新业务发展，好未来旗下学而思素养推出思维编程人文等 非学科培训，规模持续增长；新东方原有考研大学出国等加速发展，素质小班及电商稳步孵化，凭借品牌 背书及组织管理能力，逐步消化政策影响。 

目前新东方在线原有考研、成人语培、留学等业务不受双减影响，贡献持续现金流及稳定业绩。其中考研 业务受益考研人数增长，行业双位数以上成长，新东方品牌深耕多年优势显著；成人语培在原有大学四六 级基础上扩宽考证、学历提升等培训；出国业务扩大国际教育产品范围、改进课程内容。传统业务预计贡 献业绩1亿+，双减后有望加码布局重拾增长。新业务方面，除直播带货外，机构合作及教育智能硬件产 品，未来均有望贡献增量业绩。

近期港股高教板块专升本学额超预期，同样带动预期及基本面改善，为民办学历职教中长期发展提供明确 方向及有力支撑，此前极端政策预期持续逐步消化。目前美股新东方好未来市值低于现金，港股教育板块 平均4xPE，A股职教等也积极布局多元化业务；近期高考数学难度提升凸显基础教育重要性，大学生保就业 为职教发展营造有力环境，产业处于估值洼地，建议积极关注。