涪陵榨菜
小路J
2022-06-23 10:16:23
【国君食品】涪陵榨菜：费用收缩力度加大+低价青菜头较预期更早使用，2022Q2业绩弹性有望超出先前预期1.费用收缩力度加大+低价青菜头较预期更早使用。一方面，根据渠道调研，受疫情影响公司年初制定的梯媒广告将全面取消，后续将采取户外广告的方式进行一定补充，整体而言广告费用投放将比规划有所收缩，聚焦Q2，我们判断公司销售费用率将比先前预期降低2pct左右；另一方面，公司低价青菜头在5月份便开始大范围使用，比先前判断早一个月提前使用，考虑到低价青菜头价格同比降幅达到4成，我们判断毛利率将比先前预期提升2pct左右。总体而言，我们判断公司2022Q2利润增速有望超过50%，高于先前40%的预期判断。2.新品战略逐步落实，品类扩张蓄势未来。【市场普遍认为公司长期成长性存在问题，因此只相信短期业绩弹性，但是我们认为品类扩张将帮助公司打破长期成长天花板，保障长期业绩弹性】。公司2022年开始战略端全面转向多元化发展，对于新品发展从组织架构调整到产品研发到营销推广再到渠道建设均有显著优化，到6月份，最新变化在于1.销售二部业务人员大部分已经到岗；2.下饭菜/调味菜升级新产品已经上市并且5月底开始全国范围内重点工作在于下饭菜的铺市动作；3.专业餐饮经销商实现翻倍增长，到年底预计同比去年将实现4倍增长。考虑到酱腌菜行业空间广阔且竞争对手实力孱弱，我们认为随着公司新品竞争壁垒持续增厚，公司有望持续挤压竞争对手获取超额收益。短期来看，根据渠道调研我们判断公司前五个月下饭菜/调味菜收入增速分别达到3/4成，后续随着调整的逐步到位，我们看好新品进一步提速。
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